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本期生产量=150+450-200=400（件）
7.2 一个快速增长的企业，可能预算中的利润和实际的利润水平均有提高，但同时其资金状况却可能日益恶化，因为提高了的利润没能转化成净现金流入。伴随着销售量和利润上升，存货、应收账款以及资本性支出的升幅可能更大，这样将导致现金流量入不敷出。因此对于销售量和利润快速增长的公司，为及时调配资金以满足业务发展需要，或控制资金支出水平，有必要编制现金预算。 第11章
11.1 解：为计算现金流量，必须先计算两个方案两年的折旧额： 甲方案每年折旧额=20 000÷5=4 000（元）
乙方案每年折旧额=（24 000－4 000）÷5=4 000（元）
下面先用附表11—1计算两个方案的营业现金流量，然后，再结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量表，附表11—2。
附表11—1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元
年 份 甲方案： 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前净利（4） （4）=（1）－（2）－（3） 所得税（5）=（4）×40% 税后净利（6）=（4）－（5） 现金流量（7） （7）=（1）－（2）－（5） =（3）+（6） 乙方案： 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前净利（4） （4）=（1）－（2）－（3） 所得税（5）=（4）×40% 税后净利（6）=（4）－（5） 现金流量（7） （7）=（1）－（2）－（5） =（3）+（6） 1 8 000 3 000 4 000 1 000 400 600 4 600 10 000 4 000 4 000 2 000 800 1 200 5 200 2 8 000 3 000 4 000 1 000 400 600 4 600 10 000 4 200 4 000 1 800 720 1 080 5 080 3 8 000 3 000 4 000 1 000 400 600 4 600 10 000 4 400 4 000 1 600 640 960 4 960 4 8 000 3 000 4 000 1 000 400 600 4 600 10 000 4 600 4 000 1 400 560 840 4 840 5 8 000 3 000 4 000 1 000 400 600 4 600 10 000 4 800 4 000 1 200 480 720 4 720 附表11—2 投资项目现金流量计算表 单位：元
年份 0 1 2 3 4 5 ---------------------------------------------------------精品 文档---------------------------------------------------------------------
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甲方案： 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计 乙方案： 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计 -20 000 -20 000 -24 000 -3 000 -27 000 4 600 4 600 5 200 5 200 4 600 4 600 5 080 5 080 4 600 4 600 4 960 4 960 4 600 4 600 4 840 4 840 4 600 4 600 4 720 40 000 3 000 11 720 11.2 解：由于该方案所投资的固定资产期末有残值，各年现金净流量不完全相同，所以采用逐次测试法。
（1）先用14%的贴现率进行第一次测试，测试结果如附表11—3。 附表11—3
年 份 1—10年 第10年末 各年现金净流量（元） 1 020 000 残值400 000 未来报酬总现值 原投资额 净现值 现 值 系 数 PVIFA14%,10=5.216 PVIF14%,10=0.270 现值（元） 5 320 320 108 000 5 428 320 5 400 000 28 320 （2）第一次测试，净现值为正数。现采用16%的贴现率进行第二次测试，测试结
果如附表11—4。
附表11—4
年 份 1—10年 第10年末 各年现金净流量（元） 1 020 000 残值400 000 未来报酬总现值 原投资额 净现值 现 值 系 数 PVIFA16%，10=4.833 现值（元） 4 929 660 90 800 5 020 460 5 400 000 -379 540 PVIF16%,10=0.227 （3）通过两次测试可知，该投资方案的内部报酬率在14%和16%之间，现在用插
值法计算：
折现率（i） 净现值（NPV） 14% 28 320 X% 0 16% -379 540
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16%?14%?379 540?28 320?X%?14%0?28 320X?14.14
该方案的内部报酬率=14.14%。该方案内部报酬率大于资金成本（12%），故方案可行。
11.3 解：为了选出最优的项目组合，必须列出在资本限量内的所有可能的项目组合。因此，首先要计算所有可能的项目组合的加权平均获利指数和净现值合计数。
附表11—5 单位：元
项目组合 A1B1C1 A1B1C2 A1B1 A1C1 A1C2 B1C1 B1C2 初始投资 490 000 480 000 380 000 310 000 300 000 290 000 280 000 加权平均获利指数 1.3681 1.3601 1.3181 1.2180 1.192 1.2361 1.2101 净现值合计 193 000 180 000 159 000 109 000 96 000 118 000 105 000 附表11—5中加权平均获利指数的计算过程为：
A1B1C1：（200 000÷500 000）×1.375+（180 000÷500 000）×1.467+（110 000÷500 000）×
1.309+（10 000÷500 000）×1.00=1.3681
A1B1C2：（200 000÷500 000）×1.375+（180 000÷500 000）×1.467+（100 000÷500 000）×
1.21+（20 000÷500 000）×1.00=1.3601
A1B1：（200 000÷500 000）×1.375+（180 000÷500 000）×1.467+（120 000÷500 000）×1.00=1.3181
A1C1=（200 000÷500 000）×1.375+（110 000÷500 000）×1.309+（190 000÷500 000）×1.00=1.2180
A1C2：（200 000÷500 000）×1.375+（100 000÷500 000）×1.21+（200 000÷500 000）×1.00=1.192
B1C1：（180 000÷500 000）×1.467+（110 000÷500 000）×1.309+（210 000÷500 000）×1. 00=1.2361
B1C2=（180 000÷500 000）×1.467+（100 000÷500 000）×1.21+（220 000÷500 000）×1.00=1.2101
从附表11—5中可以看出，该公司应选用A1，B1和C1三个项目组成的投资组合，其净现值为193 000元。 第12章
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y：营运资本需要额 x：产销量
?y?1 043 000 ?x?20 260 ?xy?5 315 300 000 ?x 则b=
n?222?103 092 600
?xy??x??y?4?5 315 300 000-20 260?1 043 000?68.33
4?103 092 600-20 260?20 260n?x?(?x)1 043 000-68.33?20 260?4??85 341.45a=?y?b?xn
预测模型为： y=-85 341.45+68.33x
2006年产销量为6 000件则营运资本需要额为： y=-85 341.45+68.33×6 000=324 638.55（元）
另外，模型中b＝68.33表示产销量每增加1件，营运资本需要额增加68.33元，a=-85 341.45表示企业生产经营过程中有一笔固定的流动负债85 341.45元。 第13章
13.1 应收账款周转期=10×60％+20×30％＋30×10％=15（天） 应收账款周转率=360÷15=24（次）
应收账款平均余额=9 600 000÷24=400 000（元） 应收账款上资金占用=400 000×70％=280 000（元） 应收账款的机会成本=280 000×20％=56 000（元）
折扣成本=9 600 000×（60％×2％+30％×1％）=144 000（元） 13.2 （1）自制总成本的计算：
自制的最佳批量成本=2?300?6 480?0.5?(1-自制的生产成本=50×6 480=324 000（元） 自制的总成本=1 102+324 000=325 102（元） （2）外购总成本的计算：
外购的最佳批量成本=2?50?6 480?0.5=569（元） 外购的购买价=60×6 480=388 800（元） 外购的总成本=569+388 800=389 369（元） （3）选择方案：
因为零件自制的总成本低于外购的总成本，所以确定该项零件自制。 第14章
要应考虑的因素有：（1）目标公司与企业是否具有协同效应？（2）目标公司所从事的产业是
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18)=1 102（元） 48
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