KC=0.5/18.8+3%=5.6% （1分） 因：银行借款筹资成本3%＜4%＜5.6%发行股票筹资成本
所以：应选择银行借款方式筹资。 （1分）
3、某公司所给出的商业信用条件是：1/10、n/30，现在改变其信用政策为：：2/10、n/40，如果债务方延长至信用期末才付款，其融资成本会发生怎样的变化。 解：原信用条件下的融资成本为：
160K???18.18??101?0 （3分）
改变信用条件的融资成本为：
260K???24.49?2?@?10 （3分）
根据计算结果，改变信用条件的融资成本将会提高。 （1分）
答：改变信用条件的融资成本将会提高。 （1分）
4、一家完全权益公司的税率是30％，股东要求的收益率为20％，公司的初始市场价值是3500万元，已发行的股票是175万股，公司打算发行利率10％的债券1000万元，并以此回购股票，假若公司的财务危机成本不变，根据MM理论，该公司权益的新价值是多少。 解：
股票价值＝3500÷175＝20元，回购股票为：1000÷20＝50万股。 （2分） 存在税收条件下，根据MM定理有：
VVTDL?u?c??35000.3??10003800所以：公司权益的新价值：
万元 （2分）
?B?S （2分） 因为：VS?V?B＝3800－1000＝2800万元 （1分）
答：该公司权益的新价值是2800万元 （1分）
5、MG公司待决策投资项目的现金流情况：初始投资800万元，有效期3年，其现金流分别为：400万元，300万元和200万元。计算项目的内部收益率；如果资本成本率为10％，该项目是否可行。
解：当折现率为5％时，项目的净现值：
NPV?400?(P/F,5%,1)?300?(P/F,5%,2)?200?(P/F,5%,3)?800
＝380.96＋272.1＋172.76－800＝25.82万元 （2分） 同理可计算当当折现率为7％时，项目的净现值为－0.88万元，
25.82?2%IRR?5%??6.93&.7内部收益率为： （3分）
同理可计算当资本成本率为10％，大于内部收益率，项目不可行，此时项目的净现值为：
NPV＝－38.18万元，小于0，项目不可行。 （2分） 答：该项目不可行。 （1分） 6、假设有如下两种股票A和B，其期望收益分别为：14％和25％；贝塔（β）系数分别为：
0.7和1.4,如果CAPM成立，根据该模型求市场的收益和无风险收益。 解：根据题意得：
14%?R(RR?)0?.7f?mf
（2分）
25%?R(RR?)?1.4f?mf通过解联立方程得：
Rf?3% （2分）
R18.7%m? （3分）
答：市场收益率为3%，无风险收益率为18.7%。 （1分）
六、论述题
1、资料：现代融资理论的在西方发达国家得到了普遍验证。而在我国，正好相反，上市公司表现出与现代融资理论相逆反的现象。例如，在西方发达国家，表现出严格的“优序融资”，即企业在融资时，首先会进行内部融资，然后再债务融资，最后是股权融资，而在我国则是股权融资偏好明显，即采取股权融资方式。再次，我国和日本均是股权高度集中国家，同样股权结构却又表现出不同的公司治理行为。
问题：论述融资结构与公司治理的关系，并阐述我国融资结构与公司治理的现状。 答： 1、债权融资与公司治理（4分）
债权融资作为融资方式可使企业获得财务杠杆收益，而作为一种治理结构，债权融资的治理效应体现在以下方面：
（1）债务是一种担保机制，能促使经营者努力工作，减少个人享受，并对投资决策更加负责，从而减低融资的代理成本。
（2）负债增多能有效约束经理人行为，减少其随心所欲支配的现金，进而抑制经理人从事低效投资的选择空间，引导其进行理性投资。 （3）当企业违反债务契约或资不抵债时，债权人可以利用破产机制全面约束企业经营行为，并取得企业控制权而接管企业，会对企业股东和经营者的根本利益产生强烈冲击，所以债权人对经营者的控制更残酷，也更有效。
（4）银行的监督和严厉的债务条款可以减少股权人的监督工作，并使监督更加有效。这就是所谓的“拜托债权人”。
2、股权融资的治理效应（4分）
股权融资的治理效应是通过股东对企业的控制来实现的。股东对企业实施控制有两条途径： （1）内部控制。首先，股东通过股东大会来行使投票权，达到对企业的最终控制作用。其次，由股东来决定董事会人选，并发挥对经营管理者的监控作用，这实际上是一种“用手投票”的控制方式。
（2）外部控制。当内部控制不能有效发挥作用时，股东惟一可实施的控制就是市场机制——退出，股东对公司业绩和管理效率表示不满或失望的信号就是利用资本市场转让股份或抛售股票，这不仅给经营者带来极大的市场压力，而且还可能使公司成为被收购兼并对象，从而约束管理层。
