Our results contribute to the existing literature on financial intermediation and electronic credit markets and yield some interesting implications for the setup of online credit lending platforms and the behavior of their participants. However, the deduction of broad conclusions from our study is limited in so far as our sample is restricted to individuals who chose to participate in the marketplace. Additional data on market participants' banking relationships and an assessment of the individual alternative cost of credit would enable the evaluation of the overall macro-economic impact of internet-based lending platforms such as the displacement or crowding out of traditional banks, or industry-economic effects such as the reactions of traditional banks in response to these online platforms. Also, we focus mainly on the impact of intermediation on borrowers' credit conditions. It would be interesting to include ex-post-realized loan defaults into further analyses. Moreover, our data sample consists of consumer credit transactions on an American marketplace. Generalization to electronic markets for corporate or governmental debt, to other electronic markets, and to markets in other countries may provide interesting avenues for future research. 二、文献综述
P2P网络借贷研究文献综述
摘要
中小微企业融资难，贫困地区农村缺乏金融服务，这一直是困扰政策制定者的两个因素，也是严重制约我国经济发展、阻碍公平社会建设的两个因素。经过相关部门和学术界的积极探索，终于摸索出“小额贷款公司”这种小微金融机构，以求其成为“三农”和中小企业的输血组织。实践证明，这种形式在问题的解决上确实有一定作用，但小额借贷公司“不能吸储”的政策规定，又成为桎梏其发展的一大绊脚石。这使得信贷紧缩大环境下，中小微企业和弱势群体的资金需求远远没有得到满足。与此同时，我国民间资金异常充裕，在我国通货膨胀居高不下、股市持续不振、房地产市场受到严格调控的经济形势下，这些资金急需找到投资突破口，于是一种国外引入的新型的民间借贷模式——P2P网络借贷悄然兴起。
关键词：P2P借贷；小额信贷；民间借贷 1 引言
目前，在中国信贷政策收紧，通货膨胀持续居高的情况下，一种既不同于银行和小额信贷公司，也非游走在“灰色地带”，而是致力于为资金“牵线搭桥”的民间借贷形式正悄然兴起并日益红火起来。一边是有融资需求的人，一边是有投资意愿的人，这类公司要做的就是通过自己搭建的网络平台为这些闲置民间资本寻找配对。而这类公司实质上提供的就是P2P (Peer to Peeror Person to Person,个人对个人〉金融信息服务，这实际上也是民间资本的一种新型流动方式，这种类型的贷款模式被官方译为人人贷。事实上，P2P网络借贷并不是最近才在我国出现的。中国第一家提供P2P网络借贷服务的是成立于6年前宜信。经过几年的尝试和发展，人人贷的经营模式也在摸索中逐渐成熟。目前国内有较大影响力的P2P借贷网站包括红岭创投、齐放网、宜信、人人贷、E速贷等。P2P网络借贷这种形式之所以在近年发展的异常迅猛，主要是因为这种形式满足了现今经济形势下资金供需双方的需求。一方面，对于资金供给方来说，面对居高不下的通货膨胀以及极低的银行存款利率，银行存款这种投资形式带来的只能是财富的e值。同时，证券市场近两年也不景气（即便行情好，由于风险太大，居民也不可能把所有闲置资金都投于此），房地产和黄金市场门滥太高且目前形势下风险也不小。面对上述种种传统的投资市场行情不够乐观的现实情况，大量民间资金急需找到新的投资突破口。P2P网络借贷这种形式似乎就是为了满足这个急切的需求而产生的，因为这种投资模式的优点正体现在以下几个方面：回报率高，年回报率基本在20%左右；门滥低，只需在相关网站注册（有些公司还要求存入2000或者3000元钱保证金）即可成为资金出借者，在后续的操作中，即使低至100元也能借出并获得收益；透明度高，资金出借者可根据网站上提供的资金需求者的相关信息选择自己愿意出借的对象，资金借出后，会定期提供借款人使用资金的情况，保证资金出借者了解资金的使用情况和安全状况。 2 国外研究成果综述
2.1关于P2P网络借贷的起源及现状介绍
由于P2P网络借贷的发展尚不足十年，因此早期的文献主要着眼于介绍网络借贷的起源及发展情况。Ferichs和Schumann (2008)提到2005年第一家借贷网站
zopa. com在英国成立。从此各式各样的网络借贷平台陆续出现。Garman, Hampshire,和Krishnan (2008)指出当时全球有24家网络借贷网站，其中12家在美国。2010年，P2P-Banking, com的论坛上的一篇文章列举出33家分布于世界各地的借贷网站。
Agarwal和Hauswald (2008)指出，面对信息不对称下的道德风险和逆向选择，基于一次性博弃和匿名交易等假设，正统的金融机构会依照新古典理论的市场基本原则要求向其借贷的中小企业和农民提供抵押品或者担保。因此那些无力提供抵押品的贫困农户和中小企业就会遭到这些正规金融机构的排斥，最后他们将不得不进入网络借贷市场来满足自己的资金需求。Slavin(2007)指出：P2P贷款在美国和英国已经发展成为了一种储蓄和投资外的替代品。Berger和Gleisner(2009)提到美国的第一家借贷网站 prosper, com成立于2006年2月份，德国的第一家借贷网站
smava.com成立于2007年2月份，目前，由于不同国家的法律制度
不同，几乎所有的网络借贷平台的业务都局限在自己的国家范围内。Ashta和Assadi (2009)的研究表明，在线P2P借贷平台的类型和运营模式都有自己的特点，大体上可将它们分成两类——营利性和非营利性的平台，营利性平台的业务一般仅限于国内，而非营利性的平台则在全球范围内开展业务。两者的最大区别是放款方的初衷和对收益的要求不同。营利性平台上的放款方会为自己承担的风险要求合理的回报，而非营利性平台上的放款方一般对收益不作要求，他们只是想“捐出”自己的部分财产，以帮助世界各地的穷人们。 2.2 P2P网络借贷的影响因素
可以说，网络借贷这一事物自诞生之円起就吸引了众多学者的目光，Klafft (2008), Lin et al. (2009)和Herrero-Lopez (2009)的研究认为由于网络借贷式一新生事物，贷款人缺少在网络上匿名贷款的经验，这会提高网络借贷的风险。Spence( 1973), Riley( 1975)，以及 Rothschild 和 Stiglitz(1976)认为在一个刚刚成长起来的不够完善的市场里，研究人员只有通过研究借款人的行为特征来间接获得有关网络借贷发展的信息。但是针对借款人的行为特征与网络借贷事件的关系的研究目前并没有得到统一的结论，比如像那些专门针对借款申请中附有借款人照片的研究得到的结论甚至是相反的，有些研究成果比如Herzenstein, Andrews, Dholakia和Lyandres (2008) （完整内容请到百度文库）得出了种族、性别等个
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