百源裤业股票投资价值分析

百源裤业股票投资价值分析

一、股票市场价值分析的意义

我国的股市是一个新兴的市场，历史尚短，同时又是在经济改革、体制转轨、社会转型的过程中成长和发展起来的，因而在结构和运行机制上有着特殊性。这些特殊性集中地反映为市场交易活动和价格的某些特点。首先，与成熟的股市相比，中国股市价格的整体变动幅度比较大。以上海市场为例，从1992年初到2011年的19年中，成份指数的最高和最低水平相差50多倍，而在同一时期内，美国纽约股市的标准普尔指数最高和最低点相差不到2倍。其次，中国股市价格的短期振幅也较大，反映为交易日内价格水平上下浮动的范围较大。市场交易的统计资料显示，2010年沪深两市成份指数在每个交易日中的平均振幅近4%，即股价在平均日价格水平上下各2%的范围内波动，而同期内，纽约标准普尔指数的平均振幅仅为0.6%，升降区间仅为0.3%。相比之下，我国股市的价格振幅是纽约市场的6倍多。这说明中国的市场交易有较强的短期投机交易性质，价格的波动不能准确地反映股票内在价值的变动情况。波动性是股票市场与生俱来的属性，正是这种永无休止的波动为股票市场的存在和发挥基本的资源配置功能提供了可能性。然而，股票市场的过度波动无论从宏观层面还是从微观层面来说都是危害巨大的。宏观上，过度的市场波动会对整个金融系统乃至国民经济造成冲击。微观上，过度的波动则会极大地打击投资者的积极性甚至使投资者退出股票市场。导致了部分股票失去了投资价值。所以，从投资者角度对股票投资价值进行研究，可以规避风险，增强投资的主动性和科学性。 二、百源裤业股份有限公司基本情况及投资价值分析

（一）公司基本情况分析

山西百圆裤业连锁经营股份有限公司成立于1995年，公司总部位于山西省太原市，经过十多年的发展，公司凭借诚实守信，勇于创新的精神取得了快速的发展，2001年百圆裤业成功通过ISO9001国际质量体系认证，2003-2005年公司连续三年荣获“中国优秀特许品牌”，2007年“百圆裤业”被授予特许经营领域最高奖项—中国特许奖，及“最具社会公益奖”， 2009年在全国企业诚信建设大会上公司被评为“中国优秀诚信企业”。被中华慈善总会评为“中华慈善贡献

企业”的称号。目前，百圆裤业已经在全国各省拥有1500多家专卖店，并设立了十三个大型物流配送基地进行配货销售，2011年11月30百圆裤业进行股票申购，股票代号002640，并于2011年12月8日上市交易。 （二）百源裤业股票投资价值分析

1、产业状况分析

（1）优势。百源裤业股票有限公司产品涵盖了各类西裤、休闲裤和牛仔裤，而我国裤装行业市场容量大，业务类型与种类多。我国拥有十多亿庞大的人口，每人都存在对裤装产品的需求。改革开放以来，随着国内经济的持续发展，国内居民收入水平的不断提高，百姓在衣着类方面的支出呈逐年提升的态势。未来几年随着我国经济的持续增长及城镇化率的进一步提高，预计国内包括裤装在内的各类服装消费支出将继续保持较快的增长态势。同时，公司 “百丽式”的加盟商持股模式、员工幸福倍增计划使管理层、员工和加盟商的利益一致，上下一心，有利于增强加盟商的积极性和稳定性。加之裤装产品时尚性较弱，产品生命周期长，标准化程度较高等特点使得公司具有较强的渠道复制能力。其行业发展前景广阔。

（2）劣势。目前我国服装出口受到全球经济萎缩的影响，出口持续下降，各

服装企业纷纷将竞争目光转向国内，公司将要面临较为竞争的环境，同时公司产品单一，无法有效分散经营风险。加之公司产品生产现全部通过外包给成衣加工商来完成，因而存在生产与服务外包环节上的风险，进而导致品牌形象受损。 2、财务指标分析

表1 百源裤业近三年财务指标分析

项目 总资产(亿元) 净资产(亿元) 少数股东权益(亿元) 净利润(亿元) 资本公积(亿元) 未分配利润(亿元) 2010年 2.954 1.538 117.84 0.43 4755.08 0.49 2009年 2.482 1.092 0.29 4755.08 0.11 2008年 2.143 0.548 0.21 0.23

