论企业价值评估中现金流量折现模型的选择

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论企业价值评估中现金流量折现模型的选择

作者：张若谷

来源：《科技经济市场》2016年第01期

摘 要：在企业价值评估的方法中现金流量折现模型的使用最为广泛，被广大的从业人员所应用。但是，现金流量折现模型仍存在WACC和APV两种方法的选择问题，不同方法下可能会产生不同的决策结果，本文对两种方法进行分析比较，以期为同行提供借鉴，以更准确的评估企业价值。

关键词：企业；价值评估；现金流量折现模型 1 企业价值评估的意义

企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。

价值评估是一种经济“评估”方法。评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的。一方面它使用许多定量分析模型，具有一定的科学性和客观性。另一方面它又使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质。评估的质量与评估人员的经验、责任心、投入的时间和精力等因素有关。评估不是随便找几个数据带入模型的计算工作。模型只是一种工具，并非模型越复杂评估结果必然越好。

企业价值的评估有很多方法，比如：现金流量折现模型、相对价值法、经济利润法等等。在实际的运用中，现金流量折现模型的使用最为广泛，被广大的从业人员所应用，但是，现金流量折现模型仍存在WACC和APV两种方法的选择问题，不同方法下可能会产生不同的决策结果，本文希望在理论上梳理出两种方法的区别与联系，为广大的从业人员提供有意的理论研究。

2 现金流量折现模型

现金流量折现模型是目前公司财务和投资领域应用最为广泛的一种企业价值定价模型，他是将企业未来期间获得的现金流量按确定的资本成本折算为现值的一种方法，一般数学表达式为：

该模型有三个参数：实体现金流量、资本成本和时间序列（n）。

但是，在具体运用现金流量折现模型时，又存在WACC和APV两种方法的区别，接下来我们就认识一下这两种方法。 （一）WACC法