金融市场学
习题二答案
1. b、 e、 f 2. 略
3. 同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同：
（1）定期存款记名、不可转让；大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。 （2）定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。
（ 3）定期存款；利率固定；大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于定 期存款利率。
（4）定期存款可以提前支取，但要损失一部分利息；大额可转让定期存单不能提前支取， 但可在二级市场流通转让。
4. 回购利息 =1,001,556－ 1,000,000=1,556RMB 设回购利率为 x, 则： 1,000,000 X x X 7/360=1556 解得： x=8%
回购协议利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：
（ 1 ）用于回购的证券的质地。证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否则， 利率相对来说就会高一些。
（ 2）回购期限的长短。 一般来说， 期限越长， 由于不确定因素越多， 因而利率也应高一些。 但这并不是一定的，实际上利率是可以随时调整的。
（ 3 ）交割的条件。 如果采用实物交割的方式， 回购利率就会较低， 如果采用其他交割方式， 则利率就会相对高一些。
（4）货币市场其他子市场的利率水平。它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。 5. 贴现收益率为： [（100-98.01） /100]X 360/316=2.27%
真实年收益率为： [1 + （ 1 00-98.0 1 ） /98.0 1 ] 365/316 －1=2.35% 债券等价收益率为： [（100-98.01）/98.01] X 365/316=2.35%
6. 平均收益率 =2.91%*35%+3.2%*25%+3.85%*15%+3%*12.5%+2.78%*12.5%=3.12%
习题三答案
1 .（ 1 ）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着 就是 2 000 元左右。
2. （ 1 ）该委托将按最有利的限价卖出委托价格，即 40.25美元成交。 （2）下一个市价买进委托将按 41.50美元成交。
（ 3 ）我将增加该股票的存货。因为该股票在 40 美元以下有较多的买盘，意味着下跌风险 较小。相反，卖压较轻。
3. 你原来在账户上的净值为 15 000 元。
若股价升到 22 元，则净值增加 2000 元，上升了 13.33%； 若股价维持在 20 元，则净值不变；
若股价跌到 18元，则净值减少 2000元，下降了 13.33%。 令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 （1000X-5000 ）/1000X=25% 所以 X=6.67 元。
X，则X满足下式：
X 股票价格的上升而增加。
（ 2）当股价上升超过 22 元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失
此时 X 要满足下式： (1000X-10000 ) /1000X=25% 所以 X=13.33 元。
一年以后保证金贷款的本息和为 投资收益率为：
5000X1.06=5300元。
若股价升到 22 元，则投资收益率为： (1000X22-5300-15000)/15000=11.33% 若股价维持在 20 元，则
(1000X20-5300-15000)/15000=-2%
若股价跌到 18 元，则投资收益率为：
(1000X18-5300-15000)/15000=-15.33% 投资收益率与股价变动的百分比的关系如下： 投资收益率=股
价变动率X投资总额/投资者原有净值-利率 X所借资金/投资者原有净值 4. (1)
你原来在账户上的净值为 15 000元。
若股价升到 22 元，则净值减少 2000 元，投资收益率为 -13.33%；
0；
令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 Y ，则 Y
若股价维持在 20 元，则净值不变，投资收益率为 (2)
满足下式： (15000+20000-1000X )/1 000X=25% 所以 Y=28 元。 (3)
Y 则要满足下式：
(15000+20000-1000X-500 )/1000X=25% 所以 Y=27.60 元。
5 .( 1 )可以成交，成交价为 13.21 元。
若股价跌到 18元，则净值增加 2000元，投资收益率为 13.33%。
当每股现金红利为 0.5元时，你要支付 500元给股票的所有者。这样第( 1)
题的收益 率分别变为 -16.67%、-3.33%和 10.00%。
(2)能成交 5800股，其中 200股成交价为 13.22元，3200股成交价为 13.23元，2400股 成交价格为 13.24元。其余 4200股未成交部分按 1 3.24元的价格作为限价买进委托排队等待 新的委托。 6.
