＝69.66（万元） 或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，3）×（P/F，10％，2）＋10×（P/F，10％，5）-100
＝83.304＋80.1518＋6.209－100 ＝69.66（万元） 2.
（1）项目的计算期＝项目的建设期＋项目的运营期＝项目的建设期＋项目的寿命期＝2＋5＝7（年）
（2）建设期资本化利息＝100×（F/P，10％，2）－100＝21（万元）
（3）项目的投资总额＝原始投资合计＋建设期资本化利息＝130＋21＝151（万元） （4）运营期内项目各年的息税前利润＝税前利润＋利息费用＝7.5/（1－25％）＋100×10％＝20（万元）
（5）项目的投资收益率＝20/151×100％＝13.25％ （6）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期内均匀投入的，所以建设期净现金流量为：NCF0＝-（100＋10）/2＝-55（万元） NCF1＝-（100＋10）/2＝-55（万元） NCF2＝-20（万元）
（7）固定资产原值＝100＋21＝121（万元）
运营期每年固定资产折旧＝（121－1）/5＝24（万元） 运营期第1年开办费摊销额＝10（万元） 每年维持运营投资为5万元
终结点回收额＝1＋20＝21（万元） 对于完整工业投资项目而言
运营期内项目某年的自由现金流量＝运营期某年税后净现金流量
＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资 NCF3＝20×（1－25％）＋24＋10－5＝44（万元） NCF4～6＝20×（1－25％）＋24－5＝34（万元） NCF7＝34＋21＝55（万元）
（8）项目的原始投资合计为130万元，在项目计算期前5年的累计净现金流量＝44＋34＋34－130＝-18（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝－18＋34＝16（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋18/34＝5.53（年）。 （9）运营期净现金流量现值 ＝55×（P/F，12％，7）＋34×（P/A，12％，3）×（P/F，12％，3）＋44×（P/F，12％，3） ＝24.8765＋58.1264＋31.3192 ＝114.3221（万元）
原始投资的现值合计＝20×（P/F，12％，2）＋55×（P/F，12％，1）＋55 ＝15.944＋49.1095＋55＝120.0535（万元） 获利指数＝114.3221/120.0535＝0.95 净现值率＝0.95－1＝－0.05
（10）由于获利指数（0.95）小于1（或由于净现值率小于0），包括建设期的静态投资回收期（5.53年）大于项目计算期（7年）的一半，所以，该项目完全不具备财务可行性。
第六章 公司营运资金管理
【问题与思考6-1】20世纪90年代以来企业财务管理中出现了“零营运资金管理”的方法，即通过减少在流动资产上的投资，使营运资金占企业总营业额的比重趋于最小，便于企业把更多的资金投入到收益较高的固定资产或长期投资上；通过大量举借短期负债来满足营运资金需求，降低企业的资金成本。你认为这种财务管理方法有何利弊？
答：零营运资金管理的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。零营运资金管理是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。
【问题与思考6-2】微软公司的现金储备额一直排在IT技术公司之首，虽然由于过去几年里的股票回购、分红和收购花掉了不少，但其2008年的260亿美元的现金储备仍然在IT技术公司里面排第一。与此相仿，苹果公司的现金储备也在大幅提升，其现金储备已从过去几年的55亿美元升至2008年的195亿美元。如果你是投资者，你对这样的高额现金储备有何看法？
答：投资者一般对过多的现金储备并不欢迎，他们希望公司能够把现金进行再投资获取更多的利润，或者进行红利和股票回购来减少现金储备，而不是把钱握在手里等着“发霉”。
【问题与思考6-3】某企业专门销售家庭娱乐产品，经过了多年努力，目前处于稳定发展阶段。这类家庭娱乐产品的特性是品种较少，但利润空间一般较大。如果你是该企业的财务主管，你会采取怎样的信用政策？
答：可以采取适度宽松的销售政策，促进销售。
【问题与思考6-4】 某企业财务主管认为，在金融危机大背景下，利率也将处于长期下跌的趋势或长期处于较低的水平，为此，他准备调整其财务策略。从融资角度出发，你认为该企业适合采取什么样的筹资组合？
答：面临融资后市场利率降低的风险，应该以短期借款为主，或者以浮动利率方式融资，可以降低融资成本。
案例讨论题
分析过程如下：
（1）会计人员混淆了资金的5天使用成本与1年的使用成本。必须将时间长度转化一致，这两种成本才具有可比性。 （2）放弃折扣成本率=
2%?360?100%?147%
