3.3.2 哈设备融资结构特征的流量指标
融资结构是企业资金来源项目的构成和比例关系。作为流量指标，企业融资额度及其中的各个融资项目，在一定时期内，既可以表现为资金的净流入，也可以表现为资金的净流出，这就决定了企业融资结构是一种动态结构。通过存量指标的分析，可以了解哈设备在某一具体时点上的融资结构情况，而流量指标的分析，将更有助于我们了解哈设备在各个期间新增融资额的构成情况及其变动趋势。
表3-3 2002-2011年哈设备融资结构流量指标数据
年份
内源融资（%）
外源融资（%）
股权融资（%）
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 平均值
17.56 17.83 20.42 19.32 18.58 17.29 17.36 18.82 18.97 19.11 18.51
52.70 52.59 54.26 55.29 55.38 57.11 53.63 49.30 48.73 48.22 52.72
债务融资（%）
29.74 29.58 25.32 25.39 26.04 25.60 29.01 31.88 32.48 32.67 28.77
由表3-3可以看出，哈设备的融资结构中内源融资所占的比例很低，平均在20%以下，外源融资占据绝对比重;在外源融资中，股权融资占绝大部分，占
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融资总额的比例平均超过50%。从数据中可以很清楚地看到，哈设备的融资结构表现出典型的“轻内源融资重外源融资”、“轻债务融资重股权融资”的特征。值得特别提到的一点是，从数据中我们可以看到，近年来企业债务融资所占的比例逐年上升，这对于改善哈设备的资本结构是有好处的。但整体而言，与股权融资的规模相比，债务融资规模仍有待进一步提高。
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第4章 影响哈设备融资结构的因素
4.1 市场宏观因素
4.1.1 融资成本
融资成本 资金筹集费用 资金占用成本 负动力成本 信息部对称成本 图4-1 融资结构的构成
融资成本是哈设备筹集和使用资金必须支付的各种费用，包括用资费用和筹资费用，其中每一种融资方式又有各自不同的融资成本。一般情况下，各种主要融资方式的融资成本由低到高排列顺序为内源融资、银行融资、债券融资、股票融资。对可转债而言，由于可转债附有普通债券和银行借款没有的转股权，可转债的利率一般低于普通债券和银行借款的利率，所以可转债的融资成本一般低于借款、普通公司债。所以在一般情况下，各种融资方式资本成本从低到高的顺序是：内源融资、可转债、银行借款、普通债券、股票。
从理论上来说，内源融资的成本最低，股权融资的成本最高，债务融资的成本介于两者之间。哈设备正常的融资方式选择顺序应该是内源融资、债务融资、股权融资(即优序融资理论)。从分析显示，哈设备具有强烈的股权融资偏好。究其原因，我国现阶段股权融资成本低是其中很重要的一点。一般而言，发行股票的融资成本包括筹资费用、资金占用成本、负动力成本和信息不对称成本。在我国现阶段的股票市场上，股权融资的低成本主要体现在以下几个方面:
1. 资金筹集费用不高
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2. 股息政策软约束，资金占用成本低 3. 负动力成本
4. 股权融资的信息不对称成本
综上所述，正是由于我国资本市场上股权融资的各种实际成本低于债务融资，因此，哈设备更偏好股权融资的方式。
4.1.2 资本市场发展状况
作为哈设备各种融资方式组成及比例的融资结构，其选择和整合的方式也要受到资本市场外部因素的制约。哈设备融资结构的股权融资偏好特点，可以视为是资本市场发展不平衡的结果。从现实情况来看，资本市场的发展存在着结构失衡现象。就哈设备债券发行规模而言，我国法律不仅对政府控制企业债券总规模给予了立法支持，而且对企业发行债券进行比例控制。可能基于限制资产替代和为银行创造租金等考虑，造成了哈设备债券市场发育不良。其次，哈设备债券的流通市场发展缓慢，流动性差。与债券发行市场相比，流通市场的发育更为滞后，成为阻碍债券市场发展的重要原因之一。流动性差，变现能力弱，阻碍了债券的合理流动，增大了投资风险。这不仅降低了投资者的热情，而且阻碍了哈设备对债券这一筹资工具的运用。
4.2 公司微观因素
治理结构 融资结构
图4-2 公司治理结构与融资结构的关系
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