上市公司成长性分析

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上市公司成长性分析

作者：赵琼

来源：《现代经济信息》2012年第23期

摘要：成长性反映了企业的可持续成长能力，是每个企业经营的主要目标之一。对企业，尤其是上市企业的成长性进行分析，不仅有利于认清企业在市场竞争中所处地位及发展趋势，对企业的长期经营决策提供依据，为投资者以定量的方法判别投资风险、选择高成长性企业提供令人信服的依据；也可为管理者在制定如何推动企业长期增长策略方面提供可靠的基础和参照。本文从财务管理角度对格力电器的成长性进行分析。 关键词：成长性；财务报表分析；指标体系；格力电器

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）12-0-02

成长性是公司的灵魂，是国民经济可持续发展的主要动力，是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要指标。所谓上市公司成长性是指公司在自身的发展过程中，其所在的产业和行业受国家政策扶持，具有发展性，产品前景广阔，公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势。它是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要的指标，又是投资者判别投资风险、进行长期投资决策的重要依据。

在总资产高增长的公司中，有一部分是通过配股和充分运用财务杠杆增加负债，实现总资产的高成长的。与上述两种高成长相比，主营业务的高成长更能体现企业经营能力的成长性。积极壮大主业、保持主业的持续扩张能力，是企业持续高速增长的重要条件。净利润总量变动是衡量企业成长的另一重要指标。在主营业务收入不变甚至下降的情况下，企业可能通过降低费用、提高投资收益或争取到某些税收优惠来提高净利润总量。净利润增长反映的是企业的获利能力提高，是股东最关心的企业成长性之一。因此，对于上市公司的成长性分析不能简单的看它总资产的增长情况，还要分析盈利水平和获利能力。

成长性比率是衡量公司发展速度的重要指标，也是比率分析法中经常使用的重要比率，成长性指标可分为两类：一类反映资产负债表中资产增长率指标，有总资产增长率与固定资产增长率，一类反映损益表中运用资产获得收入利润增长的指标，有主营业务收入增长率、主营业务利润增长率及净利润增长率。这些指标主要有： 一、盈利水平分析

反映上市公司盈利水平的财务指标主要包括净资产收益率、资产回报率、销售利润率、盈利增长率、每股销售额及每股现金额等。

净资产收益率=发放普通股股息前的净收益/公司的普通股股东权益总值。它可以反映出公司能否有效地运用财务杠杆提高股东收益，是分析企业盈利水平高低的一项主要指标。净资产

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收益率与企业的盈利水平、投资价值、成长性呈同向变化关系，但具体也无固定的衡量比率，但一般绩优股净资产收益率均高出20%，甚至更高。

资产报酬率=净利润/平均资产总额。资产报酬率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映了企业总资产的利用效率。这一比值很高的上市公司较为容易筹集到生产经营所需资金，因为它可以为投资者提供较高的投资收益。

盈利增长率是企业在过去三年中每股收益的年平均增长率，可以综合反映出企业的竞争实力、生存能力、管理水平等。分析该项指标时，一方面是增长率要高，另一方面要稳定增长，而对盈利水平的过分波动则应予以高度重视，是否存在隐藏的市场因素、产品问题或其它偶然因素，是否会对以后的盈利产生某种程度的影响。

销售利润率=净利润/销售总额，它是衡量上市公司经营效率的主要指标之一。该项指标越高，表明企业投入的相对成本越低，企业的经营越有效。但由于该指标因行业的不同往往会产生很大差别，不能机械地套用。

每股利润=净利润/股票平均发行数。每股利润又称为每股收益或每股盈余，是股份公司税后利润分析的一个重要指标。它所反映的是上市公司每股股票向社会提供产品与服务的份额。注重股利分配的投资者都应该知道的是每股利润的高低与股利分配有着密切的关系，如果公司的每股利润很高但是缺乏资金，那么也无法分配到现金股利。分析每股销售额在过去三年中的变化情况，可以看出上市公司在市场销售中的发展趋势。下表是格力电器反映盈利水平的各项指标变化情况：

