2011-2-23
关联定价型套利模式分析
12月30日，中国石化公告：发行可转债审核通过
之后的中国石化的股价走势
2月18日(T-3日) 刊登募集说明书摘要及发行公告
公告中显示：
中国石化：2月23日发行230亿元可转债，初始转股价为9.73元/股(1) 初始转股价格是如何设定的呢，在公告中也有注明
（5）初始转股价格：9.73元/股。（不低于《募集说明书》公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日A股股票交易均价的高者）。 具体计算各位有兴趣可以自己算，在此我们搞清楚一个逻辑关系即可：股价与转股价的设定是正相关的关系。
对于大股东来说，转股价是低有利还是高有利，那我们来看看转债定义，方便系统的了解。
可转债，就是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。所以投资界一般戏称，可转债对投资者而言是保证本金的股票。
可转债，就是股市行情不好的时候当债券，享受固定的利息收益。股市行情好的时候，可以选择转换成股票。选择换成股票，会有一定的条件，这个条件就是公告中：
（5）初始转股价格：9.73元/股。（不低于《募集说明书》公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日A股股票交易均价的高者）。
（6）转股起止日期：自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止（即2011年8月24日至2017年2月23日止）。
半年后，股价超过9.73，转换成股票才会盈利（抛售股票的手续费暂不计算在内）
转股价高这种情况下，那么持有可转债的持有者，相对要比转股价低的情况，持有的更长时间，来等待股价超过转股价打开套利的空间。
作为大股东，希望看到什么情况：
希望债券持有者持有更多时间。为什么？我们继续看公告。
（1）债券期限：本次发行的可转债期限为发行之日起六年，即自2011年2月23日至2017年2月23日。
（2）票面利率：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.8%、第六年2.0%。
这个是现在的存款利率
利率项目 年利率(%)
活期存款 三个月定期存款 半年定期存款 一年定期存款
0.40 2.60 2.80 3.00
如果大股东要贷款的话，看下表贷款利率： 项目 一、短期贷款 六个月以内（含六个月） 六个月至一年（含一年） 二、中长期贷款 一至三年（含三年） 三至五年（含五年） 五年以上 三、贴现 贴现 以再贴利率为下限加点确定 年利率（%) 5.60 6.06 6.10 6.45 6.60
看到差距了么。现在通过可转债，大股东不但可以节省不小的利息开支，还能通过利息差额赚钱。
所以初始转股价格要设定的高一些，对大股东有利。那么之后拉升股价也就必然的事情了。
那是不是越高越好？
当然不是，拉太高拉的快，拉升成本就高，主力是来打猎的，不是来做贡献的；二，可转债总得分点利给各大大小小来捧场的购买者，别人来买了完成转手这个程序，这才是完美的运作。
这种套利模式的例子，以前也有，不过那时没有总结成文字，现在一起归类。
中国石油和中国石化的定价关系套利模式。
中国石油07年11月5日正式上市交易。开盘价48.60，当初申购价是16.70.
在中国石油准备回归A股市场未上市交易前，中国石油的定价需要找一个标杆，那么这个最佳标杆就是：中国石化，为了把中国石油价格定的高一些，多赚一些。那么中国石化股价走势就需要做好配合，给中国石油定高价一个充分的理由。
公募私募，国内国外，该出力拉升的拉升，该吆喝的吆喝，分析报告满天飞，赞扬声一片，尤其是拿港股的石油举例子，告诉大家中石油是送钱来了。坊间还流传“买了中石油，全家不用愁；买了中石化，再跌也不怕”。中国石化，也在此喧嚣中，持续大幅上涨，并于中国石油上市当天完成历史使命，达到最高价29.31。
在操作上，晓得石油回归，定价要以中国石化为标杆，那么以这个题材为基础，技术分析为保障介入中国石化，盈利基本是必然。
关于以石油回归定价需要以中国石化为标杆，个人当时在坊间已听到这个说法，不过比较愚钝，属于“不知不觉”站在一旁看热闹那种。根本没有意识到这个大好的套利机会。现在系统总结，就是为了下次不再是对此类套利机会不闻不问，错失佳机。
2011-8-12
重看此篇，想起一个潜在的套利机会，缺点就是：时间上不确定。所以不适合短线思维操作。中长期个人认为会有很优厚的回报。
中国联通与中国移动
中国联通，A股8月11日报价：4.68
中国移动，H股8月11日收盘报价：74.00
相关新闻： 王建宙：中移动内地上市不发A股 将采用CDR方式-搜狐财经 2009年5月20日
business.sohu.com/20090520/n264058900.shtml
王建宙称中移动已启动A股IPO 将回归国际板 来源：中国新闻网 2009-09-11 http://labs.chinamobile.com/news/22517
国际板或将放弃稳妥的CDR而选择IPO形式来源：华夏时报 发布时间11-06-25 http://www.8844.com/html/news/dongtai/guonei/2011/06-25/362083.html
前期开通国际版传闻引起各方的关注，并引起了A股和B市场的强烈下跌反应。国际版开通当然也孕育着潜在的大的套利机会。
国际版开通后，按现在的规划，中国移动将在国际版上市，关于定价方面，极大可能会以中国联通的股价为参照标杆。那么拉升中国联通的价格，也将势在必行。可参照当初的中国石化。
关于中国联通是大盘股，股价是否好拉升，这个个人认为不需顾虑，因为中国石化的盘子比中国联通大的多（中国联通流通股2,119,659.64万股。中国石化流通股6,992,203.98万股。中国联通已经全流通，中国石化还有部分未全流通。有空可以看看两个股票的F10），该拉升的时候依然轻松畅快。
暂时还不忙着布局中国联通，为时尚早。
最近需要关注的就是国际版推出时间及第一批上市的股票，同时关注中国联通的是否出现异动情况。然后我们再考虑中国联动的战略性布局，把握住这次套利机会。
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