（1）2001年与同行业平均比较：
本公司净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
=7.2%×1.11×[1/（1－50%）]=15.98%
行业平均净资产收益率=6.27%×1.14×[1/（1-58%）]=17.01%
①销售净利率高于同业水平0.93%，其原因是销售成本率低（或毛利率高），销售利息率较同业低。
②资产周转率略低于同业水平，主要原因是应收账款回收慢。 ③权益乘数低于同业水平，因其负债较少。 （2）2002年与2001年比较： 2001年净资产收益率=15.98%
2002年净资产收益率=6.81%×1.07×[1/（1-61.3%）]=18.80% ①销售净利率低于2001年,主要原因是销售利息率上升。 ②资产周转率下降,主要原因是固定资产和存货周转率下降。 ③权益乘数增加,原因是负债增加。 2、
（1）负债合计=所有者权益×产权比率=100000×1/2=50000（元） （2）收入净额=80000÷20%=400000（元）
（3）应收账款=收入净额×（36/360）×2－55000=25000（元）
（4）主营业务成本=收入净额－主营利润=400000－80000=320000（元） （5）存货=主营成本/存货周转率×2－43000=37000（元） （6）营业费用=400000×5%=20000（元）
（7）财务费用=息税前利润/已获利息倍数=（80000－20000）/20=3000（元） （8）利润总额=80000－20000－3000=57000（元） （9）所得税=57000×40%=22800（元）
（10）净利润=57000－22800=34200（元）
（11）长期负债=财务费用/利率=3000/10%=30000（元）
（12）流动负债=负债总额－长期负债=50000－30000=20000（元） （13）速动资产=流动负债×速动比率=20000×2=40000（元）
（14） 货币资金=速动资产－短期投资－应收账款 =40000－5000－25000=10000（元）
（15）总资产=负债总额+所有者权益=50000+100000=150000（元）
（16）固定资产=总资产－速动资产－存货=150000－40000－37000=73000（元 3、
（1）长期负债=负债总额－流动负债
=产权比率×股东权益－流动负债 =0.5×20－10=0
（2）销售收入=总资产周转率×资产总额
=总资产周转率×（负债+所有者权益） =2×（10+0+10+10）=60（万元）
（3）销售成本=销售收入×（1－毛利率）
=60×（1－20%）=48（万元）
（4）应收账款=销售收入×应收账款周转天数/360
=60×18/360=3（万元）
（5）现金=流动负债×速动比率－应收账款
=10－3=7（万元）
（6）厂房设备=总资产－流动资产
=30－（6+3+7）=14（万元）
11一．单项选择题
１．Ｄ ２．Ａ ３．Ｂ ４．Ｂ 二．判断题 １．× ２．× ３．√ ４．√ ５．× ６．× 三．计算题 １． 解：（１）收购后各年的现金净流量见下页表格． （２）预期股本资本率＝５％＋２%×１.5＝８%
现金净流量现值＝21.64(P/S,8%,1)+15.20(P/S,8%,2)+16.72(P/S,8%,3) +18.39(P/S,8%,4) + 37.45(P/S,8%,5) ＝85.35(万元) （3）由于其价值小于收购价格,故不应收购。 ２． 解：（1）合并前： 销售额 销售利润 所得税 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 1050 1155 1270．5 1397．55 1397．55 42 46．2 50．82 55．90 55．90 10．5 11．55 12．71 0 0 13．86 15．25 16．77 18．45 18．45 5 固定成本增加 营运资本增加 1．5 5．25 5．78 6．35 现金净流量 21．64 15．20 16．72 18．39 37．45
某公司每股收益=6000÷3000=2(元) 某公司每股市价=15×2=30(元) 甲企业每股收益=900÷600=1.5(元) 甲企业每股市价=10×1.5=15(元) 股票交换比率=15×(1+20%)÷30=0.6 该公司需增发股数=600×0.6=360(万股) （2）合并后：
新公司每股收益=(6000+900)÷(3000+360)=2.05(元)
高于合并前每股收益，使其股东在每股收益方面获得好处。 合并后原甲企业股东实际每股收益=2.05×0.6=1.23(元) 低于合并前甲企业每股收益。 股票市价交换比率=30×0.6÷15=1.2＞1，说明合并使甲企业股东在每股市价方面获得好处，对甲企业有利。
综上所述，只要合并后市盈率不降低，特别是提高时，合并可提高原公司股东的每股收益，并使原甲企业股东在每股市价方面获得好处，故能成交。 （3）合并后新公司每股市价=16×2.05=32.8(元/股) 比原公司每股市价提高2.8元(32.8－30) （4）设股票交换比率为R，则 2=(6000+900)÷(3000+600R),求得R=0.75 股票市价交换比率=30×0.75÷15=1.5
该公司需增发股数600×0.75=450(万股)
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