(1?2%)?(15?10)（3）假如公司被迫使用推迟付款方式，则应在购货后30天付款，而非15天付
款，这样年利息成本可下降至36.7%，即 放弃折扣成本率=
2%?360?100%?36.7%
(1?2%)?(30?10)同步测试题答案
一、单项选择题
1、B 2、D 3、C 4、A 5、D 二、多项选择题
1、CD 2、ACD 3、ABCE 4、AD 5、ABC
三、判断题
1、×2、×3、√4、×5、×
四、计算题
1、(1)最佳现金持有量=[(2×250000×500)/10%]1/2=50000(元)(1分)
(2)最佳现金管理总成本=(2×250000×500×10%)1/2=5000(元)(1分) 转换成本=250000/50000×500=2500(元)(1分) 持有机会成本=50000/2×10%=2500(元)(1分)
(3)有价证券交易次数=250000/50000=5(次)(0.5分)
有价证券交易间隔期=360/5=72(天)(0.5分)
2、（1）信用成本前收益=6000-6000×65%-6000×（70%×2%+10%×1%）=2010（万元）
（2）平均收账期=70%×10+10%×20+20%×60=21（天） （3）应收账款机会成本=6000/360×21×65%×8%=18.2（万元） （4）信用成本=18.2+70+6000×4%=328.2（万元） （5）信用成本后收益=2010-328.2=1681.8（万元）。
3、（1）计算2006年下列指标：
①变动成本总额=3000-600=2400（万元） ②变动成本率=2400/4000=60% （2）计算乙方案下列指标：
①应收账款平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52（天） ②应收账款平均余额=5400/360×52=780（万元） ③维持应收账款所需资金=780×60%=468（万元） ④应收账款机会成本=468×8%=37.44（万元） ⑤坏账成本=5400×50%×4%=108（万元）
⑥乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44（万元） （3）甲方案的现金折扣=0
乙方案的现金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2（万元） 甲方案信用成本前收益=5000-5000×60%=2000（万元）
乙方案信用成本前收益=（5400-43.2）-5400×60%=2116.8（万元） 甲乙两方案信用成本前收益之差=2116.8-2000=116.8（万元）
甲乙两方案信用成本后收益之差（2116.8-195.44）-（2000-140）=61.36（万元）
（4）从上面的计算可知，乙方案比甲方案的信用成本后收益多61.36万元，因此，应当采取乙方案。
4、（1）年进货费用=250000/50000×400=2000（元） （2）B=TC（Q）2/（2×A×C） =40002/（2×250000×0.1）=320（元/次） （3）Q=40000（千克） 存货占用资金=（Q/2）×P=40000/2×10=200000（元）
第七章 公司股利决策
【问题与思考7-1】某公司本年实现净利润100万元，年初累计亏损为40万元，其中有25万元属于5年前的亏损，计提法定公积金的比例为10%，则本年计提的法定公积金为多少？
答：如果存在年初累计亏损，则应该按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。所以，本年计提的法定公积金=（100－40）×100%=6（万元）=60000（元）
【问题与思考7-2】2008年10月9日，中国证监会正式公布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，提高了上市公司申请再融资时的现金分红标准，用以规范分红制度。如果你是投资者，你会坚持上市公司的分红吗？为什么？ 答：一般而言，投资于坚持分红的股票有以下五点好处：
好处1：可以获取稳定的收入。考虑到股东的攀比心理，为了减轻融资难度，上市公司在制定分红方案时有一定的粘性，即一般会坚持分红，且现金分红会逐步增加。而且削减分红通常被认为是财政危机的信号，所以公司管理层即便是在市场不景气的时候，也不愿意轻易削减分红，也因此无论所投资的股票价格和市场如何波动，股票分红的收益都相对稳定可靠。
好处2：经过一段时间积累，分红股票的价格会随着分红的增长而增长。随着越来越多的投资者被吸引到分红股票中来，这些分红股票的价格也随之被推高，并且分红越多，这种影响越明显，可以帮助人们抵抗通货膨胀的压力。
好处3：股票分红可以使投资以复利增长。股票分红主要有两种方式，即现金分红和股票分红。投资者可以用现金分红买入更多的股票，或者通过股票分红获取更多的股票，这样循环操作，在投资一段时间后，投资者不仅拥有了更多的分红股票，而且拥有了用分红投资股票带来的增值，实现了投资复利式增长。
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