担心短期内股价将上升，于是又在股指期货市场买入期货。
?股指期货1993年推出，同年就把它关掉了，因为当时有一系列的原因，包括风险控制不够。
金融期权市场
?
也称选择权，是在特定期限内以事先确定的价格购买或出售特定标的物（某种商品、证券或金融期货合约）的权利。契约的买方在支付权利金给卖方后，取得在期权有效期内，以约定的方式行使价格购买或出售一定数量标的物的权利而无义务，卖方在买方行使权利时，有履行契约的义务而无权利。
金融期权市场
?期权合约内容
1，金融工具的种类和数量； 2，期权的有效期； 3，期权费；
4，实施价格，买卖有关金融工具的价格； 5，保证金。
功能
?1，限定风险功能；
期权买者只在有收益时行使期权，在不利时放弃行使权利，付出的代价是期权费用。 2，保值功能； 3，杠杆功能；
4，风险对冲功能。
投资者在买卖远期合约的同时，买入期权则可以使风险对冲，限定因远期价格变化与预期相反时可能出现的风险。
利率期权
?期权买方以支付一定货币为代价，获得按照协议价格买入或卖出一定数量债权凭证或利率期货
合约的选择权。
?例，假定在利率看涨期权合约中，基础金融工具为利率8%的100美元面值20年长期国债。协
议价格100美元，期权价格2美元。该债券市场价格也是100美元。投资者计划1个月后投资该债券，但又预测1个月后该债券价格可能升至104美元，于是买入该债券的1个月期权。 1个月后，该债券价格可能出现三种情况：
=100美元，放弃实施，损失2美元期权费；<100美元，放弃实施，损失2美元； >100美元，实施：若>102美元，有盈利； 若<102美元，实施，但仍然亏损。
盈利
0 100 价格 102 -2 损失
例:货币（外汇）期权
某企业7月份将有1250万日元收入，为了防止日元汇率下跌而蒙受损失，买入2份7月份到期的日元看跌期权，协议价格为105USD/JPY，期权费为每1万日元0.2美元，期权费总共=1250×0.2=250 美元
1 、若日元下跌 ，到期日为107.6 USD /JPY ，
实施期权收入=1250 万÷105=119047.61 美元-250 美元=118797.61美元 ；1250 万÷107.6=116171 美元；
减少损失=118797.61- 116171=2626.61 美元。 2 、若日元上涨 ，到期日为100USD/JPY ，
放弃实施收入=1250 万÷100=12.5 万美元-250 美元=124750美元
货币期权
?中国银行于2005年与汇金公司签署了一份外币期权合同，名义本金为180亿美元，对因注资
引起的外汇敞口进行了套期保值。该期权已从2007年1月至12月分12期执行完毕。2007年，中国银行通过续做173亿美元的外汇交易，进一步降低外汇敞口。 权证
?认股权证我们推出过,1992年推出，1996年关掉.
?过去的教训告诉我们，金融衍生产品是规避风险、管理风险的重要工具，但是它自身也是包含
有风险的。所以不加以严格的规范、不严格的监管，它的发展不可能是稳进的，所以我们需要稳进的发展。
我国权证的再生背景
?股权分置改革，一种新的解决股权分置的工具
应用于股权分置改革中的权证种类：股本权证，认购备兑权证，认沽备兑权证案例： 股本权证：长江电力
认购备兑权证：宝钢股份 类似认沽期权（增持股份）：三一重工，宝钢股份等 权证分类
?发行人不同：股本权证和备兑权证；
?如果权证由上市公司自己发行，就叫做股本认股权证或者权益认股权证。它授予持有人一项权
利，在到期日前(也可能有其它附加条款)以行使价购买公司发行的新股(或者是库藏的股票)。它的特点一是期限比较长，可能长达数年；另一个是如果由公司发行新股支付(大部分情况都是如此)，这样每股的权益会被摊薄，并且不一定都可以上市交易或自由转让。比如流行的给对公司作出贡献的人发的认股权，一般就是股票认股权证。对于股票认股证的持有人而言，面对的是上市公司的信贷风险。
权证分类
?备兑权证是由标的资产发行人以外的第三方（通常为信誉好的券商、投行等大型金融机构）发
行的权证，其标的资产可以为个股、一篮子股票、指数、以及其他衍生产品。备兑权证可为欧式或美式，持有人的权利可以是买入或卖出标的资产。备兑权证的行使操作与股本权证基本一样，不同的是，交割方式可以是股票也可以是现金差价。如果是股票交割方式，当持有人行使购买股票的权利时，备兑权证发 行人需要从市面上购买股票（或将自己原持有的股票）卖给权证持有人；当持有人行使卖出股票权利时，发行人必须按行使价格买下股票。因此，备兑权证的发行人承担着风险，需要一些对冲工具来避险。 权证分类
?持有人的权利不同：认沽权证与认购权证；
行权时间不同：欧式权证和美式权证 百慕大式认购权证 ?
