光明乳业资产负债表分析

一、光明乳业股份有限公司简介

光明乳业股份有限公司(以下简称“公司”)是由上实食品控股有限公司(“上实食品”)、上海牛奶(集团)有限公司(“牛奶集团”)、上海国有资产经营有限公司、大众交通(集团)股份有限公司(“大众交通”)、东方希望集团有限公司(“东方希望”)和DanoneAsiaPte.Ltd.(“达能亚洲”)等发起人在上海光明乳业有限公司基础上,于2000年11月17日整体变更设立的股份有限公司。公司于2002年8月14日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股,并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。公司股本总计为651,182,850股,其中发起人股份501,182,850股,占股份总额的76.96%;上市流通股份150,000,000股,占股份总额23.04%。 经过一系列的股票股利分配、股权变更以及股东通过二级市场购买和出售公司的股份,于2009年12月31日,牛奶集团持有公司股份367,498,967股,占股份总额的35.27%,上实食品持有公司股份314,404,338股,占股份总额的30.18%,其他流通股份359,989,255股,占股份总数34.55%。 2009年6月4日,公司第二大股东上实食品通过上海证券交易所大宗交易系统及集中交易系统共计减持公司股份52,094,628股。 2009年7月27日,公司第一大股东牛奶集团之母公司光明食品(集团)有限公司(“光明食品集团”)与上实食品签署《股份转让协议》,上实食品向光明食品集团转让其持有的公司股份314,404,338股,占股份总额的30.18%,该转让事宜已于2010年2月26日完成股份交割。 根据上海市国有资产监督管理委员会出具的沪国资委分配[2010]92号文《关于同意光明乳业股份有限公司A股限制性股票激励计划的批复》批准和2010年6月17日中国证券监督管理委员会出具的上市部函[2010]134号《关于光明乳业股份有限公司限制性股票激励计划的意见》批准,并经光明乳业2010年8月26日和9月20日召开的董事会和股东大会通过,公司于2010年9月27日,通过定向增发的形式对公司的94位中高层管理人员实施限制性股票激励计划,根据该计划,授予激励对象公司股份7,300,800股,授予价格为4.70元/股,有效期为5年,包括禁售期2年和解锁期3年。变更后的注册资本由原人民币1,041,892,560元变更为人民币1,049,193,360元。 牛奶集团持有的有限售条件股262,309,711股和光明食品集团持有的有限售条件股262,309,710股,已于2011年2月28日上市流通。 于2011年12月31日,牛奶集团持有公司股份367,498,967股,占股份总额的35.03%,光明食品(集团)有限公司(“光明食品集团”)持有公司股份314,404,338股,占股份总额的29.97%,员工94人通过股权激励计划持有公司股7,300,800股,占股份总额的0.70%,其他流通股份359,989,255股,占股份总数34.30%。 公司的最终控股母公司为光明食品集团。公司及其子公司(以下简称“本集团”)从事生产、开发及销售乳制品和畜牧业业务。

二、2011年光明乳业总体经营状况评述

光明乳业2011年收入117.9亿,同比增23.2%,归属母公司净利2.4亿,同比增22.4%.四季度单季营业收入31.3亿,同比增13.4%,归属母公司净利润0.77亿元, 同比增24.8%, 公司收入增长23.2%,高端产品放量:2011年公司收入增长23.2%,高于液体乳及乳制品行业21. 6%的增速.分品类看,剔除海外16亿收入后,公司收入同比增10%,其中常温奶收入增4%; 分产品看,\莫斯利安,畅优,健能,优倍,优+\销售收入近28亿,高档产品放量.

因子公司弥补以前年度亏损,公司所得税为-3022万,进而导致净利润增长22.4%:2011年公司利润总额2.4亿,几乎与2010年基本持平,但因原亏损子公司弥补以前年度亏损后,2011年公司所得税为-3022万元,导致净利率增长22.4%.根据公司披露的控股公司近几年来的净利润数据, 补亏尚为结束,预计2012年公司综合所得税率仍将在低位.

2012年原奶价将维持高位,通过提价及产品升级,预计毛利率将稳中有升:因

原奶价格高位,2011年公司综合毛利率下降1个百分点. 因原奶供需紧张状态在1-2年内难以有效改善, 故预计2012年原奶价将保持高位徘徊,但同时我国奶价已高于欧美等国家,继续上涨空间有限,成本压力趋缓.通过产品提价,高端产品占比提升,预计2012年公司毛利率可能稳中有升.