回股票花了
12X1000+0.3 X1000=12300 元。所以你赚了 15700-1000-12300=2400 元。 7?令3个月和6个月国库券的年收益率分别为 1+r3=(100/97.64)4=1.1002 1+r6=(100/95.39)2=1.0990
求得「3=10.02% ,「6=9.90%。所以3个月国库券的年收益率较高。
8. (1)0 时刻股价平均数为( 18+10+20)/3=16， 1 时刻为( 19+9+22)/3=16.67，股价平均 数上升了 4.17%。
(2)若没有分割，则 C股票价格将是22元，股价平均数将是 16.67元。分割后，3只股 票的股价总额为( 19+9+11) =39，因此除数应等于 39/16.67=2.34。
( 3)变动率为 0。
9. (1)拉斯拜尔指数 = (19X1000+9 X2000+11 X2000) /(19X1000+9X2000+22X2000) =0.7284 因此该指数跌了 27.16%。
(2) 派许指数 =(19X1000+9X2000+11X4000) / ( 1 9X1 000+9X2000+22X4000) =0.648 因此该指数变动率为 35.2%。 10. ( 1)息票率高的国债；
(2)贴现率低的国库券。
r3和r6,贝U
你卖空的净所得为 16X1000-0.3 1X000=15700 元，支付现金红利 1000 元，买
习题四答案
1. 判断题
(1)(错误)该支付手段必须用于国际结算。
(2)(错误)买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意以此 价卖出标的货币的汇价。客户向银行买入外汇时，是以银行报出的外汇卖出价成交，反之，则 是以银行报出的买入价成交。
(3) (错误)无论是在直接标价法还是间接标价法下，升、贴水的含义都是相同的，即：升 水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率。 (4) (正确)因为远期外汇的风险大于即期外汇。
(5) (错误)举例说明，A币与B币的市场价值均为10元，后B币下跌为8元，贝U A币 较 B 币升值(10-8) /8=25% , B 币较 A 币贬值(10-8) /10=20%。
( 6)(错误)外汇银行将根据自身的风险承受能力及保值成本决定是否轧平。
( 7)(错误)还必须考虑高利率货币未来贴水的风险。只有当套利成本或高利率货币未来的 贴水率低于两国货币的利率差时才有利可图。
(8)(错误)根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来贴水的可能性较大。 ( 9)(错误)购买力平价理论认为，汇率的变动是由于两国物价变动所引起的。
( 10)(错误)两者的结论恰恰相反。如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说认为将 导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法贝认为将使本币汇率上升，外汇汇率下 跌。 2. 选择题
(1) C
( 2) A ( 3 ) C ( 4 ) A ( 5) B
3. (1)银行 D，汇率 1.6856
(2) 银行C,汇率7.7960
(3) 1.6856 X.7960=13.1404GBP/HKD
4?银行B,按1.6801的汇率买进远期英镑。 5.
出口商拥有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，贝
( 2)利用远期外汇市场避险的具体操作是：
10 月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出 后一定得到 1.6645 >100,000=166,450美元。
这实际上是将以美元计算的收益锁定，比不进行套期保值多收入( >100,000=450 美元。
当然，假若 2 个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。此时，美出口商不能享受英镑 汇率上升时兑换更多美元的好处。
6?该银行可以做“ 6个月对12个月”的远期对远期掉期交易。
1)按“1英镑=1.6730美元”的远期汇率水平购买6个月远期美元500万，需要 5,000,000 1￡730=2,988,643.2 英镑；
1.6645-1.6600)
10 万 2 个月远期英镑
的合同。 2个月远期汇率水平为 1GBP = USD 1.6645/58 。这个合同保证出口商在付给银行 10万 英镑
(1)现在美国2个月后收
到的英镑折算为美元时相对 10月中旬兑换美元将损失(1.6770-1.6600) X100,000=1,700美元。
(2) 水平卖出 交易使该银行损失 此需要4,994,022.8美元； (4)
买回的英镑按
美元(注意，在第一次交易时曾买入一笔为期
这样一买一卖获利
按“ 1英镑=1.6760美元”的远期汇率12个月远期美元 500万，可得到
2,988,643.2-2,983,293.6=5,349.6英镑。
5,000,000 1.6760=2,983,293.6英镑；当第6个月到期时，市场汇率果然因利率变化发生变动， 此时整个(3) 按“ 1英镑=1.6710美元”的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买回，为
按“1英镑=1.6800美元”的远期汇率将6个月远期售出，可得到5,020,920.5
12个月的远期英镑，此时正好相抵)。
5,349.6英镑，可以获利：
5,020,920.5-4,994,922.8=25,997.7美元，按当时的即期汇率折合为
15,567.485英镑，如果除去第一次掉期交易时损失的 15,567.485-5,349.6=10,217.885 英镑。
7. 不能同意该商人的要求。我们可以计算这样两种支付方法的收益，就能了解到哪种方法更加 有利于我国公司。第一种方法，按照原来的合同，仍然用美元来支付。德国商人支付 元，我国公司得到750万美元；第二种方法，如果按照德国商人的要求，按照 价支付，则我国公司得到马克为 国公司再把得到的马克按照
750万美元 DM1.5288
750万美
8月15日的马克
(1+ 3%) =1180.998万DM，然后我
11月20日的汇率1USD=DM1.6055兑换为美元，得到美元1180.998
万DM/1.6055=735.595万美元。第二种方法的收益比第一种要少。所以，我们认为我国公司不 应该同意该商人的要求，坚持按照合同原来的方式支付货款。 8.
