基于现金流折现模型的互联网公司估值分析

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基于现金流折现模型的互联网公司估值分析

作者：杨洁 余婷婷 张雅婷

来源：《现代商贸工业》2017年第07期

摘要：互联网企业往往拥有知识产权、专有技术等大量无形资产，以及各种难以在财务报表上反映但又能给企业未来带来高速增长的资源，使其估值成为一个难点。因此，通过对各种常用的估值方法进行比较，以在新三板挂牌的互联网教育公司圣才教育（831611）为例，选用现金流折现法对该公司进行估值，以期为互联网公司的估值提供参考和借鉴。 关键词：现金流；折现估值；互联网公司 中图分类号：F83 文献标识码：A 1引言

互联网行业是一个具有高成长性、创新性的行业，与传统行业相比，其价值的驱动因素存在着巨大的差异。“互联网+”的发展是互联网与传统行业完美融合的产物，如线上教育、电子商务、互联网金融等。每一个市场未来的发展空间都是巨大的。然而互联网公司存在技术更新迭代迅速、受用户数的影响大（梅特卡夫定律）、马太效应明显等特征，其估值更加重视客户覆盖率、用户数量和单用户收入（ARPU）等指标。其次，很多兴起行业拥有的大量宝贵资产属于无形资产，比如：知识产权、专有技术等，以及公司商业模式的创新、社会资源的获取和整合能力、产品与服务的品牌和营销能力、人力资源的积累等难以量化估值但又实实在在能在未来给企业带来预期高速增长的资源。这些无形的资源在财务报表上难以得到体现，在增加估值难度的同时，也会降低相对估值指标的可比性。本案例以互联网教育行业的圣才电子书（武汉）有限公司为例，对互联网公司的估值进行分析。 2理论基础

2.1相对价值评估方法

相对价值评估方法的基本原理：第一，找出影响企业价值的关键变量；第二，在市场上找出几家可比企业，计算可比企业的市价除以关键变量的平均值；最后，把企业的关键变量乘上计算的平均值，就可以计算出企业评估价值。下面有三种最常见的相对价值评估模型：市盈率模型、市净率模型和市销率模型。 2.1.1市盈率模型