本筹资能力。 3、建议
第一、 华能在经营现金流不断下降的同时，仍积极进行收购及扩建厂房，故公司自去年起已大举增加长短期银行贷款，致使公司短期偿债压力较大。建议公司适当减少短期借债，同时放慢并购进程，以优化整合现有资本为主，必要的时候出售部分非核心资产，以缓解借债压力。
第二、适当改变筹资模式，调整负债结构。公司负债结构不合理，流动负债水平偏高。假如现金流无法应对短期债务的还款压力，可能会导致公司举新债还旧债。公司可以考虑通过发行可转换公司债券并合理安排转股期限来逐步降低公司的负债比率和风险。
第三、公司发电资产以火电为主，对电煤依赖程度较高，煤价保持高位运行，公司成本压力较大。公司应提高应对成本上涨的能力，提升自己的议价能力，具体来讲:
1、公司可以提高重点大矿合同兑现率和重点合同煤采购比例，改善煤炭供应结构 。
2、理顺市场资源供应渠道，抓好煤炭供应商的审核和评价管理工作，坚持市场指导价发布和比价采购的原则，努力控制市场价格。
3、要加快煤炭资源的开发，积极介入煤炭的生产、存储和运输环节，有效提高对煤炭供应的保障能力和成本控制能力。
4、密切关注国际市场煤炭价格的变化，适时增加进口煤的供应。
第四、公司可以适当往水力发电、核能发电方面发展，这样也可以分散经营风险。另一方面还可以向国外发展，一个不容回避的现实是国内能源企业的生存将会越来越难，在成本大幅上涨，而价格又受到政府严格管制的夹逼下，能源企业生存堪优。但对于规模较大的能源公司来说，并购海外优质资产不失为一条突破僵局的捷径。
第五、虽然公司在业务管理方面，已按照电力行业的特点，建立起一套科学、规范的独立电力公司的业务管理模式。但是由于是国有控股，公司的灵活性有限，随着国家经济体制改革的不断深化，资本市场监管力度的不断加强以及电力工业体制改革的不断深化，公司应进一步健全、完善和调整管理模式及制度，并着重于加强内部控制。
同步测试题答案
一、单项选择题
1. C 2. B 3. C 4. A 5. B 6. B 7. A 8. C 9. A 10. C
二、多项选择题
1. ABCD 2. ABD 3. ABC 4. ABCD 5. ABD 三、判断题
1. 错 2. 错 3.错 4.错 5. 对 6. 错 7. 对 8.错 9. 错 10. 错
四、计算题 1.
（1）股利折现模型：普通股成本＝0.8/[8×（1－6％）]×100％＋2％＝12.64％ （2）资本资产定价模型：普通股成本＝Rf＋β(Rm－Rf)＝8％＋1.2×（12％－8％）＝12.8％（3）无风险利率加风险溢价法：普通股成本＝无风险利率＋风险溢价＝8％＋4％＝12％
2.
（1）实际利率＝名义利率＝4% （2）实际利率＝利息（贷款金额－利息）/×100％＝800×4％（/800－800×4％）×100％＝4.17％或：实际利率＝4％/（1－4％）×100％＝4.17％ （3）实际利率＝4％/（1－10％）×100％＝4.44％ （4）实际利率＝利息/实际可使用借款额×100％＝800×4％（/800－800×4％-800×10%）×100％＝4.65％
3. 债券发行价格＝100×10%×（P/A，12%，5）+100×（P/F，12%，5）＝92.79（元）债券筹资的成本＝100×10％×（1－30％）/[92.79×（1－2％）]＝7.70％
第五章 公司投资决策
【问题与思考5-1】实体投资与金融投资有何差异？实体投资的运作程序有何特点？ 实体投资是指企业投资于具有物质形态的实物资产的投资活动；而金融投资是指企业投资于不具有实物形态的金融资产或金融工具如公司股票、债券等的投资活动。一般说来，金融投资的收益相对来说比实体投资要大，风险也相对比较大。它们的区别主要表现在以下六个方面：
①两种投资的获利媒介和获利依据不同。实际产业投资以实际资产为媒介，以实际资产所有权和经营权的结合为依据在未来某时获取较高收益。而金融投资则是以金融资产为媒介，以产权、债权为依据在未来某时获取较高收益的。 ②两种投资与自然界的关系不同。实际产业投资与自然界紧密相关，主要受制于自然环境（包括资源）。而金融投资却与社会经济法律制度紧密相关，主要受制于社会经济法律制度。 ③两种投资所承担的风险程度不同。实际产业投资有较充足的时间进行方案论证、评价和选择，即便在投资过程中有失误，也还存在减少损失的余地，因而，所承担的风险较小。而金融投资一旦失误则无法减少其损失，所以，从事金融投资承担的风险较大。
④两种投资所投出的资金，其流动性不同，即兑现的难易程度和兑现中的损失程度有差异。实际产业投资中投出的资金主要以物质财富的形式存在，流动性较小。而金融投资投出的资金以金融资产形式存在着，其流动性较大。 ⑤两种投资在企业投资中的地位及选择
实际产业投资是整个社会财富的真正源泉，因而也是企业所选择的主要投资方式。如 果舍弃掉企业投资客体的一切中介，任何投资最后总归结到一定的固定资产、流动资产和无形资产上。所以说，固定资产、流动资产和无形资产是投资的最基本的终结形式。随着商品经济的深入发展、金融体制的深入改革和股份制的试行，企业将在更大程度上参与金融投资。制约企业投资选择的基本因素是：资金、成本、收益和风险。
