o第2章 财务管理的价值观念
习题
1.某人决定分别在2008年、2009年、2010年和2011年各年的1月1日分别存入10 000元，按5%利率，每年复利一次，要求计算2011年12月31日的存款余额是多少？
2.某企业想现在租用一套设备，在以后的10年中每年年初要支付租金10 000元，年利率为5%，问这些租金的现值是多少？
3.某企业向银行借入一笔钱，银行贷款的年利率为7%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息15000元，问这笔款项的现值为多少？
4.某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为2000万元，其收益率的概率分布如下表所示： 市场状况 概率 甲项目 乙项目 好 一般 差 0.3 0.5 0.2 20% 15% 10% 25% 15% 5% 要求：（1）分别计算甲、乙两个项目收益率的期望值。 （2）分别计算甲、乙两个项目收益率的标准差。
（3）分别计算甲、乙两个项目收益率的标准离差率。 （4）比较甲、乙两个投资项目风险的大小。
参考答案
1. 解:FA=10 000【(F/A，5％，4+1)-1】 =10 000×（5.5256—1） =45 256（元）
或FA=10 000（F/A，5％，4）（1+5%） =10 000×4.3101×1.05 =10 000×4.525605 =45 256.05（元）
2. 解: PA =10 000【(P/A，5%，10-1)+1】 =10 000×（7.1078+1） =81 078（元）
或PA =10 000（P/A，5％，10）（1+5%） =10 000×7.7217×1.05 =10 000×8.107785 =81 077.85（元）
3. 解：据题意A=15 000，n=20，m=10，i=7%，则 PA =100 000[（P/A，7%，20）-（P/A，7%，10）] =100 000（10.594-7.0236） =357 040（元）
或PA =100 000（P/A，7%，10）（P/F，7%，10） =100 000×7.0236×0.5083 =357 009.59（元）
4. 解：
（1） E甲=20%×0.3+15%×0.5+10%×0.2=15.5% E乙=25%×0.3+15%×0.5+5%×0.2=16% （2）
2 22 σ甲=(20%-15.5%)?0.3?(15%-15.5%)?0.5?(10%-15.5%)?0.2
=3.5% 2 22σ乙=(25%-16%)?0.3?(15%-16%)?0.5?(5%-16%)?0.2 =7% （3）
3.5% V甲==0.2258=22.58%
7.5%V乙= =0.4375=43.75% 16%（4）由上可知，甲项目的标准离差率小于乙项目的标准离差率，即甲项目的风险程度
小于乙项目。
第4章 筹资管理
习题
1．某企业2010年简化资产负债表如表4-12所示。该企业2010年营业收入1000000元，销售收入净利率为5%，股利支付率为60%，留存可全部用于筹资需要，预计2011年盈利和股利支付仍维持2010年水平。
表4-12 资产负债表（简化）
2010年12月31日 单位：元 资 产 负债及所有者权益 货币资金 30000 应付账款 60000 应收账款 70000 其他流动负债 30000 存货 120000 长期负债 110000 固定资产净值 300000 实收资本 300000 留存收益 20000 资产合计 520000 负债及所有者权益合计 520000 要求：（1）预计2011年营业收入为140万元，预测2011年的外部筹资规模。 （2）预计2011年营业收入为200万元，预测2011年的外部筹资规模。
2．某公司拟发行面值1000元，年利息率为11%的5年期公司债券。分别确定当市场利率为11%、8%和13%时的债券发行价格（计算结果保留整数）。
3．某公司需要一台机器设备，有两种方式可以取得：举债购置与融资租赁。两种筹资方式如下：
（1）采用举债购置方式。设备的购买价为80000元，使用年限为8年，使用期限满无残值，采用直线法计提折旧。另外，公司每年尚需支付600元的维修费用进行设备维修。 （2）采用融资租赁方式。每年租赁费为12300元，其中设备购置成本10000元，租赁利息800元。租赁手续费1500元，连续支付8期，每次支付均在期初。此外，每年支付维修费600元。假设税前借款利息为14%，公司所得税率为40%。
要求：通过计算比较，分析应选择何种筹资方案？
4．某公司拟采购一批零部件，购货款为500万元。供应商规定的付款条件为“2/10，1/20，N/30”，每年按360天计算。要求：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本（资本成本率），并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设公司目前有一短期投资报酬率为40%的投资项目，确定对该公司最有利的付款日期和价格。
参考答案
1.该企业2010年的实际资产负债表及其敏感项目与销售额间的比率关系列于下表所示：
2010年实际资产负债表 单位：元
项 目 金 额 占销售额的百分比(%) 资产 货币资金 30000 3 应收账款 70000 7 存货 120000 12 固定资产净值 300000 —
520000 22 60000 6 30000 3 110000 — 300000 — 20000 — 520000 9
