科技金融

科技金融

一、定义及相关理论概念

“科技金融”一词最早出现在 1993 年深圳市科技局发表的题为《科技金融携手合作扶持高新技术企业》一文。论文将金融作为推动科技与经济共同发展的重要媒介。同年，《中华人民共和国技术进步法》的颁布和中国科技金融促进会的成立，标志着科技金融正式登上舞台。

1、定义：对于科技金融的定义尚没有明确的界定，各个学者的理解也不一样，总结起来大致有三种

（1）科技金融指的是科技与金融之间的互补关系,金融促进了科技的发展,而科技的进步也使得金融的深度与广度不断增加。这种看法以吉林大学的杨刚等学者为代表,他们将科技金融理解为科技与金融二者之间的互动和作用。科技发展使得信息化时代迅速到来,金融业的交易工具与交易方式都得到了巨大的创新,信息的流通速度也因为网络时代的到来而加快,证券交易更为便利,证券交易逐渐走向全球化。同时,金融体系利用各种融资渠道满足科技型企业对资金的需求,其自身所特有的提供流动性、分散风险以及价格发现等功能,也对科技创新的发展大有裨益。

（2）科技对金融的需求，即金融如何支持研究与开发、成果转化和技术转移以及高新技术产业和高技术产业的发展。赵昌文教授的著作《科技金融》认为“科技金融是促进科技开发、成果转化和高新技术产业发展的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性、创新性安排,是由向科技与技术创新活动提供金融资源的政府、企业、市场、社会中介机构等各种主体及其在科技创新融资过程中的行业活动共同组成的一个体系,是国家科技创新体系和金融体系的重要组成部分”。这个定义被理论界誉为“国内首次完整的定义”。

（3）科技金融是科技工作的深化，是一种科学技术资本化过程，即科学技术被金融资本孵化为一种财富创造工具的过程；

现在学术界普遍认同的是第二种定义，下面是关于第二种定义的相关拓展概

念

2、科技金融的特点

（1）创新。科技金融的本质特征就是创新,创新也是科技金融发展的不竭动力。这里的创新,不仅仅指的是科学技术方面的创新,还包括了金融的创新。设计出新的金融产品与风险分散转移的机制,就是有效的金融创新。

（2）一体化。它是科技金融的基本特征,主要体现在了三个方面:第一是科技和金融的一体化,科技的发展增长了对于金融的需求,而金融的发展促进了科技的进步;第二是对科技型企业支持的一体化,科技金融涵盖了科技型企业在研发、生产与成果转化的全部过程,几乎包括了其生命周期的每个阶段;第三是科技金融工具使用的一体化,科技金融工具相互结合的现象越来越普遍,资金的来源方式也越来越多样化。 （3）风险正相关性。在科技研发的过程中风险程度呈现出逐步递减的趋势,与此同时参与科研活动的金融资本所承受的风险也呈现出逐步递减的态势。由此,在科研活动的早期阶段,因为各种不确定因素的影响导致科研活动的风险较高,此时金融资本的厌恶程度也比较高;而当到了科研活动的后期时,由于各种不确定因素逐渐减少,科研活动的发展走向稳定有序,成功的可能性也不断提升,随之金融资本的厌恶程度也会逐渐下降。

（4）收益负相关性。金融资本参与科技研发活动所获得的收益与科研活动产生的收益一般呈现负相关的关系。科研活动产生的收益一般来说是逐渐递增的,而金融资本从科研活动中得到的收益则是逐步递减的。因此越到后期科研活动创造的收益就越高,而金融资本的

收益率则会逐渐降低。

3、科技金融体系的构成

赵昌文教授将科技金融体系分为以下六个部分:

(1)科技财政资源。科技财政资源指的是国家通过税收优惠或是财政预算等方式以间接或直接的方式支持科学技术活动。科技财政资源是科技金融体系重要的组成部分,特别是在市场失灵与市场残缺的情况下,科技财政资源能为科技活动的研发与开展提供十分重要的金融支持。

(2)科技贷款。科技贷款是为科技型企业发展和各种科技活动的开展而提供的债务性金融支持,是科技型企业融资的重要途径之一,在我国由银行等金融机构主导。根据供给者身份的不同,科技贷款可以分为商业银行科技贷款、民间金融科技贷款以及政策性银行科技贷款。在性质上科技贷款属于债务融资、间接融资。现阶段科技型中小企业获取商业银行科技贷款的难度还比较高,因此大部分处于种子期与成长期的科技型企业都会选择其他的融资方式。 (3)科技保险。科技保险,是指以保险作为分散风险的手段,针对科技研发的风险、科技型企业的经营风险以及科技金融系统自身的系统性风险,由相关保险公司给予赔偿或给付保险金的保障方式。根据保险经营者与运营机制的不同,可以分为政策性科技保险和商业性科技保险。科技保险在我国尚处于起步阶段,在政府的扶持与引导之下才能得到更好地发展,因此政策性科技保险在当前的科技保险市场中占据着相当重要的地位。

