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利润增长率分别为 72.99%、-10.60%、71.61%。2007-2008年，公司的净利润增长率均高于营业利润增长率， 且2008年营业利润率呈负增长， 这反映出公司净利润的增长并不是主要来自于营业利润的增长， 其净利润的增长包含其他非正常项目。 2009年，营业利润增长率大大超过净利润增长率， 这说
明公司该年的净利润增长主要来自于营业利润的增长，效益较好。 （ 4） 销售增长率与营业利润增长率
恒瑞医药 2007-2009年三年的销售增长率分别为 37.87%、20.80%、26.60%，营业利润增长率分别为 72.99%、-10.60%、71.61%。2008年销售呈正向增长，营业利润呈现负 增长，这说明该年成本费用的增加超过了营业收入的增加，公司经营效益较差。
业税金及附加和期间费用的增加， 公司在营业利润方面的增加， 在2009年具有良好的效益性。
通过以上分析，可以看出恒瑞医药在近三年来各项增长指标呈现出波动现象，在
2008年各项增长都有所下滑， 效益下降；而到 2009年，各方面均恢复与 2007年同期相似趋势，各项能力有所增长， 且保持较高水平， 公司发展渐入佳境。但考虑到公司增长能力还受许多其他负责因素
的影响， 因此要得到关于公司增长能力的更为准确的结论， 还需利用更多的资料进行更加深入的分析。 四、综合分析与评价
1、杜邦分析体系 2、
表 32
指标名称
净资产收益率 总资产净利率 权益乘数 净利率
总资产周转率 资产负债率
08-09年杜邦分析主要指标表 2008 年 2009 年 23.68% 29.57% 21.80% 29.72% 1.11 1.13 18.21% 22.89% 1.11 1.15 10.20% 11.13%
2007
年与 2009年，营业利润增长率均远远高于销售增长率， 说明营业收入的增长均超过了营业成本、营
表 33
指标名称 平均总资产 平均净资产 负债
营业收入 成本费用 净利润
08-09 年杜邦分析相关指标表 2008 年 2156110615.51 1839871214.24 229914173.72 2392561159.48 1788332861.10 435594233.39
2009 年 2626617104.44 2344733840.60 333852353.96 3028960881.33 2332297414.18 693300215.06
单位：元
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总资产净利率 29.72%
净利率 22.89%
净资产收益率 29.57%
权益乘数
1.13 资产负债率 11.13%
总资产周转率 1.15
净利润 693300215.06
总收入
营业收入 3028960881.33
总成本费用
资产平均总额
2626617104.45
流动负债
负债总额 333852353.96
资产总额
2998870229.6
4
3123531753.99
营业收
入
3028960881.33
2786021925.1
营业成本
523851650.70
营业税金 45219394.68
323852353.96
长期借款 10000000.00
流动资产
2148390677.3
固定资产
480723760.33 长期投资
192139000.00
固定资产
480723760.33
在建工程
78254461.03 无形资产
50277713.50 递延所得税资产
49084617.42
公允价值变动收益 85458636.46
营业外收
入
9112236.20
期间费用 1772887025.82
资产减值损失 -9806175.11 营业外支出 145518.09 所得税 87385580.86
图 5 09年恒瑞医药杜邦财务综合分析指标体系图
由表 32及图 5可以看出公司在盈利能力、营运能力和偿债能力方面的情况和相互关系。恒瑞医药在 2009年，各项主要指标均有所增加， 各环节财务状况、经营状况和经营成果是有成绩的。
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2008年
2009年
净资产收益率 =总资产净利率 ×权益乘数 23.68% 21.80% 1.11 29.57%
29.72%
1.13
可以看出，净资产收益率上升是因为公司总资产净利率上升引起的，同时公司适当利用财
务杠杆也对净资产收益率的上升带来有利影响。
总资产净利率 =净利率 ×总资产周转率
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2008年
2009年
21.80% 29.72%
18.21% 22.89%
1.11 1.15
可以看出，净利率的上升，是使得总资产净利率上升的主要原因，同时总资产周转速度增快也对总资产净利率产生正向影响。
由东方财富网发布的数据， 2009年医药制药业净资产收益率的行业平均值为 6.76%，恒瑞医药该指标值为 29.57%，领先于行业平均水平。 、公司经营业绩综合评价
2
依据江苏恒瑞医药股份有限公司提供的
2009 年度财务报表数据，采用成都高科技
2009 术应用研究所提供的“ EFRA 财务报告分析系统”以及所集成的国务院国资委《
2009 年绩效综 企业绩效评价标准值》进行企业绩效定量评价分析，计算得到恒瑞医药
合评价指标值，如下表： 表
34
基 本 指 标
一、盈利能力状况
净资产收益率 (%) 总资产报酬率 (%)
二、资产质量状况
总资产周转率 (次 ) 应收账款周转率 (次)
三、债务风险状况
资产负债率 (%) 已获利息倍数
四、经营增长状况
销售增长率 (%)
资本保值增值率 (%)
恒瑞医药 2009 年绩效评价报告基本指标计分表 指标实 上档标 本档标 上档标 本档标 际值 准值 准值 准系数 准系数 29.57 12.10 12.10 1.00 1.00 29.40 8.50 8.50 1.00 1.00 1.15 1.20 0.90 0.80 0.60 4.13 4.50 3.60 0.60 0.40 11.13 37.10 37.10 1.00 1.00 -82.12 -1.20 -1.20 0.00 0.00 26.60 25.40 25.40 1.00 1.00 131.64 111.40 111.40 1.00 1.00
指标
得分
24.0000 16.8000 7.6880 6.2124
14.4000 0.0000
14.4000 12.0000
权 重 20 14 10 12 12 10 12 10
档 次 A A C D A E A A
分析 系数 1.2000 1.2000 0.7688 0.5177 1.2000 0.0000 1.2000 1.2000
表 35
修 正 指 标
一、盈利能力状况 销售利润率 (%) 盈余现金保障倍数 成本费用利润率 (%) 资本收益率 (%) 二、资产质量状况 不良资产比率 (%)
2009 年绩效评价报告修正指标计分
表 恒瑞医药
权 指标实 上档标 本档标 上档标 本档标 档 单项修 加权修 重 际值 准值 准值 准系数 准系数 次 正系数 正系数
0.29410 81.21 32.30 32.30 1.00 1.00 A 1.0000 1
0.1859 0.63 0.80 -0.20 0.40 0.20 E 0.7000 3
0.2358 33.99 15.70 15.70 1.00 1.00 A 1.0000 3
0.2057 18.68 14.60 14.60 1.00 1.00 A 1.0000 9
9 0.00 1.60 1.60 1.00 1.00 A 1.3000 0.531专业资料整理
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流动资产周转率 (次 ) 资产现金回收率 (%)
三、债务风险状况
7 6
1.64 16.72
2.00 12.50
1.50 12.50
0.80 1.00
0.60 1.00
C A
1.0228 1.3000
8
0.3254 0.3545
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