三、财务报表分析 （一）资产负债表分析 从水平角度来分析： （1）从资产的角度来看，光明乳业总资产本期增加1399460000元，增长幅度为23.42%，说明该公司本年资产规模增长较大。进一步分析可以发现：

流动资产本期增加643220000元，增长的幅度为20.70%。非流动资产本期增加1756240000元，增长的幅度为26.38%。

①本期资产的增加主要体现在非流动资产的增加上。非流动资产的增加主要体现在以下几个方面：一是长期股权投资。长期股权投资本期增长19325400，增长幅度为177.36%。主要原因是本期新增对外投资及权益法确认联营企业损益，但对总资产的影响只有0.32%。 二是固定资产的增长。其中，固定资产净值增加510280000，增幅为25.38%，使总资产规模8.54%。固定资产净值反映了企业在固定资产项目占用的资金，其既受固定资产原值变动的影响，也受固定资产折旧的影响。本期固定资产净值增加一方面是由经营规模增长购置的机器设备增加及部分在建工程转入所致。在建工程减少5701000元，减少幅度为2.55%，说明了这一点。本期固定资产原值增长716550000元，增长的幅度为19.20%，对总资产的影响为11.99，是非流动资产中对总资产影响最大的项目；另外，固定资产净额增加504140000，增幅为25.49%，规模扩大了8.44%。

②本期流动资产增长643220000元，增幅为20.70%，对总资产规模扩大的贡献为10.77%，仅从这一点来看该公司资产的流动性有所增强。尽管流动资产的各项目都有不同程度的增减变动，但其增长主要体现在两个方面：一是其他应收款的大幅增加，增长额为73737300元，增幅为210.23%，对总资产的影响为1.23%，主要原因是供应商包材返利。二是存货的增加，增长额为293655000元，增幅为36.44%，是总资产规模增加了4.92%，这是引起总资产规模增大的主要因素，存货增加,主要原因是本期销量上升,导致产量上升,存货期末库存增加。另一方面，货币资金本期的有所减少。货币资金本期减少24420000元，下降的幅度为2.24%，乳制品行业是对于现金需求量比较高的行业，货币资金的减少对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要都是不利的。交易性金融资产下降幅度为32.91%。货币资金与交易性金融资产两项的减少使总资产规模减小了0.59%。

（2）从权益和负债的角度来看，光明乳业所有者权益较上年同期增长148040000元，增长幅度为5.51%，说明所有者权益并无较大增长。进一步分析可以发现：负债本期增加1251430000元，增长的幅度为38.06%。

①所有者权益增长对总资产影响方面归属于母公司股东权益和未分配利润的增长是其主要方面。其中未分配利润本期增长90588000元，增长的幅度为15.69%，对总资产的影响为1.52%，与股东权益的增长相一致，是由于08年“三鹿”事件对乳制品行业的影响巨大。公司本期盈利，但仍不足以弥补上期的亏损，所以股本并未有变动，资本公积和盈余公积变动幅度也很小。

②负债本期增加1251430000元，增长的幅度为38.06%，、流动负债的增长是其主要方面。流动负债增加1255310000元，增长幅度为49.00%，对总资产的影响为、21.01%。流动负债的增长主要体现在一年内到期的非流动负债、应付票据和短期借款的增长。一年内到期的非流动负债本期增长367847810元，增长幅度为5113.12%，对总资产的影响为6.16%，主要原因是长期借款转入；应付票据增加10254970元，增幅为357.94%，对总资产规模的

影响为0.17%；短期借款增长额为718268000元，增幅为278.83%，的总资产规模扩大的贡献为12.02%，主要由于企业销售规模的扩大，也是企业近阶段资金紧张，新增银行借款，充分利用无成资金的表现之一，用以节约利息支出。

非流动负债本期增长17 358 081元，增长幅度为89.68%，虽然增长幅度大，但由于其增长额度小，所以并不是负债增长的主要原因。非流动负债增长的主要原因是长期借款和其他非流动负债的增加。长期借款增长5 279 721元，增长幅度为45.76%；其他非流动负债增长12 078 360元，增长幅度为169.72%。这些都是为了缓解企业短期的偿债压力，调整企业负债结构，减少财务风险所造成的。

从垂直角度来分析：

（1）光明乳业的资产结构从静态来看，该公司本期流动资产比重为50.86%，非流动资产的比重为49.14%。根据该公司的资产结构可以认为该公司的资产流动性不是很强，有一定的资产风险。从动态来看，本期流动资产占总资产比重比上年同期占比下降1.15%，，非流动资产比重上升了1.15%。结合各资产项目的结构变动情况来看，都没有大幅度变动，说明该公司资产结构相对比较稳定。

（2）光明乳业的资本结构从静态来看，该公司的股东权益比重为38.44%，负债比重61.56%，资产负债率较高，财务风险相对也较高。从动态来看，股东权益比重下降了6.53%，负债比重上升了6.53%，各项目变动幅度不大，表明该公司资本结构还是比较稳定的，但财务实力有所下降。

