《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案
【题源见课本P102】1、王先生计划将100 000元投资于政府债券，投资期至少为4 年。这种债券到期一次还本付息。你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议？有关资料见表3-21： 表3-21 不同到期日的利率 到期日 利率 1年 4.00% 2年 4.35% 3年 4.65% 4年 4.90% 5年 5.20% (1) 根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择？至少列出5种投资组合。
(2) 根据（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少？假设收益率曲线保持不变。
(3) 假设王先生投资于一个5年期债券，在第4年末出售该债券，债券的出售价应为多少？如果王先生在第4年末需要现金123 000元，这一投资选择能否满足他的要求？列示计算过程。
[参考答案】
（1）王先生可以选择的投资组合如下表所示（根据题目要求，仅列示5种选择方式）： 选择方式 方式1 方式2 方式3 方式4 方式5 当前投资于一个4年期债券 在每年年初分别投资于一个1年期债券 在第一年年初投资一个1年期债券，在第二年年初投资于一个3年期债券 在第一年年初投资一个1年期债券，在第二年年初投资于一个1年期债券，在第三年年初投资一个2年期债券 在第一年年初投资一个2年期债券，第三年年初投资一个2年期债券 投资组合方式 （2）如果收益率曲线不变，上述各种投资组合价值计算如下： 选择方式1的投资价值（本金加利息）为：
100 000×（1+4.00%）^4=121 088(元) 选择方式2的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元） 第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元） 第3年：108 160×(1+4.00%)=112 486（元） 第4年：112 486×(1+4.00%)=116 986（元） 选择方式3的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元） 第2年：104 000×(1+4.65%)^3=119 193（元） 选择方式4的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元） 第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元） 第3年：108 160×(1+4.35%)^2=117 774（元） 选择方式5的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.35%)^2=108 889（元） 第3年：108 889×(1+4.35%)^2=118 568（元）
（3）如果王先生购买一个5年期债券，则5年期债券投资价值为：
100 000×(1+5.20%)^5=128848.29(元）
由于王先生在第4年需要现金，假设他在第4年末出售，则出售时债券价值为：
P=128848.29/(1+4.00%)
=123895（元） 这种投资策略能够满足王先生的需求。
【题源见课本P102】2、A公司估计的β系数为1.6,该公司正在考虑收购B公司,B公司的β系数为1.2。两家公司的规模相同。 （1）计算收购后预期的β系数。
（2）若国库券收益率为6%，市场收益率为12%，那么在A公司收购前投资者的必要收益率为多少？收购后为多少？
（3）该公司预计下一年付1元的股利，若收购失败，则股利固定增长率每年6%；若收购成功，则不改变预期股利，但未来股利增长率为7%。该公司收购前的每股股票价值是多少？ （4）假设收购完成后，每股股票价值是多少？ （5）你认为该公司是否应收购B公司。 【参考答案】
（1）收购后预期的β系数为：
β=0.5×1.6+0.5×1.2=1.4
（2）收购前投资者的必要收益率为：
E=6%+1.6×（12%-6%）=15.6%
收购后投资者的必要收益率为：
E=6%+1.4×（12%-6%）=14.4%
（3）该公司收购前的每股股票价值为：
P=1/（15.6%-6%）=10.42（元）
（4）该公司收购后的每股股票价值为:
P=1/（14.4%-7%）=13.51（元）
（5）分析上面的计算结果可知，A公司收购B公司后β系数减小，风险降低，股票价值增加，因此，该公司应该收购B公司。
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