(4)科技资本市场。科技资本市场指的是除创业风险投资之外的为科技型企业提供直接融资的资本市场,它以资本市场为依托,通过科技资源为内容和运行载体,促进科技成果更快地转化为生产力,最终实现科技成果的产业化。根据风险的高低、企业规模的大小等方面,可以将科技资本市场分为多个层次类别,如主板市场、创业板市场、中小企业板市场等。此外,科技资本市场与科技金融体系的其他组成部分也有着密切关系,它为创业风险投资提供退出机制,为科技贷款证券化提供平台,科技保险也有赖于科技资本市场的发展。

(5)创业风险投资。创业风险投资有时也译作“风险投资、创业资本”,其英文为 Venture Capital,简称 VC。创业风险投资具有与一般投资行为共通的特点,都是在承受一定风险的情况下寻求利润的最大化,同时它又能与其他投资行为相区别,其区别主要在于投资对象、收益来源以及实现收益的方式。创业风险投资的投资对象是具有高成长潜力的企业,企业的成长增值是创业风险投资的收益来源,而通过出售持有的企业股权变现则是创业风险投资独特的收益方式。从资金的来源和运营目的进行划分,可以将创业风险投资分为私人创业风险投资和公共创业风险投资。目前创业风险投资在我国发展的速度与规模正迅速扩大,不少政府与企业都已参与其中。

(6)外部环境支持。外部环境的支持也是科技金融体系的重要组成部分。每个国家都有各自引以为傲的文化与历史传统,也有着各具特点的经济和法律体制,这些对于科技金融体系的运行效率以及运行水平都有着不同的影响。许多国家在经济发展水平、居民文化程度、教育资源投入等方面都相差无几,但是科技金融的发展水平却大相径庭,不同的外部环境正是其原因所在。科技金融的外部环境主要包括信用担保体系、契约意识、企业家精神以及法律体系和政策环境等多个方面,其中的法律体系政策环境体现了政府的意志,是政府促进科技金融发展的重要表现,对于外部环境的其他部分也有着深刻的影响。

4、科技金融体系参与主体

(1)科技金融体系的供给方

技金融体系的主要供给方,包含了科技贷款机构、科技保险机构和创业风险投资机构以及科技资本市场。不同的科技金融机构给予科技型企业不同的科技金融供给。科技贷款机构提供债务融资与间接融资,科技保险机构提供的是风险管理供给,创业风险投资提供的是直接融资与权益融资,而科技资本市场则提供的是债务融资与权益融资。政府作为特殊的供给

方,一方面在科技金融市场运作不佳的情况下要加以引导,有时甚至会直接注入资金支持其发展,另一方面也要发挥服务与引导的作用,通过制定相关的政策吸引其他各方对科技金融的投资。个人作为单独的投资者,也是科技金融体系中供给方的重要组成部分,例如亲戚朋友对于科技型企业的借贷行为,天使投资对科技型企业的投资,个人投资者购买已经上市的科技型企业的股份等。这些个人的科技金融供给有的基于正式的合同关系,而有的只是纯粹基于信任或是社会关系。 (2)科技金融体系的需求方

科技金融体系的需求方包括有科技型企业、科技研发机构、政府以及个人。科技型企业作为科技金融体系中最大的需求方,其企业生命周期中的大部分时间都需要科技金融体系供给方所提供的资金与其他方面的服务,整个科技金融体系的建立与科技金融工具的发明几乎都是为了更好地满足科技型企业发展的需要而逐渐产生的。科技研发机构等事业单位主要依赖的是政府财政中的投入,在某些时候也会对科技保险与科技贷款有所需求。政府有时候也会作为科技金融体系的需求方出现,例如政府会为了筹集科研经费而寻求在科技资本市场上来募得资金。作为创业者的个人也可以是科技金融体系需求方的组成部分,创业者由于自身条件限制一般较亲睐风险创业风险投资。而部分科研人员处于对项目安全性的考虑也会对科技保险有所需求。

(3)科技金融体系的中介机构

作为连接科技金融的需求方与供给方的桥梁,中介机构也为促成双方的每笔交易而活跃在科技金融体系之中。科技金融中介机构可以分为营利性的科技金融机构与非营利性的科技金融机构。其中担保机构、资产评估机构、信用评级机构以及会计师事务所等都属于营利性的科技金融中介机构,它们的主要作用是为了减少双方间的信息不对称,加强互信,同时提高整个体系的运行效率。而非营利性的科技金融中介机构包括了政府及其下属单位、科技金融行业协会等。政府及其下属单位通过自身的资源与组织的优势,可以为科技型企业提供担保,为科技型企业推荐风投亦或是开展项目推介会帮助科技型企业进行宣传,因此这是个特殊的科技金融中介机构。科技金融行业协会则是促进行业自律的非营利性团体。 (4)政府:科技金融体系的特殊参与者