企业的投资由于对当前以及未来的财务状况都会产生很大的影响，因此，投资必须按特定程序来进行。
(一)明确投资目标 (二)提出投资方案 (三)收集有关信息 (四)计算有关指标 (五)比较分析评【问题与思考5-2】折旧的抵税作用：
公司购买一项新资产花费了250000元，该项资产将在一个新项目中使用10年，该项目每年产生的税前现金流量为75000元，所得税率是40%，公司采用直线法计提折旧，无残值。解答：
税前现金流量 减：折旧 基于现金流量的计税额 所得税率（40%） 加：折旧 税后现金流量 75000 25000 50000 20000 25000 55000 在本例中，如果没有任何折旧，所得税就是30000元（75000×40%），税后现金流量就是45000元，额外10000元的税后现金流量是由于折旧的抵税作用产生的，等于25000元折旧乘以40%的税率。即抵减10000税额。
【问题与思考5-3】某公司打算购买一些设备，成本是250000元，以直线法计提折旧，折旧年限5年，每年现金流入300000元，预计新设备的年经营费用是220000元，所得税率40%，那么该项投资的回收期应该是多少？ 解，
每年现金流入 减：经常费用 折旧 营业利润 减所得税 净收入 加：折旧 税后现金流入 原始投资额/税后现金流=250000÷68000=3.68（年）
【问题与思考5-4】某股票3年的股息分别为：第一年年末1元，第二年年末1.5元，第三年年末2元，投资者要求的报酬率为19％，预期第三年年末的市场价格为20元。投资者是否愿意购买此股票的价格？ 答案：
解：这是一个股票价值分段计算的问题。股票价值是该股票未来能够带来的股利的现值，这里，三年后的股利虽然没有直接给出，但有第三年年末该股票的市场价格，该价格就是按未来股利折现得到的。 P＝1×（P，10％，1）＋1.5×（P，10％，2）＋2×（P，10％，3）＋20×（P，10％，3）＝18.68（元）
30000 220000 50000 30000 12000 18000 50000 68000 因此，只要股票目前市场价格低于18.68元，该股票就值得购买。
案例分析讨论题
东方稀铝项目的投资案例分析
分析提示：
1、项目投资活动总是着眼于未来的现实行为，是解决企业生存和发展的问题，项目投资决策反映了企业对于自己将来进入什么事业领域的选择，经常是与企业为获取竞争优势而提出的竞争战略相联系的，重大项目投资决定了企业未来的生存和发展，决定了企业战略的实现。
2、一个计划总投资150亿元的“巨无霸”工程碰到了障碍。主要原因是近年来国家对电解铝行业的宏观调控举措。企业项目投资一切重大问题——项目投资的必要性、项目投资目标、项目投资规模、项目投资方向、项目投资结构、筹资方式、项目投资成本与收益等的抉择均与项目投资决策有关。项目投资决策的主要环境因素包括：宏观调控、产业政策、金融政策、市场竞争和资源条件等。
3、东方稀铝项目在开始的时候急于上马，在审批和环保等环节都存在着问题。 4、对电解铝项目和氧化铝项目国家一直是严格控制的。2004年国家对原有的投资体制进行了进一步的改革，发布了《国务院关于投资体制改革的决定》，并确定了《政府核准的投资项目目录。
同步自测题答案 一、单项选择题
1. C 2. C 3. B 4. A 5. C 二、多项选择题
1. ACD 2. BCD 3. BC 4. ABD 5 BD 三、判断题
1.错 2. 错 3. 错 4.错 四、计算题
1（1）固定资产入账价值＝固定资产投资额＋建设期资本化利息 对于单纯固定资产投资项目而言，原始投资额＝固定资产投资额 所以，固定资产入账价值＝原始投资额＋建设期资本化利息
根据“当年完工投产”可知，建设期为0，所以，不可能存在“建设期资本化利息” 因此，固定资产入账价值＝原始投资额＝100万元
（2）运营期内每年的折旧额＝（100－10）/5＝18（万元）
（3）运营期内每年的息税前利润＝（90－62）＋2＝30（万元） （4）NCF0＝－100万元
NCF1～2＝息税前利润＋折旧＝30＋18＝48（万元） NCF3?4＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＝（90－60）×（1－30％）＋18＝39（万元） NCF5＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＋残值回收＝39＋10＝49（万元） （5）该项目的净现值＝48×（P/F，10％，1）＋48×（P/F，10％，2）＋39×（P/F，10％，3）＋39×（P/F，10％，4）＋49×（P/F，10％，5）-100＝69.67（万元） 或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，2）×（P/F，10％，2）＋49×（P/F，10％，5）-100
＝83.304＋55.9345＋30.4241－100
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