??由于产量波动较小，收入弹性主要来自于价格弹性； ??同时矿石采选的成本变动相对较小，成本具有刚性； ??冶炼成本和加工成本是跟随金属价格波动的。
以铜为例，精铜的价格是核心，铜精矿价格、铜材价格、冶炼成本、加工成本跟随着精铜的价格波动。而采选成本则是外生的、稳定的。而精矿价格的定价主要采用加工费定价（TC/RC），即为矿产商（卖方）向冶炼厂商（买方）支付的、将精矿加工成精炼品的费用；加工费涨跌由矿产商和冶炼商之间相对强弱关系的变动决定：矿产产能增长大于冶炼产能增长，加工费上涨；矿产产能增长大于冶炼产能增长，加工费下跌。
综合加工费=（TC/（品位*RR）+RC*22.05）*汇率 精矿价格=（金属价格-综合加工费）*RR
（TC：精矿的粗炼费，单位美元/千吨、RC：冶炼金属的精炼费，单位美分/磅；RR：选矿回收率）
图15：精铜价格是铜企盈利核心变量
金属价格预期是股价核心驱动因素
金属价格决定企业未来的收入，而对金属价格的预期则会迅速地反映在公司股票在二级市场上的表现。以江西铜业、中金黄金、包钢稀土为例来说明不论是工业金属、贵金属还是小金属，金属价格预期都是股价的核心驱动因素。
图16：金属价格预期是股价核心驱动因素—江西铜业
图17：金属价格预期是股价核心驱动因素—中金黄金
图18：金属价格预期是股价核心驱动因素—包钢稀土
关注的价格指标
? 期货价格—LME3个月期货价格，最重要价格基准，全球70％的铜按照LME挂牌价为基准进行贸易；SHFE3个月期货价格；反应投资者对未来价格走势、供
求关系、成本等因素的预期；
? 现货价格—伦敦黄金现货价；长江现货价、上海有色网现货价、中铝报价；反应现货市场供求关系；
总的来说，期货价格和现货价格的趋势大体上是保持一致的，差异不大；两者都是金属价格重要的定价基准。
? 升贴水—现货与期货价格间价差；现货价>期货价，现货升水，现货市场供求关系紧张；现货价<期货价，现货贴水，现货市场供求关系宽松；
? 沪伦比（内外价差）—SHFE与LME价格之比；受国内外供求关系和流动性差异的影响；影响进出口，价差过大带来进出口套利—价差缩小；
商品属性下价格决定模型
在商品属性下，金属价格主要受供给、需求和库存三个方面的影响。有色金属的投资决策滞后、矿山建设周期长，因此供给端刚性显著。由于供给相对于需求滞后，因此，需求的趋势与拐点将会决定价格趋势与拐点，供给则仅能影响价格涨跌的速度和幅度(金属品种的集中度又决定了矿产供给变化的速度和幅度)。
图19：铜的商品属性下的价格模型
图20：主要品种集中度排序（前五大企业供给占比）
图21：供给决定价格涨跌速度和幅度—产量增长（左）较快的价格涨幅（右）
较小
需求分析：周期性与成长性的更迭
根据资源品的扇贝型寿命周期理论，产品的更新换代以及不同地区发展规律会带来新一轮的周期开启，产品的生命周期不断地延伸再衍生，需求也随周期波动，进行周期性与成长性的更迭。
而对于跟踪有色金属的需求主要有自上而下和自下而上两种方式：自上而下主要是通过全球宏观经济来分析金属需求的国别结构；自下而上主要是通过下游行业的景气度来分析金属下游应用领域的结构。而这种方法更为有效，需要对金属品种的终端需求进行拆分，由于短期细分需求比重变化不大，因此可以计算细分终端市场的隐含用量。
图22：铜需求的生命周期曲线
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