五、总结
（一）公司的增长前景判断
预计未来两年乐视生态中终端业务和内容端业务将继续保持快速增长，2015 年乐视影业将被注入上市公司，超级手机出货量预期百万级，2016 年将放量至千万级，2016年或正式推出的超级汽车将带动公司估值再下一城。
近期媒体报道：1）5 月5 日乐视首批20 万超级手机开启预约， 24 小时预约人次超过263 万；2）乐视体育完成1 亿美元融资，估值达 亿美元。
2015 年中国智能手机出货量预计增速 %，依然继续稳居全
球最大的智能手机市场，占全球市场份额达 31%，乐视超级手机的
亮相超出此前业界预期，2015 年将主打品质和体验，预期出货量
200 万台，2016 年预计放量至千万级，移动端入口战略布局确定性
砝码再提一筹。
乐视影业注入在即，票房年均增速 92%远高行业平均水平，乐
视影业 2014 年票房收入约为 30 亿元，在民营电影公司中位列第二
名，公司 2015 年预计出品、发行影片 20 部，50 亿票房目标，
2016 年预计出品/发行 25 部影片，票房 75 亿元，此外还将大力
拓展国际市场，根据数据测算，乐视影业 2012-2016 年预计票房年
均增长率达 92%，远超中国电影票房 25%-30%的增长率。
付费业务保持较快速增长，生态协同助推核心竞争力提升 2014
年，乐视网络付费服务以增速 %、 亿的收入在主营业
务中表现突出，作为净利润的重要来源之一，随着终端销量的提升
带来的用户的边际价值增长，预期未来付费业务在乐视整个生态协
同中将继续保持加速度增长，对标全球最大流媒体（在线视频）播
放服务商 Netflix，此部分业务的快速增长，将对公司估值提升起
到重要作用。
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（二）存在问题及建议
我们首先分析了行业面临的挑战：成本费用急剧上升，企业毛利下降，很多视频网站长期亏损，市场竞争加剧。横向比较了乐视网与其他网站利润差别的原因。其次，纵向比较了乐视网各个年度的财务数据，揭示出它所面临 的一些问题：收入迅速扩张，但毛利急剧下降；应收账款增加，收入带来的现金流同比减少； 企业债务膨胀，杠杆比率不断上升，能否持续融资是其继续经营的关键；资产虚拟化，无形资产占比过大。
对企业的建议：控制成本，调节收入的结构。加强网站硬件和软件建设，提高用户体验，从而增加收入。并且在版税不断提高的情况下，也许其他视频网站会更愿意跳过中间商直接向生产方采购，因此版权分销未来的盈利能力可能下降。
对投资者的建议：密切关注企业的财务状况，虽然企业增速较快，但是正因为如此，可能会面临财务困境的风险。我们认为目前股票价格已将近高估。
（三）研究的不足与展望
笔者努力运用学到的财务报表分析方法对公司的财务报表进行
分析，虽然笔者竭尽全力突破拘于虚，突破笃于时，突破束于教，
但文章写完后，总体上看，还是有一些不足之处留待笔者继续研究。
（1）在乐视网的竞争优势劣势分析中，由于能力限制，仅选择
了目前的行业龙头优酷进行了简单地比较，具有相对的局限性；如
果将来有其他公司取代优酷成为视频行业龙头，还要分析乐视网与
其之间的优势、劣势以及博弈的结果。
（2）缺乏乐视网进行 SWOT 分析，可能过多的考虑了其财务数据的分析，应该针对其业务进行更深层次的 SWOT 分析，这样思考问题才能更加全面。
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（3）缺乏对现金流量表的具体分析，现金流是一个公司的支柱，
更应该着重分析其现金的流向，这样才能使研究分析更加科学、准
确。
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