独立董事制度与上市公司的公司业绩

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独立董事制度与上市公司的公司业绩

作者：曹舒媛

来源：《中国集体经济》2017年第23期

摘要：文章从独立董事的监督和咨询两大职能出发，以历史的眼光研究了独立董事制度产生与发展的过程，说明了独立董事对公司经营管理的作用。内部治理行为作为董事会和公司业绩两者之间的中介变量，因此研究董事会结构和公司内部治理行为两者之间的关系，对于了解董事会结构是如何影响到公司业绩是有帮助的。文章研究表明，除去内生性影响之外，独立董事对公司业绩状况并无显著影响。

关键词：独立董事制度；公司业绩；内生性因素；监督和咨询功能 一、独立董事制度的形成

20世纪以来，现代公司制度逐渐发生了一系列变化，公司的所有权与经营权的分离是最显著的特点。公司的日常运作越来越专业和复杂，职业经理人开始出现。股东不能对公司的管理层进行直接有效的监督，因为公司股份分散在各个小股东手里。公司的所有权与经营权分离以及所有者对公司管理监督的弱化都会导致公司产生“内部人”控制的问题，损害股东的利益。人资本市场和经理人才市场的约束机制也并不能够有效地抑制“内部人”的自利行为。于是，人们开始研究现有公司治理结构的问题与缺陷。独立董事能有效弥补现有公司治理结构的不完善。

二、独立董事制度的理论基础 （一）监督作用的理论基础

股东与管理层的冲突作为第一类代理问题，高度分散的股权导致股东和管理层之间的利益冲突问题日趋严重，Jensen和Meckling（1976）对此进行了以委托代理理论为模型的讨论，公司委托人即股东与代理人（管理者）之间在公司的股份的高度分散的环境下产生了利益冲突，从而导致了代理成本的出现，减少了公司价值。但是代理成本的发生，又可以节约生产成本。站在股东的立场，就需要合理的治理结构来调节代理成本，让代理成本小于所节约的生产成本。Fama和Jensen（1983）对这一问题进行了更深刻的分析。他们认为，为了确保某一代理人能对同一决策行独立行使经营权和控制权，决策的经营权和决策控制权必须分离。把独立董事引进董事会，将会有效阻止经理层和董事成员的合谋。

Adams等（2010）指出，独立董事主要从以下方面发挥它的监督作用，1. 独立董事不仅从公司内部提拔CEO，还大量从经理人市场中公开选择CEO。2. 独立董事可以要求适当调整现任CEO的任期，同时辞退不称职的CEO。3. 独立董事有权参与公司的经营活动决策，以达到