上述百分比表明，销售每增加100元，相应的敏感资产将增加22元，而敏感负债将增加9元，因此实际需要追加的资金量为11（22-9）元。 （1）预计2011年营业收入为140万元，即：销售额由2010年的1000000元增加到2011年的1400000元，增加了400000元。因此所需要筹资的数量应为400000×11%=44000元。由于2011年盈利和股利支付仍维持2010年水平，即 2011年能够提供留存收益不变，仍为20000元，因此企业2011年需要追加的对外筹资规模应为44000-20000=24000元。 （2）预计2011年营业收入为200万元，即：销售额由2010年的1000000元增加到2011年的2000000元，增加了1000000元。因此所需要筹资的数量应为1000000×11%=110000元。同样，由于2011年盈利和股利支付仍维持2010年水平，即 2011年能够提供留存收益不变，仍为20000元，因此企业2011年需要追加的对外筹资规模应为110000-20000=90000元。 2．（1）当市场利率为11%时，公司债券发行价格 =1000*11%*（P/A，11%，5）+1000*（P/F,11%，5）=110*3.6959+1000*0.5953=1000（元）（2）当市场利率为8%时，公司债券发行价格=1000*11%*（P/A，8%，5）+1000*（P/F,8%，5）=110*3.9927+1000*0.6806=1120（元）
（3）当市场利率为13%时：公司债券发行价格=1000*11%*（P/A，13%，5）+1000*（P/F,13%，5）=110*3.5172+1000*0.5428=930（元）
3．决策分析见下表：
租赁现金流出表 年末 ①租赁付款额 ②税金 ③税后现金流出量 ④现金流出量现值 0 16000 - 16000 16000 1-7 16000 6400 9600 49305 8 - 6400 （6400） （3357） 合计 61948 注：②=①*0.4，③=①-②，折现率=税前借款成本*（1-税率）=14%*0.6=8.4%。 3．某公司需要一台机器设备，有两种方式可以取得：举债购置与融资租赁。两种筹资方式如下：
（1）采用举债购置方式。设备的购买价为80000元，使用年限为8年，使用期限满无残值，采用直线法计提折旧。另外，公司每年尚需支付600元的维修费用进行设备维修。 （2）采用融资租赁方式。每年租赁费为12300元，其中设备购置成本10000元，租赁利息800元。租赁手续费1500元，连续支付8期，每次支付均在期初。此外，每年支付维修费600元。假设税前借款利息为14%，公司所得税率为40%。
要求：通过计算比较，分析应选择何种筹资方案？ 借款现金流出表 ②年末 ⑤税后 ⑥税后 ⑦现金 年末 ①还款 ③年利息 ④折旧 未还本金 节约 现金流 流现值 0 18910 81090 0 0 0 18910 18910 资产总额 负债 应付账款 其他流动负债 长期负债 实收资本 留存收益
负债及所有者权益总额 1 18910 73533 11353 20000 12541 6369 5875 2 18910 64917 10295 32000 16918 1992 1695 3 18910 55096 9088 19200 11315 7595 5962 4 18910 43899 7713 11520 7693 11217 8124 5 18910 31135 6146 11520 7066 11844 7913 6 18910 16584 4359 5760 4048 14862 9160 7 18906 0 2322 - 929 17977 10222 8 （8000） 残值 （3200） （4800） （2518） 合计 65344 注：⑤=（③+④）*40%，⑥=①-⑤，现金流现值的折现率为8.4%。第0年末未归还本金为81090元（100000-18910）；第1年末利息为11353元（81090*14%）；第1年末未还本金为73533元（81090-（18910-11353））；以后年度以次类推。
因为租赁方案的现金流出现值较低，因此，应选择租赁。 4．（1）放弃（第10天）折扣的资金成本为：2%÷（1-2%）×360÷(30-10)=36.73% 放弃（第20天）折扣的资金成本为：2%÷（1-1%）×360÷(30-20)=36.36%。因放弃第10天折扣的付款代价较大，所以应在第10天付款为。（2）短期投资收益率高于放弃折扣的代价，故应在第30天付款。
第5章 资本成本与资本结构
习题
1、某公司决定向银行借款1000万元，年利率8%，期限10年，借款手续费率3%，公司所得税率25%，每年付息一次，到期一次还本。试计算该借款的资本成本（考虑资金时间价值）。
2、某公司发行的债券面值为1000元，息票利率为8%，期限6年，每半年付息一次，假设相同期限政府债券的报酬率为7%，考虑到风险因素，投资者对公司债券要求的报酬率为9%。要求：（1）试计算债券的发行价格；（2）若税前筹资费率为发行额的3%，试计算债券的资本成本（年）。
3、某公司准备在明年投资一项目，该项投资需要资金总额为1000万元。正在着手编制有关投资及相关的筹资计划。有关信息如下：筹资方式安排如下：银行借款150万元，借款利率是8%；发行债券 350万元，面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元，发行成本为市价的4%；发行普通股300万元；利用内部留存收益200万元。公司所得税率为25%。公司普通股的β值为1.1。当前国债收益率为5.5%，市场上普通股平均风险必要报酬率为13.5%。要求：
（1）计算银行借款的资本成本（不考虑资金时间价值）； （2）计算债券的资本成本（不考虑资金时间价值）；
（3）使用资本资产定价模型估计普通股和内部留存收益成本。 （4）计算其加权平均的资本成本(取整数)。
4、某公司是一家生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司所得税税率为25%，对于明年的预算有三种方案：
第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为：400万元负债（利息率5％），普通股20万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股以筹集600万元资金。
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