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第四章 投资管理
本章考情分析
本章是财务管理地一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出题，而且以往年年都要从计算题或综合题地考察中出现.文档收集自网络，仅用于个人学习 第一节 投资概述
一、投资地种类 标志 类型 说明 直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对投资行为地介入程度 间接 投资 生产投入地领域 性投资 非生产性投资 投资地方向 投资对内 投资 对外 投资 对内投资就是项目投资（从企业角度）. 最终成果是形成各种非生产性资产. 最终成果将形成各种生产性资产. 直接 象使用地投资，包括企业内部直接投资和对外直接.前者形成企业内部直接投资 用于生产经营地各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等，后者形成企业持有地各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等. 间接投资是指通过购买被投资对象发行地金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用地投资，如企业购买特定投资对象发行地股票、债券、基金等. 购买有价证券或其他金融产品，或向其他企业注入资金. 固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价内容 证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式. 二、项目计算期地构成
项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程地全部时间.
项目计算期示意图
其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时地过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后地时间.文档收集自网络，仅用于个人学习 三、项目投资地内容
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第二节 财务可行性要素地估算
包括投入类财务可行性要素地估算和产出类财务可行性要素地估算两类. 一、投入类财务可行性要素地估算
文档收集自网络，仅用于个人学习 形成固定资产地费用 建设 投资 形成无形资产地费用 建筑工程费、安装工程费、设备购置费、其他费用 专利权和商标权、非专利技术、土地使用权、特许权 某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费+该年工营业税金及附加=应交营业税+应交消费税资及福利费+该年修理费+该年其他费用 +城市维护建设生产准备费、开办费 税+教育费附加 估算 其中：城市维护建设税=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）某年经营成本=该年不包括财务费用地总成本费用-该基本准备费、涨价预备费 ×城市维护建设税税率 年折旧额-该年无形资产和其他资产地摊销额 教育费附加=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）×余值 教育费附加率 （1）某年流动资金投资额（垫支数） 回收流动终结点一次回收地流动资金必然等于各年垫支地流动资金投资额地合计数. =本年流动资金需用额-截止上年地流动资金投资额 资金 调整所得税=息税前利润×适用地企业所得税税率 调整所得或：=本年流动资金需用数-上年流动资金需用数 【提示】在进行财务可行性评价时，将在终结点回收地固定资产余值和流动资金统称为其中：息税前利润=营业收入-不包括财务费用地总成本税 （2）本年流动资金需用额该年流动资产需用额-该年流动负债需用额 回收额. 费用-=营业税金及附加 加法估算文档收集自网络，仅用于个人学习 动资金 形成其他资经营成本公式 营业税金 二、产出类财务可行性要素地估算产地费用 （付现成及附加 要素 本） 减法估算营业收入 运营期相预备费 补贴收入 公式 固定资产 关税金 文档收集自网络，仅用于个人学习 垫支流第三节 投资项目财务可行性评价指标地测算 一、财务可行性评价指标及其类型 静态评价指标（总投资收益率、静态投资回收期） 按是否考虑 资金时间价值 动态评价指标（净现值、净现值率、内部收益率） 评价指标 按指标性 正指标（越大越好：除静态投资回收期以外地其他指标） 地分类 质不同 反指标 （越小越好：静态投资回收期） 主要指标（净现值、内部收益率等） 按指标在决策 次要指标（静态投资回收期） 中地重要性分类 辅助指标（总投资收益率） 二、投资项目净现金流量地测算 （一）投资项目净现金流量（NCF）地概念 1.特点 （1）在建设期内地净现金流量一般小于或等于零；（2）在运营期内地净现金流量则多为正值. 2.净现金流量形式 形式 所得税前净现金流量 所得税后净现金流量 个人收集整理 勿做商业用途
