图24：铜终端需求拆分.17 图25：有色金属的供给风险.18 图26：铜供给追踪18
图28：资源约束下的供给风险18 图29：上游可供观测窗口.19 图30：中游可供观测窗口.19 图31：美元综合购买力是核心20
图32：长周期金价与美国GDP长期平均增速负相关性较为明显 23 图33：长周期金价与美国劳动生产率提升负相关性明显23 图34：黄金价格与美元指数负相关性极为明显.24 图35：黄金价格与美元实际利率负相关性明显.24 图36：资源约束下的供给风险25
图37：“铜矿-粗炼-精炼-铜材-终端-回收”上下游产业链概括之一26 图38：“铜矿-粗炼-精炼-铜材-终端-回收”上下游产业链概括之二26 图39：火法冶炼工艺流程27 图40：湿法冶炼工艺流程27 图41：2016-2017年铜矿供应增量.29
图42：新增铜矿生产成本大多低于LME现价铜4750美金 图43：铜供应的成本曲线近年来重心下移.29 图44：加工费出现回调或因废杂铜供应减少.29 图45：全球2015年铜需求分布30 图46：中国2015年铜需求分布30
图47：2016年全球精炼铜消费增速保持1.7%的低位.31
图48：中国精炼铜需求量占全球的半数以上，是核心影响因素31 图49：LME铜价触底反弹，库存并非绝对低位但较2013年下滑明显 31 图50：全球铜供需依然过剩，但过剩程度较预期更优.31
图51：在经历自2011年中以来的长期下行后，铜价终于触底进入“再平衡-反弹”阶段.32
图52：铝的产业链.33
29
图53：拜尔法生产氧化铝工艺流程34 图54：电解铝工艺流程34
图55：2015年全球铝土矿储量（万吨）.35 图56：2015年以来电解铝成本逐步抬升.36 图57：2016年电解铝成本构成，电力占比最大36 图58：2015年国内电解铝消费结构37 图59：2010-2016全球精铝消费量（千吨）.37 图60：2010-2016中国精铝消费量（千吨）.37
图61：LME铝价震荡反弹，LME库存处于历史偏低位置图62：2016年全球铝市场整体短缺38 图63：铅的产业链.38
图64：铅冶炼的生产工艺流程.39 图65：全球铅消费结构40 图66：中国铅消费结构40
图67：铅库存处于低位，价格呈现上行趋势.41 图68：市场整体从供过于求趋向于平衡41 图69：锌的产业链.41
图70：竖灌蒸馏炼锌工艺流程.42 图71：湿法电解炼锌工艺流程.42 图72：锌精矿加工费持续下行.43 图73：国内锌精矿的成本43 图74：全球锌消费结构44 图75：中国锌消费结构44
图76：锌库存处于历史低位，价格持续攀升.44 图77：锌市场处于供不应求的状态44 图78：硫化镍矿的浮选工艺流程.45 图79：硫化镍矿火法冶炼工艺.46 图80：红土镍矿火法&湿法冶炼工艺.46 图81：中国2015年镍下游需求领域分布47
38 图82：2015年全球镍消费地区分布47
图83：LME库存位于历史高位，价格持续低迷 47 图84：全球镍供需处于供过于求的状态47 图85：锡的产业链.48 图86：锡生产工艺.48
图87：全球2015年锡下游需求领域分布50 图88：2015年全球精炼锡消费地区分布.50
图89：LME锡库存较低，锡价2016年以后逐步上行 50 图90：全球锡供需处于供不应求的状态50 图91：黄金的产业链.51
图92：全球2015年黄金需求分布.52 图93：全球黄金消费量（吨）.52
图94：黄金库存维持高位，价格呈下滑趋势.52 图95：全球黄金供求关系对于其价格没有显著影响52 图96：钛产业链.53
图97：克劳尔法制取海绵钛的工艺流程53 图98：亨特法制取海绵钛的工艺流程.53 图99：钛半成品生产过程之一.54 图100：钛半成品生产过程之二.54 图101：全球钛消费结构55 图102：中国钛消费结构55
图103：2016年以来钛精矿价格持续攀升.56 图104：2016年以来海绵钛价格稳步上行.56 图105：高温合金应用领域广泛.59
图106：高温合金应用于发动机四大热端部件.59 图107：2014年中国高温合金需求结构60 图108：预计2020年中国高温合金需求结构60
图109：预计2020年中国高温合金需求约38000吨，CAGR约11%
60
图110：若考虑整机进口的发动机、轮机和民用飞机等需求，2020年中国高温合
金需求约135000吨.60
表1：有色金属行业上市公司分类10 表2：最全面黄金价格周期回顾20 表3：全球铜矿储量（千吨）.27 表4：全球铜矿产量（千吨）.27
表5：近两年来中资在海外大型铜矿上的布局.28 表6：全球前十大矿山产能（千吨）29 表7：全球10大铜矿巨头2016年产量指引29 表8：全球前十大精炼铜厂产能（千吨）.30 表9：全球铜供需平衡31
表10：铝的金属特性及应用领域33 表11：全球铝土矿产量（千吨）.35 表12：2017年中国铝土矿产能投放情况.36 表13：全球铝供需平衡.37 表14：全球铅矿储量（千吨）39 表15：全球铅矿产量（千吨）39 表16：全球铅供需平衡.40 表17：全球锌矿储量（千吨）42 表18：全球锌矿产量（千吨）43 表19：全球锌供需平衡.44 表20：全球镍矿储量（千吨）46 表21：全球镍矿产量（千吨）46 表22：全球镍供需平衡.47 表23：全球锡矿储量（千吨）49 表24：全球锡矿产量（千吨）49 表25：全球金矿储量（吨）.51 表26：全球金矿产量（吨）.51 表27：全球钛矿储量（千公吨）54
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