国际工程承包业务汇率风险管理

国际工程承包业务汇率风险管理的层次目标与措施探析

工程1071 张瑶 45

内容提要：随着人民币汇率的上升，许多中国承包商在国际工程项目上，特别是以美元作为收支款项货币的项目，因未能采取有效的汇率风险防范措施蒙受了巨大的利润损失，有的甚至陷入了亏损的境地。未来的汇率走势难以预测，承包商应当对汇率风险采取适当的措施加以管理。本文就国际工程承包业务汇率风险管理的层次目标与措施进行探析

关键词：国际工程项目 汇率风险 风险管理 层次目标 措施

绪论：自2005年7月以来，我国调整人民币汇率形成机制，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。直到2008年11月，人民币兑美元呈现单边升值态势，升值幅度累计达到17％。2009年度人民币兑美元汇率基本保持稳定，但是升值预期依然不减。国际工程承包业务有其自身特点，不同于一般的国际贸易，涉及的国际收支更复杂、不确定性更强、风险更大，汇率变动对项目利润的影响非常显著，相当一部分合同因未能对汇率风险采取必要措施而变为亏损，甚至巨亏，个别合同签完还没有执行就已经变成亏损合同。

一国外汇供求的变动要受到许多因素影响，影响汇率的各个因素之间又有相互联系、相互制约，甚至相互抵消的关系，汇率变动的原因也是极其错综复杂，加上投资性外汇交易的存在，对远期汇率的预期是一件非常专业且非常困难的事情。企业无法对远期汇率做出精准的预测，但并不影响在国际工程承包业务经营过程中通过合理的安排，适当规避因汇率变动所带来的风险。

1. 汇率风险管理的层次目标

企业国际工程承包业务汇率风险管理的目标包括三个层次：第一层次是减少风险源，即缩小受汇率风险影响的基数规模；第二层次是减少风险损失；第三层次是不刻意追求汇率风险收益，最多在可控范围内谨慎获得低风险的收益。

第一层次是减少风险源。风险管理，缩减风险源的规模（风险敞口）是核心，通过缩减基数可以大幅度降低风险，这也是企业最容易实施的、效率最高的、风险最小的风险管理措施。举个简单的例子，一个合同额一亿美元的合同，通过妥善的收支币种安排，存在汇率风险的基数可以缩减到1000万美元的规模，最终企业承担的汇率风险即可控制在1000万美元所产生的波动范围内。

第二层次是减少风险损失。减少损失是汇率风险管理的核心目标。在减少风险源基础上安排减少损失的措施能够事半功倍。

第三层次是在确保安全的情况下谨慎获得低风险的收益。企业经营的根本目标应该是获取经营业务的利润，汇率变动收益不应该成为企业经营的主要目标。企业在其本身所擅长的项目管理方面显然要比在外汇市场更专业，应该将重心放在自己更擅长的领域里。收益和风险是相伴而生的，不追求获取汇率风险收益也可以避免相伴而生的风险。即使有获得汇率风险收益的计划，也应该是在可控范围内谨慎获得低风险的收益。

明确汇率风险管理的目标层次非常重要，这样才能明确方向，在正确的框架内安排各项措施、指导行动，避免陷入舍本逐末的误区。 2. 汇率风险管理的具体措施

企业汇率风险管理措施有多种方式，以下提出一些效率高、可操作性强的措施： 2.1 评估某币种的最大汇率风险承受能力

某币种汇率变动风险对项目影响到底有多大，需要加以评估，基本思路为收支差异币种的汇率变动最大可以容忍达到的项目预期利润。

定量评估最大汇率风险承受能力应该是第一位的，也是最容易被理论界和企业所忽视的，这项评估将保证在合同签订前放弃掉不必要的高风险，或在合同谈判中及早调整合同安排，以作必要的规避。 2.2与业主签订硬币种合同

一般来说，本措施是大多数企业的首选。在签订合同之前，首先要选择好合同计价的货币，即选择币值稳定、有走强趋势，或者说在未来走强可能性大的币种作为结算货币。正确选择币种并不容易，它需要企业的决策管理层、顾问层、咨询机构等对国际经济、金融乃至政治形势及其变化趋势有比较准确的把握。接着是与业主进行协商，争取对方的同意。这需要较高的谈判技巧，因为在币种走势上双方的预期如果一致，则利益正好相反。

这一点意义很大，企业付出一定精力非常值得。因为这使项目从一开始就降低了收入贬值带来的重大风险，而且还可能获得额外的收益。如果币种无法选择，且对合同币种趋势不看好，就需要在投标报价中充分考虑汇率风险因素，甚至考虑放弃，以规避预期比较高的风险。

但是，本措施的难题在于具体实施难度较大。硬币种的倾向性选择无疑是合理的，但判断某币种未来走势的难度决定了实施时面临的现实难题。 2.3 在项目合同中加入保护性条款

如果签订不了硬币种合同，企业则可以考虑在项目合同中加入类似的调价公式，针对汇率变化的保护性条款，该条款应该规定，当合同主要币种汇率变化超过一定范围后，承包商可以得到相应比例的价格补偿。例如在合同中规定：“当人民币相对美元升值小于等于3%时，合同固定总价不变。当人民币相对美元升值超过3%时，合同价格将按照超过3%的比例提高??”这种安排的难度比较大，因为需要发生汇率风险时直接从业主处获得补偿，但是效果比较好。 2.4 项目收支币种一致化安排

