作业4
1. 资本预算应建立在增量现金流的基础上。在计算项目的NPV时，下面哪一项可以被看成是增量现金流？
（1） 新的投资项目所带来的公司的其他产品销售收入的下滑； （2） 只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房； （3） 过去3年发生的和新项目有关的研发费用； （4） 新项目每年的折旧费用；
（5） 项目结束时，出售厂房和机器设备的收入；
（6） 如果新项目被接受，支付给新雇用员工的薪水和医疗保险费用。 （7） 公司发放的红利。 答案：
可以被看作与项目有关的增量现金流的是（1）、（2）、（4）、（5）、（6）。
2．你的公司现在生产和销售的是刚制高尔夫球杆。公司董事会建议你考虑生产钛合金和石墨高尔夫球杆，下列哪一项会产生增量现金流？
（1）自有土地可以被用来建设新厂房，但是如果新项目不被接受，该土地将以市场价格70万元出售；
（2）如果钛合金和石墨高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降30万元； （3）去年石墨高尔夫球杆支出研发费用20万元。
答案：（1）是机会成本，会产生增量现金流；（2）新项目的影响，是增量现金流；（3）研发费用属于沉没成本，不属于增量现金流。
5．你住的郑州大学学生宿舍没有电视和空调，学校允许自己安装。电视和空调的购买及安装成本为5000元（可使用5年，无残值），每年的使用成本为800元。2年后你毕业时可以将这套设备转让给后面的同学。请问，你享受电视空调每年付出多少钱？如果你不打算从中获利，转让电视和空调愿意接受的价格是多少？假设机会成本是5%。
5000元电视空调购置费用的等价年度成本 2012.9 2013.9 0 1
2014.9 2 2015.9 3 2016.9 4 C 现值=5000 1 C= 1099.88 享受电视空调每年付出： 1899.88 两年后转让收入： 3145.008
C C C C 0.95238095 0.90702948 0.8638376 0.822702
作业5
计算并简答：
一、C咨询公司希望能够在明年获得每股8.46美元的收益，同时，按照以往的做法，这些
收益都将以现金股利的形式分发给股东。公司新上任的CEO，却决定改变此政策，只讲盈利中的40%作为股利发放，而剩下60%投资于新项目。公司CEO认为新项目的收益率为20%，高于公司15%的资本成本。
1， 如果公司继续将所有的盈余都作为股利发放，公司的股价会是多少？ 2， 如果采纳新CEO的政策，C咨询公司的股价又会如何变化？
答案：1，股价为56.50美元；
2，先计算出8.46收益的60%投资所产生的未来的现金流的现值：1.692，再计算新项目的增长率g=12%，利用固定红利增长模型计算出NPVGO=56.4美元。最后得到股价为112.80美元。
二、M公司是一家全权益公司，其期望利润80万美元可看做永续年金。公司发行在外的股
份数为10万股，资本成本为20%。M公司正在考虑扩建其某一子公司的设施，该项目初始投入为75万美元，且预期该项目每年可带来25万美元的永续现金流。管理层认为该项目的风险与公司目前再吃的风险相当。假定不存在税收和破产成本。请回答以下问题：、
1， 在公司接受所提议向门前，公司资产的价值是多少？公司权益的价值是多少？公司每股
股价是多少？、
2， 假定M公司计划通过发行普通股为该项目融资。那么应该发行多少股？新股发行后公
司权益价值变为多少？公司每股股价是多少？
3， 假定M公司计划通过发行债券为该项目融资。利息率为10%。债券发行后公司的价值
变为多少？公司的权益价值为多少？公司每股股价是多少？
4， 计算公司每年期望息后利润。运用该息后利润计算公司权益所有者的期望收益率。
二、答案： 1,公司资产价值和权益均为400万美元，股价为40美元/股；2，公司为了获得75万美元股权融资，卖出16667股（750000/45），此时公司价值增值为5250000。公司股价为45美元/股；3，公司价值上升为5250000，权益价值为4500000，股价为45美元/股。 4，每年期望息后利润为（80+25）-75*10%=97.5万，则ROE=97.5/450=21.67%.
三、O公司是农场设备的主要制造商。O公司股票目前每股为36美元，而且发行在外的股份数为2500万股。O公司同时还拥有市场总值为6亿美元，收益率为6%的债务。假定CAPM成立，其中无风险利率为6%，市场风险溢价为8%。O公司股票的贝塔系数值为1.75，公司税税率为35%。请回答以下问题： 1， O公司的权益资本成本为多少？
2， O公司正在考虑一项规模扩张项目。O公司在对该项目进行估值时应采用什么样的折现
率？
3， O公司正在考虑的项目所需的前期投入为150万美元，同时将在未来每年都持续产生28
万元的现金流。为该项目融资时，公司将维持其目前的负债水平。请问该项目的净现值为多少？
三、答案：1，由CAPM模型得到：权益资本成本为20%；2，WACC=13.56%；3，NPV=564,896.76美元。
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