万科就是此类，百慕大权证是行权方式介于欧式权证和美式权证之间的权证（也就是说共有三种权证）,标准的百慕大权证通常在权证上市日和到期日之间多设定一个行权日,取名\百慕大\正是因为百慕大位于美国本土与夏威夷之间。后来百慕大权证的含义扩展为权证可以在事先指定的存续期内的若干个交易日行权,例如对某虚拟的百慕大权证,行权日可以设为 2005年12月10日、2006年2月10日、2006年4月10日、2006年6月10日等（只要在其间就可以了）。百慕大权证由于给予权证持有人更多的行权日选择,因此价格比同等条款的欧式权证高,但应低于同等条款的美式权证。 碟式权证
?武钢就是此类，蝶式权证是只同时买入和卖出两份价格不同的认沽权证或同时买入和卖出两份
价格不同的认股权证，这样的组合可以使得投资者在股价波动在一定区间内时获得一定收益，如果价格波动超出范围，则投资者的也不会遭受损失，其收益曲线形状如―__∧__‖，因其形状与展翅飞翔的蝴蝶，故将其命名为蝶式权证。
权证涨跌幅计算
?
第二十二条 权证交易 实行价格涨跌幅限制,涨跌幅按下列公式计算:
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。
当计算结果小于等于零时,权证跌幅价格为零。
权证涨跌幅计算
?例如：A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。次日A公司股票最多可
以上涨或下跌10%，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为（17.6－16）×125％＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50％。
买权证需要到证券营业部签署权证风险揭示书，上海深圳各一份
金融互换
两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内交换一系列支付款项的金融交易。 金融互换市场的产生和发展
平行贷款
20世纪70年代，英国的企业为了逃避外汇管制，免交外汇交易税，开展平行贷款。 例如，英国公司在美国的子公司需要一笔美元资金，如果在美国市场筹借，成本较高，于是由其母公司在英国市场筹借，然后兑换成美元交给在美国的子公司。但是，英国政府对外汇交易课税。与此同时，美国在英国的子公司也面临同样的问题。
那么两家公司通过平行贷款，达到降低筹资成本和逃避外汇交易税的目的。
假定英国子公司筹资利率为12%，美国子公司筹资利率为11%；英国母公司以9%利率筹借英镑给美国子公司，美国母公司以10%利率筹借美元给英国子公司，结果，两家子公司都获得降低利率2%的好处。
金融互换市场的产生和发展 背对背贷款
基本原理同平行贷款，区别是背对背贷款发生在两家母公司之间。(两家位于不同国家的公司向对方借贷相同金额的对方国家货币贷款,目的在于对冲货币波动的风险 ) 互换市场的发展
上述贷款存在两个重要缺陷：
第一，必须找到两个有相同融资要求的筹资者，贷款才能实现； 第二，上述贷款由两个相互独立的贷款协议构成，一方违约并不能解除另一方的义务。 为克服上述缺陷，互换经纪人和互换市场应运而生。 金融互换市场的产生和发展
互换市场的功能
1）空间填充功能；
填补因市场进入资格、信用级别、信用工具之间的差异而产生的不连续性。例如不同货币、浮动利率与固定利率、证券与贷款之间等。 2）避险功能；
3）降低筹资成本功能； 4）资产负债管理功能。 货币互换
?
交易双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，在期末结束时，再交换本金。互换期间，双方相互支付不同货币的利息。
货币互换
?从时间上看，货币互换是第一种推出的互换工具.首次货币互换发生在
1981年世界银行和
IBM(国际商业机器 )之间。当时，世界银行希望筹集低利率的德国马克和瑞士法郎，但世界银行无法直接发行债券筹集德国马克和瑞士法郎，却能够按最优惠的条件从市场筹集美元。IBM则因当时手中的德国马克和瑞士法郎走强，需要将其兑换成美元，以获得汇兑收益。
索罗门兄弟公司获此信息，撮成此笔交易。世界银行发行美元债券，用于支付IBM发行的德国马克和瑞士法郎债券的全部本金和利息；IBM用德国马克和瑞士法郎支付世界银行所发行美元债券的全部本金和利息。 例
?一家德国公司的欧元固定利率债务过多，造成负债结构不合理，决定将35万欧元5年期利率
(6.65%)债务换成浮动利率的美元债务（Libor）。为此与一家互换银行签订了互换协议。互换开始，双方按当时即期汇率交换本金，德国公司付给银行35万欧元，银行付给36万美元，互换期间，公司按Libor支付美元利息给银行，银行按6.65%支付固定欧元利息给公司，互换结束时，双方再将本金互换。 人民币外汇货币掉期
?人民币外汇货币掉期（Cross Currency Interest Rate Swap），是指在约定期限内交换约定数量
人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。一般在期初按约定汇率交换两种货币，并在期末以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，也有只在期末交换本金。利息支付可以采用固定利率，也可以采用浮动利率
人民币外汇货币掉期
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