浅议我国上市公司股利分配政策存在的问题及对策

浅议我国上市公司股利分配政策存在的问题及对策

[摘要]股票是我们投资理财中相当重要的一个选择，但现在我国上市公司的股利分配政策存在很多的问题,解决这些问题,投资者、法律、资本市场以及公司是主要方面。

关键字: 股利分配政策，问题，对策

现在，越来越多的人进入了股票市场，希望通过投资股票这一理财方式获取利益。由于这个原因，股票的分配政策逐渐变得重要起来。股利分配政策不仅影响股东的利益，对于公司价值及长远发展也有重大影响。但由于我国证券市场起步较晚，上市公司制定出来的股利政策存在较多问题。本文将针对现存股利分配政策中存在的一些问题进行研究，并初步提出解决这些问题的对策。

一、股利分配概述

（一）股利分配的定义

股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。

（二）影响股利分配政策的因素

企业的股利分配政策受多方面的因素影响，其中起主导作用的有八个，分别为公司规模、公司盈利能力、现金状况、企业资产的流动性、公司的成长性、公司的再投资能力、公司的治理结构以及公司所属的行业。 (三)我国企业典型的股利分配政策

在实际生活中,影响上市公司管理当局制定股利政策的因素很多。公司管理当局在综合考虑了各种相关因素后,对各种不同的股利政策进行比较,最终选择一种符合本公司特点与需要的股利政策。分析总结我国现有的股利分配政策，可以概括为以下四类：

1、稳定的股利政策

稳定的股利政策是将每年发放的股利固定在某一特定的水平上,并在较长的时期内不变,只有当公司认为未来盈余会显著地不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额的股利分配政策。

公司的股利政策会对公司股票价格产生影响，股利的发放是向投资者传递公

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司经营状况的某种信息。稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息,有利于树立公司良好形象,增强投资者对公司的信心,并有利于投资者安排股利收入和支出。 一般说来,成熟的、盈利比较好的公司通常采用稳定的股利政策。

2、低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利的股利分配政策。 低正常股利加额外股利政策既保障了股东的投资收益，又不会对公司造成财务压力，所以在资本市场上颇受投资者和公司的欢迎。但额外股利不固定化, 或时有时无，造成每次分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉，甚至会使投资者认为公司财务状况恶化，进而引起公司股价下跌。该政策主要适用于经营状况和利润不稳定的企业，或者盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业。

3、剩余股利政策

剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利的股利分配政策。

剩余股利政策的特点是把公司的股利分配政策完全作为一个筹资决策来考虑,以保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低。该政策比较适合于新成立的或处于高速成长的公司。

4、固定比率股利政策

这种政策的是指公司每期股利的支付率保持不变,每股股利是每股盈余的函数,年股利额随公司经营的好坏而上下波动,获得较多盈余的年份股利额高,获得盈余少的年份股利额低的股利分配政策。

在这种政策下,各年的股利变动较大,极易造成公司不稳定的感觉,对于稳定股票价格不利。因而,一般较少采用。但对于中国不少推行内部员工持股计划的公司而言，如果采用固定比率的股利政策,可将员工个人的利益与公司的利益捆在一起,从而充分调动广大员工的积极性,进一步提高公司经营业绩。

二、我国股利分配政策的影响及股利分配理性化的对策

（一）我国股利分配政策的问题 1、股利支付率较低，不分配的公司多

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自从我国创建证券市场以来，上市公司不分配股利的现象便存在，但近几年来，我国证券市场中不分配股利的上市公司逐年增加，有些上市公司有能力分红却不分红，更有变相不分配股利的现象存在。

2、上市公司股利政策缺乏连续性和稳定性

为了维持股价的相对稳定，保证股东的利益，国外的上市公司倾向于稳定的股利支付水平。但是我国证券市场的上市公司，由于不注重投资者的利益、不把维护全体股东的利益放在首位，大多数上市公司的股利分配政策缺乏连续性和稳定性。即使是一些连续派现的公司，派现数额在各年度间的分配也很不均衡。

