资产证券化的国际借鉴

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资产证券化的国际借鉴

作者：郭维真

来源：《中国农村金融》2013年第20期

随着金融管制的放宽以及全球化金融市场的竞争日趋激烈，金融机构在资本市场的角色日益多元化，已经从简单赚取佣金的时代，进入了自行创造财富的年代。针对缺乏流动性的资产及其现金流，各金融机构纷纷主动设计、衍生出企业融资工具，开展结构性融资的金融创新，其中尤以资产证券化为代表。 何谓资产证券化

有关资产证券化的定义，一般约有三种①：

一是美国证券交易委员会的定义：资产证券化如同“资产担保证券”的证券，主要是由应收账款资产池或其他资产池来支撑及保证清偿；而这些资产的期限可以是固定周期，也可以是循环周期，在特定的期间内可以产生现金流量与其他权利，或者可由其他资产来保障向债券持有人分配收益。

二是从金融本质的角度来定义，认为它是存款人与借款人通过金融市场得以部分或全部对称分配的一个过程或工具，开放的市场信用取代了银行或其他金融机构原来提供的封闭市场信用。

三是认为资产证券化是一种融资制度的安排。发起人缺乏流动性，但通过把能在未来产生可预见的稳定现金流量的资产或集合资产，出售予特殊目的载体（Special Purpose Vehicle， SPV），通过一定的机构安排，分离与重组资产的收益和风险，并增强资产信用，转变成为由资产产生的现金流量担保的可自由流通的证券，并销售予金融市场上的投资人。从类型上看，资产证券化商品可以通过所连结的标的物加以分类，如主要以不动产、金融资产两大证券化商品为主，其中不动产主要是以自身出售利益或租赁收益为未来现金流的担保基础，可以分为不动产投资信托及不动产资产信托；金融资产则以债权等无实体资产为主，包括抵押贷款债权、企业贷款债权、信用卡债权、债券债权等。

可以说，作为一种金融产品，以抵押贷款证券化为代表的资产证券化为市场融资效率的提升带来了积极的意义。 国际经验思考与借鉴

资产证券化兴起于美国的住宅抵押贷款证券化。作为一种金融产品，以抵押贷款证券化为代表的资产证券化对市场融资效率的提升带来了积极的意义。而这种金融创新也拓展至全球，目前共有表外、表内和准表外三种模式。表外模式也称美国模式，是原始权益人（如银行）把资产“真实出售”给SPV，SPV购得资产后重新组建资产池，以资产池支撑发行证券。表内模式