创业板上市公司现金流量及风险分析探讨[开题报告]

本科毕业设计（论文）

开 题 报 告

题 目 创业板上市公司现金流量及风险分析探讨 一、论文选题的背景、意义：

（一）背景

当今时代，企业置身于复杂多变、充满不确定性的环境中，市场化、国际化、信息化及科技的迅速发展使得企业生存发展所面临的不确定性、风险性不断增大，而财务风险的潜在性及其所引发危机的滞后性也是个现实的、不容忽视的问题。2009年10月深圳证券交易所设立创业板，为中小企业提供了方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。

现金作为一种稀缺资源，在投入到销售直至现金的回收这一系列环节中，现金的充足性及其有效性最终将影响企业的发展。如果现金流转的任何环节出现了问题而导致企业供血不足，轻则造成企业出现财务困难，重则造成企业财务危机甚至是破产，因此企业应该加强现金流量分析，使企业保持良好、畅通的现金流动，以保证企业能够持续、健康、稳定地发展。因此,通过对现金流量的分析，可以为企业的财务风险做出正确决策提供指导，从而使企业在激烈的市场竞争中求得生存并不断发展。 （二）意义

1、理论意义

研究创业板上市公司的现金流量和风险，有利于促使企业的管理者注重现金流量的作用，完善财务风险评价的指标体系，提高财务风险评价的水平，防范和化解企业的财务风险，有效地提高企业经营决策的正确性和抗风险能力，从而有利于企业的健康运作和发展，有利于经济的持续发展，对提高我国的综合实力也具有重要的意义。

2、现实意义

从现金流量角度分析企业的财务风险不仅能对创业板上市公司的发展情况有一个全面的认识，也可以帮助企业管理者了解现金流入和流出的状况，评价企业创造现金净流量的能力、企业偿还债务的能力、付股利的能力，对外投资的状

况和融资的需求，以及可动用现金资源的情况，而提高投资者的风险意识和投资意识，全面考察企业的财务状况，增加投资的收益回报，降低投资投资风险，从而提高资本的运作效率，提升企业的价值，使其在市场经济中能够健康的发展。

3、个人意义

通过对国内外现金流量和风险理论的研究，不仅可以梳理大学中所学的现金流量和风险的知识，扩展书中所涉及的内容，增加新的专业知识，同时还可以通过对创业板上市公司的的研究，了解我国创业板发展态势，从而从一个侧面了解中国经济发展的情况，为自己了解社会、增长见识提供了很好的契机。 （三）文献综述

1、国外对于现金流量及风险问题的研究成果

通过对国外文献的广泛阅读，文章对公司现金流量及风险作了相关的文献综述。国外学者对其做了大量理论和实证方面的研究，具有比较深入的认识。

首先，对现金流量的理论进行了阐述：

丹尼森（1967）关于销售增长和通货膨胀压力对“现金短缺”的诱导效应研究是最具代表性的，主要研究企业内外因素（如企业规模、通货膨胀等）及企业运营行为（如营销行为、收账管理等）对企业现金流产生的影响。

Jensen教授（1986）提出了著名的“自由现金流量假说”，研究的是现金流于企业投融资行为之间关系的研究，拓展分析了投资决策、融资决策及股利支付行为与现金流之间的关系，即自由现金流量的代理成本理论。他认为低增长、具有高现金流的组织会有大量自由现金流量，特别是处于收缩期的行业中，自由现金流量的代理成本更高，其中剩余现金流量的计算基准只包括经营活动现金流量，还是同时包括筹资活动现金流量乃至投资活动产生的现金流入，他没有明确指出，这就为后来的学者留下了发挥的空间。

美国芝加哥大学著名教授尤金·法玛（1965）在《商业学刊》上发表的一篇题为《证券市场价格行为》的论文，并在1970年提出了现金流信息对外部市场有效性具有影响，并根据用于决策的信息类型不同,对有效市场作了3种形式的划分,即弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场。

其次，通过20世纪50年代美国三名经济学家对财务风险相关概念进行定义： 马科威茨（1952）提出了投资组合理论的基本概念，奠定了现代金融资产理

论的基本观点。他的理论思路是投资者自行引导自己进行明确的决策，这种决策方式首先反映了投资者对风险的厌恶，即他们不愿意承担没有相应预期收益加以补偿的外加风险，基于这个思路，马科威茨提出了证券组合的效率边界概念，即在相同的风险下，效率边界上的组合收益最高；在相同收益下，效率边界的组合风险最小。

米勒和莫迪格利尼（1958）提出了著名的M-M定理，在财务风险管理方面，对公司股票和证券的价值测算取得了重大突破。M-M理论严密地论证了不同资本结构下，公司资本成本保持不变，从资本成本的角度论证了由于财务杠杆收益与财务风险的同步涨落，公司价值不受资本结构影响。

美国著名财务管理专家夏普和林特纳（1964）等人在马科威茨的研究基础上，提出了“资本资产定价模型”。它的结论是：一种股票的风险包括系统风险和非系统风险，为了承担风险，投资者必须得到补偿，风险越大要求的收益率也越大。 2、国内关于现金流量及风险问题的研究成果

通过国内相关文献的阅读，本文对现金流量和财务风险的研究作了三方面的综述归纳。

首先是对现金流量的概念和目标进行探讨，国内的学者是在汲取西方理论的基础上，结合我国企业的实际经营情况对其进行深入研究，并进行了归纳。

宋巾、廖淑霞（2009）年在《基于现金流量的企业财务状况分析》中认为现金流量是企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目而产生的现金流入、流出及其差量情况的总称。

