外汇市场的缺乏。人民币NDF交易不仅是深化中国外汇体制改革的重要步骤，也是改善外商投资环境、促进对外贸易发展的重要步骤。
虽然中国国内的远期和掉期外汇市场正在逐步完善过程中，人民币汇率也开始迈向市场化，但外汇供求和汇率形成仍受到很多非市场因素的制约，因此要尽快提高外汇市场的深度和广度，改善汇率形成机制。人民币NDF交易可以增加外汇市场的交易量和丰富外汇市场金融工具的品种，有助于提高外汇市场的效率。
（四）改变中央银行在外汇市场入市干预人民币汇率的被动性，丰富央行在外汇市场的干预手段。
通过人民币NDF远期交易，央行可以通过多种干预工具的搭配使用来影响人民币汇率水平，从而提高央行外汇政策的协调性和灵活性，实现特定的目标。从某种程度上看，人民币NDF交易能够减轻央行所承担的汇率责任。自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，为控制汇率的过度波动对进出口贸易的损害，央行不得不经常在外汇市场上进行被动干预来保持人民币汇率的稳定，为此要付出很高的代价。人民币NDF远期交易的开展为外资企业抵御外汇风险提供了有效途径，从而减少了央行替外贸企业承担汇率风险的负担，在调控外汇市场和使用货币政策时更具灵活性和独立性。
四、发展预测
（一）短期存在发展空间，长期趋于稳定。
从短期上看，随着人民币的升值预测增强，人民币NDF的交易量逐渐攀升，NDF短期内仍将会存在发展的空间。它可以为交易者提供多种避险和投机的选择，有效应对目前国内外汇市场主体少、交易不活跃、流通性较差的现状。然而从长期发展着眼，由于汇率形成机制改革的逐步深入，人民币NDF日成交量将略有下降直至趋于稳定。大部分跨国和境内机构都可以选择在国内开展远期交易，防范汇率风险和套期保值的手段会更加多样化。如果外汇市场过于严格的监
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管使得流动性缺乏，企业的真实对冲需求难以得到满足，企业也会选择到境外去开展相对成本较高的NDF交易。
（二）从人民币NDF交易的长期发展前景来看，人民币NDF交易的发展趋势是从地下转入公开，从离岸转入在岸。
虽然中国政府明确禁止境内中资和外资企业从事NDF交易，但操作NDF交易并不涉及人民币和外汇的跨境流动，企业交给银行的外汇担保，无需汇到境外，只是作为这些银行通知其境外分行进行NDF交易的一种凭证，赚取的利润也只需存到境外银行的账户即可。因此监管机关在执行监控的过程中难度较大，实际上NDF受到的管制较小。可以设想人民币NDF交易一旦正式化，加上本身的经济活力，将会吸引更多的外资流入，同时对于中国成为地区金融中心也很有益。
中国目前由于即期和远期外汇市场都很不完善，因此开展人民币NDF交易可以完善中国的外汇市场，达到规避外汇风险的目的，但同时也对中国的金融监管部门提出新的挑战，对其监管方式及范围提出了更高的要求。
五、人民币NDF和即期汇率数据分析
我们选取2010年10月12日到2012年4月27日之间的365个交易日的数据进行分析，其中Y表示每日的美元兑人民币即期汇率，X1表示每日的美元兑人民币：NDF：9个月的数据，X2表示每日的美元兑人民币：NDF：6个月的数据，X3表示每日的美元兑人民币：NDF：3个月的数据，X4表示每日的美元兑人民币：NDF：2个月的数据，X5表示每日的美元兑人民币：NDF：1个月的数据，X6表示每日的美元兑人民币：NDF：12个月的数据。我们以Y为因变量，X1~X6为自变量，进行单位根检验、协整检验和格兰杰因果关系检验。
（一）单位根检验
ADF Test Statistic
-8.962926 1% Critical Value*
5% Critical Value 10% Critical Value -3.4505 -2.8698 -2.5711 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
LnY一阶平稳
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ADF Test Statistic
-9.240948 1% Critical Value*
5% Critical Value 10% Critical Value -3.4505 -2.8698 -2.5711 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
Lnx1一阶平稳
ADF Test Statistic
-9.102627 1% Critical Value*
5% Critical Value 10% Critical Value -3.4505 -2.8698 -2.5711 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
Lnx2一阶平稳
ADF Test Statistic
-9.153767 1% Critical Value*
5% Critical Value 10% Critical Value -3.4505 -2.8698 -2.5711 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
Lnx3一阶平稳
ADF Test Statistic
-9.239544 1% Critical Value*
5% Critical Value 10% Critical Value
-3.4505 -2.8698 -2.5711
*MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
Lnx4一阶平稳
ADF Test Statistic
-9.042598 1% Critical Value*
5% Critical Value 10% Critical Value
-3.4505 -2.8698 -2.5711
*MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
Lnx5一阶平稳
ADF Test Statistic
-9.336003 1% Critical Value*
5% Critical Value 10% Critical Value
-3.4505 -2.8698 -2.5711
*MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
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Lnx6一阶平稳
（二）LnY与各自变量的Johansen协整检验结果
Dependent Variable: LNY Method: Least Squares Date: 04/28/12 Time: 13:14 Sample: 1/01/2011 12/31/2011 Included observations: 365 Variable LNX1 LNX2 LNX4 LNX5 LNX6 C
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat
Coefficient 2.550482 -1.470476 -1.114976 2.155125 -1.154059 0.063085
Std. Error 0.915758 0.522679 0.247297 0.163831 0.449330 0.017511
t-Statistic 2.785103 -2.813342 -4.508645 13.15458 -2.568402 3.602496
Prob. 0.0056 0.0052 0.0000 0.0000 0.0106 0.0004 0.019215 -10.39252 -10.32841 15146.35 0.000000
0.995282 Mean dependent var 1.865821 0.995216 S.D. dependent var 0.001329 Akaike info criterion 0.000634 Schwarz criterion 1902.634 F-statistic 1.124274 Prob(F-statistic)
可以看出，在显著性水平0.05下，LnY与LnX1、LnX2、LnX4、LnX5、LnX6存在协整关系。回归方程具体如下所示：
LnY=2.550482×LnX1-1.470476×LNX2-1.114976×LNX4+2.155125×
LNX5-1.154059×LNX6+0.063085
在此模型的基础上，对模型的残差进行残差序列的单位根检验。结果如下：
ADF Test Statistic
-5.028624 1% Critical Value*
5% Critical Value 10% Critical Value
-3.4505 -2.8698 -2.5711
*MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RESID02) Method: Least Squares
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