3、上市公司派现比例比较低

很多中国的上市公司选择送红股的分配方式。虽然从整体来说，选择现金分红的公司要多于股票分红的公司，但从股利金额来看，现金股利的分配率较低，股票股利的分配率较高。然而，在成熟的证券市场, 现金股利比较受欢迎, 投资者把现金股利视为最直接、最稳定的投资收益。

4、股票分配行为极度不规范

股利分配行为极度不规范具体表现为两个方面：一是有些公司的董事会对股利分配方案的制定缺乏严肃性，经常随意更改分配方案，造成二级市场的波动；二是“同股不同权”、“同股不同利”的现象时有发生。 （二）问题的产生原因

1、与股利分配相关的法律制度不健全

我国证券市场的起步相对于西方发达国家较晚，所以在相关法律规范的制定方面还比较落后，而且税收制度不够健全，市场有效性较差。上市公司的违规、违法行为大多是利用法制的空缺。因此，必须让中小投资人有维护自身利益的法律武器，上市公司的不规范行为必须受到法律的惩治。我国有关股利分配的法律法规缺乏详细的可操作性规定，上市公司对于是否发放股利，发放多少股利，以什么方式发放等问题几乎可以随意决定，这导致上市公司可供分配利润不稳定，进而影响其股利分配政策的稳定性 2、上市公司内部治理不完善

从根本上讲，不完善的上市公司内部治理结构是形成我国股利现状与问题的直接原因。有效的公司治理在很大程度上依赖于合理的股权结构，所以股权结构也是影响股利政策的重要因素之一。我国的上市公司大多都是由传统的国有企业

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改制而来。这种股份制改造并未解决国有产权不清晰，所有者缺位的问题。同时，由于广大中小股东投资的目的只是为了寻求股票买卖差价，并非着眼于公司的长期发展，加之其在股权结构中处于不利地位，因此他们也不具有监控经理人员的动机与可能。在这样的情况下，公司治理结构缺乏效率，不能对上市公司经理人员行为形成有效的约束，内部人控制现象相当严重。

3、我国资本市场不够成熟

一方面，发达国家一般都具有比较成熟资本市场，这些国家的相关法律对内幕交易都有严格的界定。而我国内幕交易现象比较严重，对公司的内幕交易缺乏强有力的监管，上市公司制造题材炒作股票的现象时有发生。分配政策作为一个重要的题材不可避免地为市场所利用。另一方面，我国信息中介市场还远未发展起来，投资者和管理者之间、个人投资者和机构投资者之间信息的不对称程度严重。而正是由于对企业长期发展没有足够的信息加以判断，导致了投资者的投机行为。目前我国资金市场和资本市场还不完善，融资渠道单一，各种融资手段的融资成本不尽相同，上市这一股权融资成本远远低于银行贷款、发行债券等债务融资成本，因此上市公司普遍偏好保存收益的不分配股利政策。

4、中小股东的非理性投资理念

由于我国证券市场设立不久，相对于国外投资者而言，我国的股票投资者特别是中小股东的投资理念还显得不成熟，他们只关心股票价格差价引起的投机收益，而无心顾及公司是否发放红利给自己带来投资收益。在这种投资理念下，上市公司就可以迎合投资者需要的形式，少发或者不发现金股利，进而进行送、转、配。

（三）解决问题的对策 1、完善相关法律制度

我国在证券方面的立法已逐步开展并随着市场经济的发展而不断深入。我们应该有目的、计划地加快相关的法制建设进程，为中国证券市场的规范发展奠定基础。

2、加快上市公司股权结构的优化工作

由国有股占主导地位的高度集中的股权结构，是上市公司非理性股利政策形成的制度基础。我们应尽快推出国有股减持的改革措施，优化上市公司股权结构，消除导致上市公司非理性股利政策形成的制度性缺陷，使投资者能够参与上市公

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