3、我国上市公司融资结构与公司治理的现状（5分）
我国上市公司融资结构与公司治理处于弱化状态。究其原因，大致可归纳为以下几个方面： （1）所有者缺位，“内部人控制”现象严重。
（2）银行信贷约束软化，缺乏有效的偿债保障机制。
（3）我国上市公司具有强烈的股权融资偏好。 （4）我国企业债券市场严重萎缩。
（5）企业经营者的激励机制尚不到位。由于信息不对称，我国上市公司虽然也有一些对经营者的报酬激励措施，但没有形成一套多数企业都认可的制度，而且还存在一些缺陷：①对经营者的激励只限于在岗时的激励，缺乏有利于企业长期发展的激励措施，容易导致经营者追逐短期行为以增加自己的灰色收入甚至不合法收入。
②没有形成与经营者对出资者贡献大小相联系的制度化报酬机制。这样的报酬激励制度是难以激发经营者的积极性和承担风险的动机，从而导致融资结构治理效应弱化。
2、资料：随着我国加入WTO，企业在激烈的市场竞争中面临着更多失败的压力，其中财务困境的威胁制约着企业的正常经营与发展，情况严重时将导致企业失败。认识企业财务困境及其形成原因，根据财务困境的征兆来判定、预测、规避和摆脱财务困境,具有十分重要的现实意义。
问题：请你谈谈对财务困境的认识以及应对财务困境的策略。 答：
（1）财务困境，又称财务危机或财务失败。是指一个企业由于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务而被迫采取改正行动的情况，包括：债务违约、银行透支、未支付优先股股利等。（3分）
（2）财务困境的应对策略：主要是进行财务重组，财务重组是指针对陷入财务困境，但仍有转机和重建价值的公司实施的一种补救措施，即根据一定程序进行重新整顿，使其得以继续经营和重现活力的做法。（3分）
具体包括：广义财务重组和狭义财务重组；
广义财务重组包括资产重组与狭义的财务重组。资产重组主要涉及资产项目，具体方法有：出售公司主要资产、与其他公司进行资产合并、减少资本支出及研究与开发费用等。
狭义财务重组主要涉及资产负债表的右栏，包括负债与资本项目，具体方法有：发售新股、与银行和其他债权人谈判、以债券置换股权等等。狭义财务重组又可分为：正式财务重组和非正式财务重组。
非正式财务重组主要有：（3分）
①债务展期与债务和解。债务展期是指推迟到期债务的偿付日期。债务和解包括以下几种：第一、债务减免，以低于债务账面价值的现金清偿债务；第二、以非现金资产清偿债务；债务转为资本（债转股）；第四、修改其他债务条件；第五、混合重组。
②准改组。它是指采取撤换管理人员、出售多余资产、对某些资产和固定权益重新估计等措施，使处于财务困境的公司减轻负担，得以继续经营的重组方式。 ③债权人托管。它是指由债权人组成一个委员会负责债务公司的管理，直至其付清全部债务之后，再将控制权归还给债务公司。 ④自愿清算。
正式财务重组，是通过正规法律程序改变公司的资本结构，解决债务公司所欠债务，以便使其拜托财务困境得以继续经营。正式财务重组的法定程序如下：（4分） ①向法院提出重组申请。 ②法院任命债权人委员会。
③制定企业重组计划，包括：估算重组企业的价值，调整公司的资本结构，旧证券的估价及换取新证券，未来的经营方案与措施。 ④提请债权人和股东认可，并经法院批准。 ⑤执行重组计划。
⑥经法院认可宣告终止重组。
3、资料：项目融资是20世纪70年代以后国际金融市场上推出的一种新型筹资方式，近年来已经发展成为大型工程项目建设筹集资金的一种卓有成效的手段，在国际上得到了非常广泛的运用。我国于80年代中期首次引进项目融资，随着我国基础设施项目招商引资的力度加大，项目融资在我国得到了快速的发展，为解决我国大型基础设施项目资金和技术缺乏的问题做出了重要的贡献。然而项目融资也有它的不足之处，由于项目融资时间长、规模大、参与方多、结构复杂，导致融资风险极大，因而项目融资要求从前期的项目可行性研究开始到项目的谈判、签约、建设施工直至运营，实行全过程的监督和严格的风险管理。 问题：请你谈谈如何进行项目融资风险管理。
答：项目融资风险的概念。项目融资风险是指在项目融资过程中出现的不确定因素，以及不确定因素对项目目标产生有利或不利影响发生的可能性及损失发生的不确定性。（2分） 项目融资风险管理就是通过对项目融资的风险识别、风险评估，采用合理的经济和技术手段对项目活动全过程涉及的风险加以处理，以最大限度地避免或减少风险事件造成项目实际效益与预期效益的偏离的一种管理活动。（2分） （1） 项目融资风险识别。（3分，需展开论述） （2） 项目融资风险评估。（3分，需展开论述） （3） 项目融资风险的控制。（3分，需展开论述）
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