在合同的收支安排中，考虑尽可能将收入的币种和支出的币种进行一致化匹配安排，以将企业需要承担的汇率风险的规模缩减到同一币种下收支净额，减少因收支币种不同带来的汇兑风险。

在签合同之前，出技术标底价之后详细分析项目支出构成：材料设备费、人员费、分包费用、管理费用等。与招标书的收入币种比对，不一致的部分将是汇率风险的潜在来源。

在合同签订后，再将支出计划构成与已签合同结算币种比对，在不影响合同实施和实施成本的前提下，适当调整支出计划，使支出和收入进一步配比，降低外币收支差额。即：人民币收款合同，尽可能多地安排支出以人民币形式发生（当然在美元疲软时，也可以择机安排美元支出）；美元收款合同，尽可能多地安排支出以美元形式发生，这样，项目的汇兑损益对项目利润的影响也就降低到以美元收支净额为基数的规模。

上述项目支出的构成结构、币种结构，也要对合同的币种选择构成参考。合同结算币种优化选择方案，与项目收支币种一致化安排在不同阶段应该是互相促进的。

收支一致化安排是承包商能够控制的、效果较好的汇率风险规避措施。 2.5 转移汇率风险

总包商为了规避人民币汇率风险，可以在与自己的分包（供应）商签订分包（供应）合同时，尽量采用与主合同相应的货币计价，即将总包商相应部分的汇率风险转移给自己的分包（供应）商。与分包（供应）商谈这个方案可能要多付出一些努力，而且分包（供应）商有时即使同意了以主合同相同的货币计价，也可能会因此抬高分包（供应）价格。这需要总包商根据具体情况进行总体把握。 2.6 锁定汇率

锁定汇率是指在合同中明确规定支付时的汇率，在付款时，以一个固定的汇率水平调整支付款的数量，而使承包商收到的报酬以人民币衡量数目一定。在合同中如果不能把汇率风险转移给业主，包括通过承担该风险获得利益补偿的权利时，可以通过购买金融产品把汇率固定，而达到消除汇率变化的影响。 防范汇率风险的金融工具主要包括： 2.6.1 远期

远期是指根据合同规定的汇率和约定的日期办理交割，这样就相当于把未来兑换的汇率固定了下来。例如中国进出口银行提供的远期结售汇，是指银行与境内客户协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的外币币种、金额、汇率和期限，到期外汇收入或支出发生时，即按照该远期结售汇合同订明的币种、金额、汇率办理结汇或售汇的交易。远期结售汇的交易方式分为固定期限的远期交易和择期交易。择期交易是指在做远期结售汇时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。远期结售汇交易币种主要为美元、欧元、日元、港币等货币。远期结售汇业务的交易期限最长不超过12个月，其中择期交易的选择期最长不超过1个月。远期结售汇办理包括签订《远期结汇/售汇协议书》，申请审核，交易成交，到期日审核与交割，以及展期五个方面的工作。远期结售汇不适合用于时间较长的项目，因为其期限较短。 2.6.2 货币掉期

货币掉期又称货币互换，是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确地说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内，相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易。掉期用得较多，尤其是在项目资金部分来自贷款时。 2.6.3 货币期权

货币期权是指买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以约定的汇率购买或出售一定数额某种外汇资产的权利。 2.6.4 福费廷业务

福费廷业务是指银行应收款人或持票人的请求，无追索权地买入本行或他行承兑的远期汇票或本票。承包商可以通过办理此业务，将应收账款卖给银行，银行从全部工程款扣除部分费用。是否采用此产品在于承包商对未来汇兑损失的判断和对银行扣点的权衡。这样做的好处是，企业马上资产负债表上会多出很多收益和现金，对整个企业的资金运转有好处。

目前应对外汇风险的金融产品种类日益广泛，所处国家不同，金融产品会有所差异，承包商应当根

据项目情况和自身情况进行合理的选择。金融工具是一把双刃剑，采用金融工具虽然对抵消汇率风险有一定的帮助，但也不能完全依靠这种方法，仍需要与其他手段配合使用。 2.7 充分重视项目所在国当地币汇率风险

国际工程承包业务涉及的汇率风险不仅产生于人民币对美元等结算货币，美元对项目所在国当地币的风险同样不容忽视。且目前我国企业所承揽的国际承包工程大多在亚非拉地区，这些地区国家的汇率波动剧烈，因当地币汇率变动带来当地成本大幅增加的例子时有发生，对此部分风险也需要给予充分重视。

除对汇率风险的上述管理方法外，承包商还需要在每个项目结束时对整个工程项目中的汇率风险管理进行系统的备案整理和评价。企业通过加深对汇率风险管理的认识，增加决策经验和提升判断力，以提高对汇率风险管理的有效性。这样可减少未来项目的现金流波动，降低企业陷入财务困境的概率，从而控制相关费用，提升企业经济价值。

结束语：最近，受国际国内经济形势影响，国家也已有调整汇率政策的表示，改变人民币单边持续升值局面，加大双向波动幅度，甚至不排除短期内贬值的可能性，人民币对美元的汇率波动将更加复杂。人民币汇率变动取决于国家的宏观经济发展形势和政府的外汇政策。相对来说，企业处于被动状态，是不可控因素。但企业必须认真对待，采取有效措施，合理规避风险。