基本每股收益(元) 稀释每股收益(元) 每股票现金流(元) 0.87 0.87 0.08 0.76 0.76 0.14 0.7 0.7 0.07 资料来源：百源裤业股票有限公司2008-2010财务报表 http://data.eastmoney.com/xg/xg/detail/002640.html

(1)总资产利润率。该指标是指净利润与总资产的比率，它反映公司从l元资产（不管资金来源）中得到的净利润。资产利润率是企业盈利能力的关键，也是企业利润的源泉。其计算公式为：资产利润率=（净利润÷总资产）×100％。

2008年总资产利润率=0.43÷/2.954×100％=14.56％ 2009年总资产利润率=0.29÷/2.482×100％=11.68％ 2010年总资产利润率=0.21÷/2.143×100％=9.79％

百源裤业股票有限公司三年的总资产利润率都较高，平均在10%以上，而且三年呈现了上升的趋势，其资产的获利能力良好，企业利润的实现程度高。

（2）净资产收益率。净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。其计算公式为：净资产收益率=（净利润÷净资产）×100％。

2008年净资产收益率=0.43÷/1.538×100％=33.04％ 2009年净资产收益率=0.29÷/1.092×100％=35.86％ 2010年净资产收益率=0.21÷/0.548×100％=40.75％

百源裤业股票有限公司三年的净资产收益率都较高，平均在30%以上，而且三年呈现了上升的趋势，其股权资本的获利能力良好，企业利润的实现程度高，而且股东权益率水平高也为企业未来股利分配打下坚实的基础，其权益获得利润水平高，企业股东权益价值高。

（3）股东权益比率。股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东权益比率大比较好，因为所有者出资不存在像负债一样到期还本的压力，不至于陷债务危机，但也不能一概而论。其计算公式为：股东权益比率=（股东权益总额 / 资产总额）* 100％。

2008年股东权益比率=1.538÷/2.954×100％=52.06％

2009年股东权益比率=1.092÷/2.482×100％=43.99％ 2010年股东权益比率=0.548÷/2.143×100％=25.57％

百源裤业股票有限公司三年的股东权益比率都较低，平均在50%以下，表明企业资本结构比较稳定，但企业三年呈现了下降的趋势，特别是2010年达到了25%，表明企业快速发展的同时主要依靠负债来进行融资，财务风险程度高，这个也是企业在2011年上市的主要原因，通过上市来增加股东权益，调整股东权益比率，进而建立比较稳健的资本结构。 （4）每股收益

每股收益是测量股票投资价值的最重要指标之一，每股收益即每股盈利（EPS），又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。每股收益通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。 从公开发行的报表可以看出，2008年、2009年和2010年公司每股收益分别为0.7元、0.76元和0.87元，不但实现了正的收益，而且3年呈现了横向上升的趋势，公司每股票收益水平较好。

从百源裤业近三年财务指标分析可以看出，近3年来，百源裤业股份有限公司经营业绩良好，2008年、2009年以及2010年都实现了盈利，其总资产利润率、净资产收益率股东权益比率以及每股收益等比率水平都较好，所以，单从公司财务指标的趋势分析来看，该股票具有投资价值。 3、风险方面

根据特雷诺指数（Tp），每单位风险获得的风险溢价，是投资者判断某一股票中所冒风险是否有利于投资者的判断指标。特雷诺指数越大，单位风险溢价越高，股票的绩效越好，投资者所冒风险有利于投资者获利。相反特雷诺指数越小，单位风险溢价越低，股票的绩效越差，投资者所冒风险不有利于投资者获利。特雷诺指数公司为：

Tp =（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷诺业绩指数，Rp表示某支股票的投资考察期内的平均收益率，Rf表示考察期内的平均无风险利率，βp表示某股票的系统风险。以百源裤业股份有限公司2011年12月8百源裤业挂牌上市的数据计算，

假设无风险利率为当期的一年期银行定期存款利率3.5%计算，假设系统风险为1,既和市场平均风险相同。Tp =（23.96%%―3.5%）/βp,其特雷诺业绩指数为20.46%,特雷诺指数越大，单位风险溢价越高，股票的绩效越好，股票投资者从风险的角度分析，百源裤业股份有限公司股票具有一定的投资价值。