陈彩珠（2010）编写的《基于现金流量的企业财务风险防范与控制》中定义了现金流量及现金流风险。现金流量是企业现金的动态反映，是指现金及现金等价物的流入及流出。现金流风险就是企业某一时点的存量现金不能够满足企业当时的支出需求，而产生的阻碍企业正常运行甚至破产倒闭的风险。

闰国豪（2010）在《企业现金流量管理中存在的问题及对策》一文中提到现金流量是指现金流人、流出量，包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。现金流出量就是企业现金支出的增加额；现金流入量是指企业现金流入的增加额；现金净流量是现金流入量和现金流出量的差额。

鲍新中和刘应文（2007）在《基于现金流量的错误危机预警研究》一文中指出企业的现金流量从构成上看，可分为经营活动的现金流量、投资活动的现金流量、筹资活动的现金流量三方面、从财务预警的角度看，每一种活动的现金流量都存在两个方面的警源：一是现金流量的数量，因为现金流入量和流出量的多少是企业发生警情的直接导因；二是现金流量的效益性，现金流量的效益性越差，企业发生财务警情的可能性也就越大。

陈志斌和施建军(2005)在《现代企业现金流管理目标的理论及统计分析》一文中探讨了现代企业现金流管理的目标，从资本的本质，外部环境因素和企业发展的内在需要方面论述了现代企业现金流管理的目标是持续不断地创造价值，通过调查问卷的统计分析得出现金流管理的根本目标与具体目标与理论研究的结论基本符合。现金流管理的根本目标就是持续的创造价值，在实务中的表现就是一方面要增加价值、增加利润，另一方面要防范风险。只有防范了风险才不至于造成现金流断流引发企业倒闭，防范现金流断流风险是企业持续创造价值的前提条件。

褚俊虹与胡抬华(2007)的最新实证结果表明，企业债务比例与自由现金流呈显著的相关关系：自由现金流的增加，企业债务比例会相应降低以与自由现金流相适应，使代理成本始终保持在所能达到的最低水平上。

其次是在对现金流量有了基础认识的情况下，分析研究现金流量对本国企业经营过程中所起的重要作用，主要是现金流量和企业投资的关系。

是通过熟悉国外中小企业社会责任推行模式的具体方法步骤，了解本国中小企业社会责任的表现中存在的不足，借鉴国外成功的社会责任推行模式，推动我国中小企业社会责任的履行。

冯巍(1999)通过运用我国股票市场上市公司财务数据，在公司水平上考察公司内部现金流量对公司投资率的影响，实证研究结果表明公司经营性现金净流量是公司投资决策的重要影响因素，当公司面临融资约束时这种影响则尤为显著。

何金耿(2001)将融资因素引进公司的投资模型，研究不同股权控制类型公司的投资与现金流量的关系，探寻各种控股股东的投资决策行为差异的背后动机。

全林(2004)等人研究了不同规模公司投资与现金流量的关系，并探讨了不同公司规模投资决策行为的差异。实证研究发现大规模公司投资对现金流量的敏感

性要高于小规模公司。动因检验的结果表明，大规模公司投资依赖于现金流量源于信息不对称理论，小规模公司投资依赖于现金流量源于自由现金流量的代理成本理论。

张中华(2006)在一个综合模型框架下分析了内部现金流对企业投资行为的影响，并利用我国上市公司的财务数据，实证检验了这种影响。研究表明，除特殊情形外，根据企业的不同特征(权重丫的大小或自由现金流的高低)，无论是投资不足还是过度投资，企业投资对现金流都是敏感的。相对投资不足行为，国有控股企业的投资过度行为更为显著，而非国有控股企业的这两种行为均较为显著。

最后是在现金流量的基础上，对企业财务风险进行识别、评价，并提出从现金流量的角度对财务风险进行控制的措施。

余绪缨教授(2004)编写的《公司理财》和《财务管理》“资本成本与资本结构”中指出，财务风险是企业资本结构不同而影响企业支付本息能力的风险。企业财务杠杆系数越大，财务风险也越大。

赵斯秋（2003）在《企业财务风险防范》一文中，提出了财务风险的杠杆分析法、概率分析法和财务报表分析法。其中，财务报表分析法是以资产负债表、损益表和现金流量表等资料为依据，利用比率分析、比例分析、比较分析、趋势分析等，对企业的资产情况进行风险分析。

王学梅，江秀英（2010）在《企业财务风险分析及防范措施》中指出企业财务风险是企业在整个财务活动过程中，由于各种不确定性所导致企业蒙受损失的机会和可能。企业的财务风险贯穿于生产经营的整个过程中，可将其划分为：筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四个方面。

温素斌(2001)分析了现行财务状况综合评价方法的局限性，提出用因子模型法对企业的财务状况进行评价，进而提出该种分析的优势与注意事项。

叶华、蔡根女(2005)阐述了现行企业财务风险评价的方法，特别构思了一种新的评价财务风险的方法，即以模糊数学理论为基础，将企业财务风险中的一些边界不清、不易定量的定性因素，通过模糊数学方法予以量化，全面、综合地评价财务风险。

吴文庆(2006)选取了近千家企业的财务数据作为样本，建立了基于BP神经