如生物疫苗、血液制品，根据国家规定血液制品要有90天的“窗口期”，成品要有检测，检测期也有一定的时间要求等，对于这样企业也可以根据生产、销售产品的周期计算资产年周转率。
4．基准日不是“年底”而是“年中”时营运资金的预测
营运资金的需求量在一个会计年度中可以认为是一致的，保持不变的。
未来预测的年营运资金需求量是企业生产、销售需要的营运资金，不是需要增加的营运资金。
但未来现金流需要估算的是营运资金的“增加”或“减少”，因此必须根据本期生产、销售所需要的营运资金减去上期剩余的营运资金数量估算营运资金的“增加值”。
特别需要关注的是基准日被评估企业已经拥有的营运资金中是否存在大额长期的应收、应付款等项目。
七、折现率WACC估算中的资本结构问题 1．企业全投资回报率 （1）包含税盾的全投资回报率
（2）剔除税盾的全投资回报率
（3）与包含税盾的全投资回报率相比，差异是后者在债权投资回报率Rd后增加了一个（1－T）。
2．两种WACC的特性 （1）含税盾的WACC
含税盾的投资回报现金流为：
股权投资回报＝（收入－成本－期间费用）（1－T）＋折旧/摊销－资本性支出－营运资金增加
债权投资回报＝债权利息
＝（收入－成本－销售费用－管理费用－其他财务费用）（1－T）＋折旧/摊销－资本性支出－营运资金增加＋债权利息×T
从上述公式中我们可以得出结论：含税盾的折现率随债权本金D变化而变化，也即随资本结构的变化而变化。
（2）剔除税盾的投资回报率现金流
＝（收入－成本－销售费用－管理费用－其他财务费用）（1－T）＋折旧/摊销－资本性支出－营运资金增加
剔除税盾折现率R只要D＋E保持不变，不随D/E的变化而变化！
上述结论实际就是MM定理1和定理2的一个推论（Modigliani & Miller or MM Proposition I & II）。
MM定理1：企业的价值，在不考虑所得税情况下，取决于企业的资产，与企业的资本结构无关。
MM定理2：企业的价值在考虑企业所得税情况下，一个带有财务杠杆企业的价值VL和没有财务杠杆的价值VU以及税盾VT价值之间存在以下关系：
当估算企业收益时，我们在考虑加回的债权利息收益时，采用的是债权利息（1－T），也就是剔除了税盾收益，因此也就说在MM定理2中剔除税盾，因此就有如下结论：
我们在评估实务中一般都是采用剔除税盾的WACC，而不采用含税盾的WACC，这是为什么呢？
收益法的基本理论公式：
由上述（A）式过渡到（B）式时，我们有一个非常重要的假设前提：r1＝r2＝r3＝r4＝?＝rn＝r
如果在评估实务中采用含税盾的WACC作为折现率，则由于该折现率是随着资本结构D/E的变化而变化，企业在未来的经营期内由现有资本结构过度到最优资本结构的过程中，资本结构会有变化，因此我们就不能确保r1＝r2＝r3＝r4＝?＝rn＝r可以成立，因此从理论上说我们就不能采用（B）式进行收益法评估。
但如果我们采用剔除税盾的WACC作为折现率，则由于该折现率是不随资本结构D/E的变化而变化，因此只要D＋E保持不变（实际操作中很多企业是可以做到D＋E保持不变），则我们就可以确信r1＝r2＝r3＝r4＝?＝rn＝r是可以成立的，这样我们就可以放心的使用（B）式进行收益法评估。
注意：
当采用股权投资现金流进行收益法估算时，需要采用股权投资回报率，如：Re＝CAPM，股权投资回报率Re是随资本结构D/E的变化而变化的，因此需要特别注意确认r1＝r2＝r3＝r4＝?＝rn＝r是否可以成立？
八、债权价值重估及相关问题 1．债权投资回报率的概念
债权投资回报率实际是被评估企业的债权投资者期望得到的投资回报率，也就是说是债权投资人投资被评估企业债权所期望得到的投资回报率。
企业盈利能力不同、资本结构不同，企业的偿债能力会有所不同，因此企业债权人承担的投资风险也不尽相同。
对于不同偿债能力的企业，债权投资人所期望的投资回报率也不尽相同。 2．国内评估实务中常用银行贷款利率作为债券投资回报率
采用银行基准贷款利率作为企业债权投资期望回报率存在以下问题：
（1）银行贷款利率是银行系统借贷给企业时的利率，这个利率受国家调控因素影响，与被评估企业经营风险并不一定存在必然联系。
（2）另外企业贷款还受是否有抵押资产和第三方担保等多方面的因素影响，并不能随着借款方的经营风险、偿债能力的改变而及时改变。
（3）债权投资回报率的估算方法应该要体现债权投资者风险因素。 （4）银行贷款利率通常都是单利的，不是复利的。 3．债权投资回报率国际估算方式介绍
以债权评级为基础，根据不同债权的评级级别确定债权投资风险，并进而确定其期望的回报率。
债权评级需要考虑的因素很多，但是最重要的因素是债务人的偿债能力，在持续经营的前提下，衡量偿债能力的主要财务指标是“已获利息倍数”。
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