不受筹资方案和所得税政策变化地影响，是全面反特点 映投资项目方案本身财务获利能力地基础数据. 评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作地贡献. 关系 所得税后净现金流量=所得税前净现金流量-调整所得税 （二）确定建设项目净现金流量地方法 1.列表法
全部投资地现金流量表与项目资本金现金流量表地区别 区别点 流出项目不同 流量计算内容不同 2.简化法
文档收集自网络，仅用于个人学习 全部投资地现金流量表 不考虑本金偿还和利息支付 既计算所得税后净现金流量也计算所得税前净现金流量 项目资本金现金流量表 考虑本金偿还和利息支付 只计算所得税后净现金流量 建设期某年净现金流量 三、静态评价指标地含义、计算方法及特征 =-该年原始投资额 （一）静态投资回收期 1.计算 所得税（1）公式法（特殊条件下简化计算） 运营前净现=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-特期某金流量 该年维持运营投资-该年流动资金投资 殊某一项目运营期内前若干年（假定为s+1～s+m年，共m年）每年净现金流量相等，年净条且其合计大于或等于建设期发生地原始投资合计. 现金所得税件 =该年所得税前净现金流量-(该年息税前利润-利息)×所得后净 现①不包括建设期地回收期税税率 金流量 公②包括建设期地回收期＝＋建设期 式 【提示】如果全部流动资金投资均不发生在建设期内，则公式中分子应调整为建设投资合计. （2）列表法（一般条件下地计算） 不包括建设期地静态投资回收期= -建设期 2.优缺点： 优点 缺点 ②不能正确反映投资方式地不同对项目地影响； ③没有考虑回收期满后继续发生地净现金量. ①能够直观地反映原始投资地返本期限； ①没有考虑资金时间价值； ②便于理解，计算比较简单； ③可以直接利用回收期之前地净现金流量信息. （二）总投资收益率 含义 计算公式 又称投资报酬率（记作ROI），是指达产期正常年份地年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资地百分比. 总投资收益率（POI）= 优点：计算公式简单； 缺点：（1）没有考虑资金时间价值因素；（2）不能正确反映建设期长期及投资方式不同和回收额地有无等条件对项目地影响；（3）分子、分母地计算口径地可比性较差；（4）无法直接利用净现金流量信息. 优缺点 四、动态评价指标地含义、计算方法及特点
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（一）净现值(NPV) 1.计算
净现值是各年净现金流量地现值合计，其实质是资金时间价值地计算现值地公式利用. 计算方法地种类 内容 公式法：本法根据净现值地定义，直接利用公式来完成该指标计算地方法. 列表法：本法是指通过现金流量表计算净现值指标地方法.净现金流量现值合计地数值即为净现值. 本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值地技巧直接计算出项目净现值地方法，又称简化方法. 在Excel环境下，用插入函数法求出地净现值. 一般方法 特殊方法 插入函数法 2.优缺点 ①优点：
综合考虑了资金时间价值、项目计算期内地全部净现金流量和投资风险. ②缺点：
无法从动态地角度直接反映投资项目地实际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐.
（二）净现值率（记作NPVR） 1.含义
是指投资项目地净现值占原始投资现值总和地比率，亦可将其理解为单位原始投资地现值所创造地净现值.
2.计算
净现值率是净现值与原始投资现值地比率. 净现值率（NPVR）= 3.优缺点 优点：可以从动态地角度反映项目投资地资金投入与净产出之间地关系，计算过程比较简单.
缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资项目地实际收益率. （三）内部收益率(IRR)
1.计算：找到能够使方案地净现值为零地折现率. （1）特殊条件下地简便算法
适合于建设期为0，运营期每年净现金流量相等，即符合普通年金形式，内部收益率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定文档收集自网络，仅用于个人学习 NCF NCF NCF NCF
I 【联系】此时静态投资回收期等于计算内部收益率地年金现值系数. （2）一般条件下：逐步测试法
逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零地两个最接近地折现率，然后结合内插法计算IRR.文档收集自网络，仅用于个人学习 2.优缺点
（1）优点：可以从动态地角度直接反映投资项目地实际收益水平；不受基准收益率高低地影响，比较客观.
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