（二）利润表分析

从水平角度来分析：

（1）光明乳业2011年实现净利润比2010年同期增加了43001000元，增幅为18.89%，增长幅度较高。从水平分析表看，公司净利润增长主要是来自以前年度亏损子公司的所得税抵扣。所得税费用比上年减少,主要原因是原亏损子公司本期开始盈利而确认以前年度未确认的可抵扣亏损的所得税。由于公司利润总额比上年下降484000元，所得税费用比上年下降43484800元，二者相抵，导致净利润增加43001000元。

（2）该公司利润总额下降484000元，关键原因是营业利润的下降所致，公司营业利润下降8436000元，减少率为4.04%；同时，营业外收支、非流动资产处置损失均增加，营业外收入增加了10719900元，上升幅度为24.46%，营业外支出增加2767900元，上升幅度为24.11%，非流动资产处置损失增加3143840元，增幅为45.61%，综合作用影响，导致利润总额减少484000元。

（3）该公司营业利润下降的主要原因是：虽然收入增长迅速,但管理费用和财务费用增长都超过收入增幅。营业收入比上年增加2216690000元，增长率为23.16%。根据该行业09年、10年市场情况分析，营业收入的增长主要原因是消费者对乳制品的信心恢复，使国内需求量上升所致。管理费用的增长可能主要因为海外公司的并表,而财务费用增加主要因为公司资本开支增加提高了负债率,其中短期借款在2011年增加718268000元，增幅为278.83%，从而利息支出增加。资产减值损失比上年增加19354000元,增幅为89.97%，主要原因是本年计提的各项准备增加。公允价值变动收益比上年增加109.53%,主要原因是交易性金融负债公允价值变动。投资收益比上年增加2200330元,增幅为62.39%，主要原因是联营企业盈利增加。营业收入的增加，营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用等的增加，使增减相抵后营业利润减少8436000元。

从垂直角度来分析：

光明乳业本年度营业利润占营业收入的比重为1.70%，比上年度的2.18%下降0.48%；本年度利润总额的构成为2.04%，比上年度的2.52%下降了0.48%；本年度净利润的构成为2.30%比上年度的2.38%下降了0.08%。从利润构成情况上看，该公司的盈利能力比上年度有所下降。光明乳业股份有限公司各项财务成果结构变化原因，从营业利润结构下降来看，主要是营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用结构上升所致，并且管理费用和财务费用增长是营业利润下降的根本原因。

（三）现金流量表分析

从水平角度来分析： （1）光明乳业2011年净现金流量比2010年同期减少了243815660元。从水平分析来看，经营活动、投资活动和筹资活动产生的净现金流量较上年的变动额分别是 -444,828,700元、-611482330元、812495370元。

（2）经营活动净现金流量比上年下降了-444,828,700元，下降率为83.26%。经营活动现金流入量和流出量分别比上年增长23.74%和29.41%，增长额分别为2517500000元和2962300000元。经营活动现金流出量的增长远远快于经营活动现金流入量的增长，致使经营活动现金净流量有了巨幅的下降。经营活动产生的现金流量净额比上年减少主要原因是本期购买原材料支付增加及支付期间费用增加。其中购买商品、接受劳务支付的现金增加2271120000元，增幅为35.39%。根据利润表的信息，2011年营业收入营业收入增长率为23.16%，低于销售商品、提供劳务收到的现金的增长率，说明企业的销售收现情况有所改善。

（3）投资活动现金净流量比上年减少611482330元，减少幅度为191.58%。投资活动现金流入量和流出量分别比上年增加了68372700元和679855000元，上升幅度为157.18%和187.45%。投资活动现金流入量的增加主要来自于收到的其他与投资活动有关的现金的增加，增幅为410.22%，而收回投资所受到的现金减少了90.40%，二者相抵，使投资活动现金流入量增加157.18%。投资活动现金流出量的增加主要来自于本期在建工程投资增加及无形资产投资增加，增加额为633486000元，增幅为184.42%。

（4）筹资活动净现金流量比上年增加812495370元，增长幅度为9494.40%。主要是因为本期借款增加，企业筹资活动的现金流入的增加额为743744000元，增幅为89.90%；筹资活动的现金流出额减少68755000元，下降幅度为8.40%。本期公司筹集的资金多于上期，要偿还的债务少于上期。

现金流量表结构分析：

（1）现金流入结构

光明乳业2011年现金总流入额为14806432000元，其中经营活动现金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金流入量所占比重分别为97.74%、0.83%、1.43%。可见企业的现金流入主要是由经营活动产生的。经营活动的现金流入量中销售商品、提供劳务收到的现金，投资活动的收到的其他与投资活动有关的现金，筹资活动的现金流入量中取得借款收到的现金分别占各类现金流入量的绝大部分比重。

（2）现金流出结构

该公司2011年现金总流出额为14826643000元，其中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动的现金流出量多占比重分别为87.91%、7.03%、5.06%，可见，在现金流出量中经营活动现金流出量所占比重最大，投资活动现金流出量所占比重次之。在经营