设纽约市场上年利率为 8%,伦敦市场上年利率为 6%,即期汇率为
10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保 折合成3个月的利率为0.5%,大于英镑的贴水率
GBP1=USD1.6025-1.6035 ,
3个月汇水为30-50点，若一个投资者拥有
因为美元利率高出英镑利率两个百分点，
其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。说明该方法的理论依据是什么，并简 述该理论。 和买卖差价之和 0.37%[ (1.6085-1.6025) /1.6025 M00%],因此应将资金投放在纽约市场较有利。
具体操作过程：在卖出10万即期英镑，买入16.025万美元的同时，卖出3个月期美元16.3455 万。获利情况：
在伦敦市场投资3个月的本利和为： GBP10X (1+6%X3/12) =GBP10.15 (万)
在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为： GBP10X 1.6025 ( 1+8%X3/12) ^1.6085=10.1619 (万)
套利收益为： GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119 (万)=GBP119 元。
该方法的理论依据是利率平价说，具体的理论叙述在本章的第四节，这里不再赘述。
习题五答案
息票率% 当前价格/美兀 一年后价格/美兀 价格增长/美兀
0 463.19 500.25 37.06 8% 1000 1000 0.00 80.00 10% 1134.20 1124.94 -9.26 100.00 息票收入/美兀 0.00
税前收入/美兀 税前收益率（%） 税/美兀 税后收入/美兀 税后收益率（%） 37.06 8.00 7.41 29.64 6.40 80.00 8.00 24 56 5.60 3.368%, 2.976%，3.031%。
90.74 8.00 28.15 62.59 5.52 2?降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝，债券价格会逐渐向面值靠拢。 3?以半年计，所得赎回收益率分别为： （2 ）选择折价债券。
4.（ 1）8.75%，因为折价债券被赎回的可能性较小。
5. 775-20.83 28=191.769
6. （ 1）提供了较高的到期收益率。
（2）减少了债券的预期有效期。利率下降，债券可被赎回；利率上升，债券则必须在到 期日被偿付而不能延后，具有不对称性。
（3 ）优势在于能提供较高的收益率，缺点在于有被赎回的风险。
7. （ 1）用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现，可以求出该债券目前的价格为 705.46元。用7%的到期收益率对后 19年的所有现金流进行折现，可以求出该债券一年后 的价格为 793.29 元。持有期收益率 =（50+793.29-705.46） /705.46=19.54%。
（2）该债券2年后的价值=798.82元。两次息票及其再投资所得
2
=50 1.03+50=101.50元。
2年你得到的总收入 =798.82+101.50=900.32元。这样，由 705.46（ 1+hpr） =900.32可以求 出持有期收益率 hpr=12.97%。
T
8. ；P 八
dP J -i c -T F
i+1
T
dy i=1 1+y ]
i：1+y
— T+1
1
1+y
i=1
（1+y j 1+y
I
—P D 1+y
公式得到证明。
9.（ 1）当到期收益率=6%时， 计算过程 时间 1 2 3 小计 现金流 : 60 60 1060 现金流的现值 56.603774 53.399786 889.99644 1000 现值乘时间 56.603774 106.79957 2669.9893 2833.3927 久期=2833.39/1000=2.833 年。 当到期收益率=10%时，
计算过程 时间 1 2 3 现金流 60 60 1060 现金流的现值 54.545455 49.586777 796.39369 900.52592 现值乘时间 54.545455 99.173554 2389.1811 2542.9001 小计 久期=2542.90/900.53=2.824 年。
相关推荐：
loading