2 3 要求： 3500 1500 1200 3000 （1）若MS公司要求的项目资金必须在2年内收回，应选择哪个项目？ （2）MS公司现在采用净现值法，设定折现率为15%，应采纳哪个项目？ 解：（１）ＰＰＡ＝２（年）；ＰＰＢ＝２＋
２.４３（年）
若ＭＳ公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目Ａ。
（２）ＮＰＶＡ＝－７５００＋４０００×ＰＶＩＦ１５％，１＋３５００×ＰＶＩＦ１５％，２＋１５００×ＰＶＩＦ１５％，３
＝－７５００＋４０００×０.８７０＋３５００×０.７５６２＋１５００×０.６５８
＝－３８６.３（元）
ＮＰＶＢ＝－５０００＋２５００×ＰＶＩＦ１５％，１＋１２００×ＰＶＩＦ１５％，
２
＋３０００×ＰＶＩＦ１５％，３
＝－５０００＋２５００×０.８７０＋１２００×０.７５６２＋３０００×
０’６５８
＝５６.４４（元）
ＮＰＶＡ＜０，ＮＰＶＢ＞０，应采纳项目Ｂ。
２．华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资750万元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。预计期初需要垫支营运资本250万元。假设资本成本率为10%，所得税税率为25%，
要求：
（1）计算项目营业净现金流量； （2）计算项目净现值；
（3）计算项目的内含报酬率。
解：（１）投资项目的现金流量计算见表７—２。 表７—２ 投资项目的现金流量计算表 单位：万元
项目 初始投资 残值 营运资本 营业收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税费用 税后净利 第０年 －７５０ －２５０ 第１年 ７５０ ３００ １４０ ３１０ ７７.５ 2３２.５ 项目现金流量 －１０００ ３７２.５ 第２年 ７５０ ３００ １４０ ３１０ ７７.５ 2３２.５ ３７２.５ 第３年 ７５０ ３００ １４０ ３１０ ７７.５ 2３２.５ ３７２.５ 第４年 ７５０ ３００ １４０ ３１０ ７７.５ ２３２.５ ３７２.５ ６７２.５ 第５年 ５０ ２５０ ７５０ ３００ １４０ ３１０ ７７.５ ２３２.５ （２） 项目净现值。 ＮＰＶ＝ＮＣＦ１～４×ＰＶＩＦＡ１０％，４＋ＮＣＦ５×ＰＶＩＦ１０％，５－１０００
＝３７２．５×３．１７０＋６７２．５×０．６２１－１０００ ＝５９８．４５（万元） 项目净现值为５９８.４５万元。
（３） 由于每年ＮＣＦ不相等，因而项目内含报酬率必须逐次测算。
按照２０％的折现率进行测算，
ＮＰＶ＝ＮＣＦ１～４×ＰＶＩＦＡ２０％，４＋ＮＣＦ５×ＰＶＩＦ２０％，５－１０００
＝３７２．５×２．５８９＋６７２．５×０．４０２－１０００ ＝２３４．７５（万元） 按照３０％的折现率进行测算，
ＮＰＶ＝ＮＣＦ１～４×ＰＶＩＦＡ３０％，４＋ＮＣＦ５×ＰＶＩＦ３０％，５－１０００
＝３７２．５×２．１６６＋６７２．５×０．２６９－１０００ ＝－１２．２６２５（万元）
于是，内含报酬率在２０％～３０％之间。
=
x＝９．５０
内含报酬率＝２０％＋９．５％＝２９．５％
3. 假设Guess公司只能投资于项目S（短期）和项目L（长期）中的一个。公司的资本成本率为10%，两个项目的期望未来现金流量如表7-14所示。
要求：分别计算两个项目的净现值和内含报酬率，并比较哪个项目更优。 表7-14 项目S和L各年现金流量 单位：美元
项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 S -250 100 100 75 75 50 25 L -250 50 50 75 100 100 125 解：ＮＰＶＳ＝－２５０＋１００×ＰＶＩＦＡ１０％，２＋７５×ＰＶＩＦＡ１０％，
２
×ＰＶＩＦ１０％，２＋５０×ＰＶＩＦ１０％，５＋２５×ＰＶＩＦ１０％，６
＝－２５０＋１００×１.７３６＋７５×１.７３６×０.８２６＋５０×０.６
２１＋２５×０５６４
＝７６.３（美元）
ＮＰＶＬ＝－２５０＋５０×ＰＶＩＦＡ１０％，２＋７５×ＰＶＩＦ１０％，３＋１００×ＰＶＩＦＡ１０％，２×ＰＶＩＦ１０％，3＋１２５×ＰＶＩＦ１０％，6
＝－２５０＋５０×１.７３６＋７５×０.７５１＋１００×１７５１＋１２５×０.５６４
＝９４（美元） ＮＰＶＳ＜ＮＰＶＬ
７３６×０.
项目Ｓ内含报酬率的测算过程如表７—３所示。 表７—３ 项目Ｓ内含报酬率的测算过程 单位：美元
测试２０％ 复利现值系数 测试２５％ 复利现值系数 年次ＮＣＦｔ （ｔ） ＰＶＩＦ 20％，t １.０００ ０.８３３ ０.６９４ ０.５７９ ０.４８２ ０.４０２ ０.３３５ — 现值 ＰＶＩＦ25％，t １.０００ ０.８００ ０.６４０ ０.５１２ ０.４１０ ０.３２８ ０.２６２ — 现值 ０ １ ２ ３ ４ ５ ６ ＮＰＶ －２５０ １００ １００ ７５ ７５ ５０ ２５ — －２５０.０ ８３.３ ６９.４ ４３.４ ３６.２ ２０.１ ８.４ １０.８ －２５０.０ ８０.０ ６４.０ ３８.４ ３０.８ １６.４ ６.６ －１３.８
解得 ｘ≈２２.１９％
项目Ｌ内含报酬率的测算过程如表７—４所示。 表７—４ 项目Ｌ内含报酬率的测算过程 单位：美元
年次ＮＣＦｔ （ｔ） ０ １ ２ ３ ４ ５ ６ ＮＰＶ －２５０ ５０ ５０ ７５ １００ １００ １２５ — 测试２０％ 复利现值系数 测试２５％ 复利现值系数 ＰＶＩＦ 20％，t １.０００ ０.８３３ ０.６９４ ０.５７９ ０.４８２ ０.４０２ ０.３３５ — 现值 ＰＶＩＦ 25％，t １.０００ ０.８００ ０.６４０ ０.５１２ ０.４１０ ０.３２８ ０.２６２ — 现值 －２５０.０ ４１.７ ３４.７ ４３.４ ４８.２ ４０.２ ４１.９ ０.１ －２５０.０ ４０.０ ３２.０ ３８.４ ４１.０ ３２.８ ３２.８ －３３.０
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