政府集科技金融供给者、科技金融参与者、科技金融中介机构三者为一身,参与到了科技金融体系的各个方面,此外,政府还负有引导与支持科技金融发展的责任与义务。科技部门需要对企业的产品、无形资产、专利等方面行保护,财政部门要合理分配预算,落实对于科技的资金投入,金融部门则要创造条件帮助科技型企业取得资金,解决企业的燃眉之急。

5、科技金融运行模式

(1)政府主导模式。

从长期来看,不存在绝对的政府主导的科技金融运行模式,但在科技金融的发展初期,政府的引导与支持就显得尤为重要。政府主导型科技金融模式主要特点就是运用一系列的政府行政措施进行宏观调控来分配资源,通过财政投入、政府担保等形式直接参与。这种模式由于是政府承担相应的风险,相对安全可靠,因此有利于快速吸引各方的资金进入科技领域,在短期内能够较快扩大科技金融的发展规模。目前在国际上采取政府主导型科技金融模式的国家主要是以色列为代表。 (2)资本主导模式。

资本主导型科技金融模式认为金融市场特别是证券市场对于对于科技型企业的成长是非常重要的。采取这种科技金融模式的国家一般来说在证券市场与债券市场方面都较为发达,证券流动性比较高,资金流动性强,同时创业风险投资的体系也较为完善,经济体中以股份制占公司总体架构的比例占大多数。在国际上主要以英国和美国这两个国家为代表。 (3)银行主导模式。

银行主导型科技金融模式中自然是银行扮演了重要角色,科技型企业主要通过银行来进行融资,间接融资在企业的融资中占有主体地位,除此之外该模式的一个重要特征就是银行会持有企业一定比例的股份,而且银行会参与到企业的管理事务中,银企关系十分密切。国际上典型的银行主导型科技金融模式就是日本与德国。

目前,我国在科技金融研究领域尚处于起步阶段，主要是在创业投资引导基金、信用担保与反担保、金融租赁、科技型企业股权设计等方面进行了初步探索。在这个阶段离不开政府的引导,政府的支持可以使更多的社会资金有信心投入到科技金融这一领域。此外,在我国,间接融资的规模依然占据绝对主导地位,2011 年仅人民币贷款一项就达到了 74715 亿元,占到了社会融资总额的 58%以上,商业银行在我国金融体系中的地位举足轻重,其在资本、信息获取、政策传导等方面具有显著优势,这决定了商业银行是科技金融市场上最为重要的金融资源供给者之一。

二、科技金融发展背景及现状

1、背景

（1）中国经济体制改革，科技产业迅速发展，急需金融的支持

近年来国际经济形势不断动荡,尤其是在 2008 年美国华尔街次贷危机发生之后,阻止经济衰退、寻找新的经济增长点已经成为各个国家面临的首要任务。与此同时随着经济体制改革的不断深入,多年来中国经济发展中存在的矛盾与问题也渐渐暴露了出来。严峻的内外形势迫使我们重新对经济发展的方式进行思考。事实证明,只有通过科技创新与自主创新实现的经济增长才是一条可持续的发展道路。无论是实现“十二五规划”中调整经济结构、转变经济发展方式的目标,还是在新的战略机遇期中实现“弯道超车”,都必须依靠科技创新所形成的巨大生产力。而科技金融自诞生之日起,就体现出了推动科技创新的巨大力量,科技金融将科技与经济前所未有地紧密结合在了一起,使得各种金融工具能够更好地为科技创新服务,起到降低科技研发成本,分担科技研发风险,共享科技研发成果等作用。相对于发达国家已经基本完善的科技金融体系,我国科技金融的发展尚处于起步阶段。

（2）国家制度的出台和引导

随着改革开放的持续深入，我国进入转变经济发展方式和推动产业转型升级的关键阶段。党的十七大将“提高自主创新能力，建设创新型国家”上升到“国家发展战略的核心”和“提高综合国力的关键”的高度。而科技金融的融合机制是这项战略性系统工程中极为重要的制度安排。”2010 年，国家出台了《促进科技和金融结合试点实施方案》，第二年发布了《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》，其中指出，增强科技创新能力要强化相关的支持政策，完善科技和金融结合机制，优化科技成果转化和产业化环境。《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》，发改委、科技部、财政部、国家工商总局、国家版权局、国家知识产权局共同出台了《建立和完善知识产权交易市场指导意见》。2009 年，科技部与银监会出台《关于进一步加大对科技型中小企业信贷支持的指导意见》。2010 年，科技部、中国人民银行、银监会、保监会、证监会（以下简称“一行三会”）出台《促进科技和金融结合试点实施方案》。2011 年，财政部印发《国家科技成果转化引导基金管理暂行办法》，并和发改委联合下发《新兴产业创投计划参股创业投资基金管理暂行办法》，等等。这些文件的相继出台和实施，从不同侧面支持了科技金融的发展。

各级地方政府为了促进科技与金融的合作，也出台了各种政策文件。如，2009 年北京市出台了《关于金融促进首都经济发展的意见》，之后，海淀区又联合其他单位发布了《促进股权投资基金业发展的落实措施》、《促进科技型中小企业金融服务专营机构发展的暂行办