生物医药行业上市公司资本结构与绩效关系实证研究

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生物医药行业上市公司资本结构与绩效关系实证研究

作者：吴蔚等

来源：《现代经济信息》2013年第22期

摘要：随着资本市场的不断发展，资本结构的重要性日益显现，不仅影响一个企业的财务状况及公司治理，且对行业和地区的总体发展有一定程度的影响。资本结构与公司价值的关系成为学术界探讨的焦点，而二者是正相关还是负相关尚没有统一定论。本文选取生物医药行业上市公司为研究对象，选取连续五年的财务数据，用描述统计法，多元回归分析法在理论研究的基础上进行实证分析，探究资本结构与绩效的关系。 关键词：生物医药行业上市公司；资本结构；绩效

中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）11-0-02

自1958年Medigliani和Miller提出著名的MM理论后，无数学者就资本结构展开深入而系统的研究，其中主要以相关理论的研究、影响因素的研究以及资本结构与公司价值的研究为主流方向。众多研究表明资 本结构与绩效确实相关，且不同行业偏好的资本结构有明显的差异性。负债对于企业的经营效益有着不可忽视的影响，因此本文依然探讨资本结构与企业绩效的关系。

不同学者对于公司绩效的含义看法不一，在实证分析中应用广泛的主要有财务指标分析法，托宾Q值和EVA。国内外学者对资本结构和绩效关系的影响研究众多而没有统一定论，因地区、行业及各种宏观微观影响因素，企业所处环境也有很大不同，本文选择特定某一行业探究其近几年资本结构与绩效的关系，假设两者呈负相关。

本文以中国证券交易网划分的所有生物医药企业为研究总体，选取各公司2006-2010每年末的数据，以多元线性回归为主要方法进行实证分析。在样本空间的筛选上，原始数据的筛选遵循以下几个原则：（1）剔除ST *ST类的公司以及主营业务收益率小于零的公司。（2）剔除一些数据遗漏不全或不予披露的公司。（3）选择的是连续五年的财务指标，因此剔除2006年及以后上市的公司。最终的研究样本包括100家生物医药上市公司。资本结构有狭义和广义之分，本文采用广义的资本结构，即认为短期负债与长期负债有同样功效；又因为证券市场的波动性，以实证中通常采用的资产负债率为度量指标。

公司绩效概念宽泛，本文以财务指标作为衡量公司绩效的方式，具体采用每股收益（净利润/流通股股数）、主营业务利润率（主营业务利润/主营业务收入）、总资产收益率（净利润/平均资产总额）、净资产收益率（净利润/平均股东权益）衡量公司的盈利能力，分别记为X1，X2，X3，X4。