从2007-2009年格力电器盈利水平分析示意图可以清晰地看出，该格力电器的反映盈利水平的各项指标均呈现出上升的趋势，净资产收益率一直保持在20%以上，2009年一度达到30%以上，它与企业的盈利水平、投资价值、成长性呈同向变化关系，这表明格力电器一直保持着良好的成长性。资产报酬率也一直在6%以上，这说明其很容易得到生产经营所需的资金。2007-2009年间其盈利增长率和销售利润率也保持着又快又稳的增长，盈利增长率的稳定快速增长综合反映出格力电器的市场竞争实力、生存能力、企业管理水平等都非常的强势，销售利润率指标越高，表明企业投入的相对成本越低，企业的经营越有效。目前家电行业的销售利润率平均水平保持在2.25%左右，而格力电器远超出行业水平。此外，每股利润的逐年增长大大增加了投资者对格力电器的信心，这为格力电器的发展提供着源源不断地资金支持。 二、利润相对额分析

该项指标主要是通过每股税后利润来表现的，从财务角度来讲，每股税后利润0.80元的上市公司比0.40元的上市公司成长性好得多。分析每股税后利润应注意下面几个问题：一是每股税后利润要与配股后股权变化相结合。上市公司实行配股引起股权扩大的同时，实收资金数量增多，经营利润理应相应增加，然而由于上市公司无论是发行原始股还是配股都采用溢价

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方式，每增加一股股权给公司带来的实际资金收入是几元甚至十几元，新股每股税后利润增幅应大大高于原有股权收益。因此，溢价扩股后的每股平均收益应高于扩股前的每股平均收益。 二是每股税后利润应结合公积金送股变化分析。如果因资本公积金或盈余公积金送股变化，导致股权总额增加，使每股税后利润减少，这不能说明是经营业绩滑坡。三是每股税后利润应与股权含有的公积金数量相结合分析。上市公司由于各种原因公积金累积数额大小不同，因而均摊在每个股权上的公积金存在差异。当A、B两个公司每股税后利润均为0.60元时，表面看，两公司业绩相同，若A公司每股公积金0.80元，B公司每股公积金为1.60元，实际反映出A公司的经营业绩优于B公司，且更具有增长潜力。

从格力电器上市公司近三年的报表我们可以看出其资本公积是在逐年减少的（07年为1，189，262，853.20元，08年为779，325，737.36元，09年为453，128，237.36元），而格力电器在近三年的每股税后利润一直保持着稳定的增长。由此我们不难看出在07-09年格力电器一直保持着良好的成长性 三、利润总额分析

利润总额的绝对增长是上市公司成长的基本表现，利润总额增幅较大，表明公司经营业绩突出，发展前景乐观，市场竞争能力较强。利润总额的增长可分为两种情况，一种是波动性增长；另一种是持续稳定增长。前者在某种程度上暴露出上市公司在生产经营方面可能存在一些问题，后者反映上市公司具有内在活力，长期看好。

格力电器2007-2009年利润总额可以明显看出：格力电器从2007年到2009年利润总额一直保持较大幅度的增长，平均增长率近50%，这种绝对的增长表明格力电器公司经营业绩突出，市场竞争能力较强，发展前景非常乐观即格力电器公司具有较强的成长性。 四、主营业务收入分析

上市公司的经营收益通常可以分为三部分：主营业务收入、投资净收益、其它业务收入。主营业务增长是公司利润增长的主渠道，能够反映公司的主要经营业绩。因此，在公司利润增长的前提下，要分析是否来自主营业务，这是上市公司具有成长性的主要表现。投资净收益是公司从事证券投资业务获得的净收入。该项收入具有相对的不确定性，不能真实反映公司经营实力的强弱。指上市公司从事主营业务以外经营活动获得的收益。通常情况下，该项收入比重较小。但当某公司利润增长中其他业务收入增长较快时，应结合财务报告中“经营业务”内容分析其成因。

上表反映出格力电器在07-09年间收入总额一直保持着稳定增长，而且该增长主要来自主营业务收入的增长。三年间投资收益具有很大的不确定性，2007年和2009年均为负收益。其他业务收入虽然也在小幅增长但它不是构成收入总额增长的主要部分。 五、利润增长率与市盈率之比分析