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二、影响期权价值的因素
1.影响期权价值的因素具体分析
以上变量对于期权价格的影响，可以汇总如下表所示： 一个变量增加（其他变量不变）对期权价格的影响
变量 股票价格 执行价格 无风险利率 红利 到期期限 股价波动率 欧式看涨期权 ＋ － ＋ － 不一定 ＋ 欧式看跌期权 － ＋ － ＋ 不一定 ＋ 美式看涨期权 ＋ － ＋ － ＋ ＋ 美式看跌期权 － ＋ － ＋ ＋ ＋
2.看涨期权价值上下限分析图
执行日，股票最终收入高于期权最终收入 （1）A点为原点，表示股票价格为零时，期权的价值也为零
（2）看涨期权的最低价值线（ABD）及与期权价值关系（下限值）
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期权的最低价值线构成：由线段AB和BD组成，即看涨期权处于虚值时内在价值为0，处于实值时看涨期权的内在价值等于股票价格与执行价格的差额。
在执行日之前，期权价值AGJ线永远不会低于最低价值线ABD线（因为存在时间溢价）。 （3）左侧的点划线AE是期权价值的上限（上限值）
因为在执行日，股票的最终收入总要高于期权的最终收入，因为期权还要扣除执行价格。 （4）曲线AGJ是期权价值线
期权价值线从A点出发后，呈一弯曲线向上，逐渐与BD趋于平行。该线反映股价和期权价值的关系，期权价值随股票价格上涨而上涨。
股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分逐步接近。
【考点5】金融期权价值的评估方法 【掌握要求】重要考点。
包含三个小的考点：（1）期权的估值原理，包含了期权价值评估的三种方法：复制原理、套期保值原理和风险中性原理，要注意原理的理解，不要死记硬背。（2）两期二叉树定价方法的运用：注意价值计算从右往左，而且只有最后一期采用期权到期日价值公式。（3）布莱克—斯科尔斯模型：注意对公式参数的理解和计算，注意掌握利用欧式看涨与欧式看跌期权价值的平价关系计算看跌期权价值。
一、期权估值原理 1.复制原理
构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。
下面我们通过一个假设的简单举例，说明复制原理。
【例7-10】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者下降25%。无风险利率为每年4%。拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。
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（1）确定6个月后可能的股票价格
（2）确定看涨期权的到期日价值
（3）建立对冲组合
上面我们已经知道了期权的到期日价值有两种可能：股价上行时为l4.58元，股价下行时为0。已知借款的利率为2%（半年），我们要复制一个股票与借款的投资组合，使之到期日的价值与看涨期权相同。
该投资组合为，购买0.5股的股票，同时以2%（半年）的利息借入l8.38元。这个组合的收入同样也依赖于年末股票的价格。
我们可以看出，组合在到期日的净收入和购入看涨期权的一样，因此看涨期权的价值就应该与建立投资组合的成本一样。 2.套期保值原理
（1）套期保值原理介绍
将股票数量记做H，借款金额记做B，我们要复制一个股票数量H与借款数量B的投资组合，使
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之到期日的价值与看涨期权相同。
（2）套期保值原理求投资组合的成本（期权价值）步骤 ①计算到期日股票价格 ②确定到期日期权价值 ③根据复制原理建立方程
④计算套期保值比率H和借款额B
⑤计算投资组合的成本（期权价值）C0＝S0×H-B （3）套期保值原理的假设
①股票的价格只有两种可能的结果 ②市场投资没有交易成本
③借款利率是确定的无风险利率，借款金额不受限制 ④关于股票价格上升和下降的概率
上面的推理是根据标的股票价格估计期权的价值，而不是股票价格随机游走情况下期权的定价，未来股票价格上升和下降的概率已经包含在股票的价格之中。 3.风险中性原理
（1）风险中性原理含义
假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。
在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。换句话说，处在风险中性环境中，股票的预期报酬率必须等于无风险利率。
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