3）背靠重庆，有着强大的品牌优势和市场优势。 公司生产的“重庆牌”与“山城牌”啤酒，不仅全国闻名，而且一直是西南啤酒工业的龙头，长期在西南地区市场占据垄断地位，为啤酒行业的知名品牌，具有一定的无形资产价值。重庆为着名的“四大火炉”之一，具有温室效应，夏季气候炎热，啤酒消费的周期长，需求量大，而重庆直辖市的成立扩大了重庆的区域范围，区域经济辐射功能更强。重啤可以充分利用其品牌优势，扩大市场占有率，市场前景广阔。 表7.2 啤酒行业上市公司对比
Table7.2 Beer Industrial List Company Contrast 啤酒企业 燕京啤酒 青岛啤酒 重庆啤酒 红河光明 兰州黄河 净资产收益率（%） 2000年 2001年 9.34 4.16 7.01 11.7 0.43 7.98 3.47 6.03 6.1 -44.92 2002年 5.42 7.75 7.48 3.41 0.90 每股收益（元/股） 2000年 0.4 0.11 0.26 0.42 0.03 2001年 0.428 0.103 0.2 0.21 -1.29 2003年 0.301 0.231 0.261 0.06 0.03 从近三年净资产收益率的排名来看，重庆啤酒的净资产收益率在同行业上市公司中一直保持领先的地位。在行业竞争日趋激烈、公司规模不断扩大的同时，公司的盈利能力仍持续保持稳定状态。
7.1.3 财务状况分析
表7.3 短期偿债能力分析 Table7.3 Short Term Payment Ability Analysis 短期偿债能力指标： 流动比率% 速动比率% 应收帐款周转次数 存货周转次数 流动资产结构性指标： 应收帐款流动资产比率% 存货流动资产比率% 2000年 69.06 48.26 9.4 1.45 10.14 30.11 2001年 65.33 37.06 13.08 1.72 8.44 43.27 2002年 57.74 35.49 21.27 1.66 6.56 38.53 该集团公司流动比率及速动比率较低且呈逐年下降趋势，主要原因是：①流动比率速动比率偏低是整个造酒行业企业的特点，该公司全年的生产量主要集中在夏、秋两季销售，故造成该公司流动资金运作较慢。②该集团公司负债较大，其主要原因是该集团公司在财务管理方式上所造成。该集团公司下设23家分公司，财务管理均由集团公司统一管理。特别是重庆啤酒股份有限公司作为上市公司，其对外借款均通过母公司集团公司完成。故造成集团公司负债偏大，流动比率及速动比率分母基数较大，速动比率及流动比率偏低。③该集团公司由于对外收购及投资较多，对外流动负债也逐年加大，2000年流动负债平均数为111846万，2001年流动负债平均数为139467万，2002年流动负债平均数为159221万，在流动资产变化不大的情况下，造成了该集团公司流动比率及速动比率逐年下降。4、该集团公司在贷款管理上存在着一定的短贷长用情况，如2002年年报显示，该集团公司流动负债178095万元，长期借款19127万元，而流动资产仅为102835万元，资产总计中除去流动资产的其它资产为152518万元，充分说明该公司将大量短期贷款投向用于固定资产，再利用自身融资能力较强的优点，利用短期贷款为其周转。
存货周转次数较低及存货占流动资产比重较大是由于：①该公司生产所需要的原材料为
大麦，而大麦的成熟期在每年的4、5月份，故需要大量资金用于购买原材料存于库房，用于全年的啤酒生产。②啤酒是一种季节性很强的消费品，全年四季夏季旺销，而其它三季消费量较小，如果只用夏季生产的啤酒来满足夏季市场的需要，那是不能满足市场需要的，所以该集团公司在冬、春节也大量生产啤酒，用于库存，以满足夏季啤酒消费的高峰。③用于对啤酒进行包装的包装物，如啤酒瓶、商标等，需要大量库存。
表7.4 长期偿债能力分析 Table7.4 Long Term Payment Ability Analysis 长期偿债能力指标： 资产负债率% 利息保障倍数 增长率指标： 资产总额增长率% 权益总额增长率% 2000年 65.73 2 15.34 12.26 2001年 68.76 1.87 12.61 -2.87 2002年 77.23 1.84 20.5 2.09 从长期偿债能力的主要指标来看，该集团公司长期偿债能力较强，2002年的资产负债率较高，是因为该集团公司为了收购两个外地企业（2002年该集团公司通过对外扩张，成功收购了宁波大梁山啤酒有限公司及湖南国人啤酒有限公司），向银行大量举债，造成负债增加。另该集团公司所属的23家分厂、分公司中，个别企业由于种种历史原因，负债率一直高于百分之百，如收购的大正肉联厂、梁平啤酒厂这些破产企业资产负债率高于百分之百。近几年来该集团公司的利息保障倍数始终高于1，说明该集团公司付息能力强。 表7.5 盈利能力分析 Table7.5 Profit Ability Analysis 盈利能力指标： 销售利润率% 销售净利润率% 资产利润率% 主营业务利润占比% 成本费用结构指标： 营业费用与主营业务收入比率% 管理费用与主营业务收入比率% 财务费用与主营业务收入比率% 增长率指标： 主营业务收入增长率% 净利润增长率% 应收帐款增长率% 存货增长率% 2000年 6.32 0.46 2.12 330.94 12.85 13.41 6.28 12.17 5.99 2001年 4.76 0.11 2.21 413.38 56.3 10.72 11.04 5.41 62.05 -96.14 -5.82 36.7 2002年 4.85 0.12 2.60 646.94 48.49 10.14 11.59 5.76 12.57 26.07 33.89 18.52 主营业务成本与主营业务收入比率% 53.33 该集团公司大量收购周边啤酒企业，对外进行扩张，处于投入阶段，造成该集团公司在
回报上有一定减少，销售净利率下降。但该集团公司的生产销售状况是良好的，主营业务收入逐年递增,2001年、2002年销售利润率和资产利润率比较平稳，说明各项成本费用占主营收入比重波动不大。2001年净利润增长率为-96.14%的原因是因为2000年该集团公司净利润为3188万元，其中由于会计制度原因包含了少数股东的未分配利润，2001年的净利润未包括少数股东利润，故下降较多。2001年主营业务增长率为62.05%，其原因是该集团公司2001年完成了几个大的对外收购项目，其中包括收购了江苏省天宝湖啤酒有限责任公司等
几个外地啤酒企业。天宝湖啤酒有限责任公司年产量达15万吨，在集团公司合并报表后，故在主营业务收入上增长较大。
表7.6 资产运营能力分析 Table7.6 Asset Operation Ability Analysis 资产运营能力指标 应收帐款周转次数 存货周转次数 运营资金周转次数 2000年 9.4 1.45 17.80 2001年 13.08 1.72 2.15 2002年 21.27 1.66 10.70 该集团公司的应收帐款周转次数及存货周转次数逐年递增，收帐迅速,帐龄较短，资产流动性逐年增强，该集团公司的营运能力逐年增强。存货周转次数较低，是由于啤酒行业行业特点造成的，啤酒从原材料买进到造成啤酒，有一较长的过程，中间需要发酵、酿造等过程、另作为啤酒的包装物酒瓶不可能生产多少瓶啤酒就生产多少酒瓶，需要大量酒瓶进行库存，故造成了存货周转次数较低。
表7.7 运营资金需求分析 Table7.7 Work Capital Demand Analysis 流动资产 其中：货币资金 流动负债 其中：短期借款 运营资金 现金支付能力 运营资金需求 2000年 86205万 33442万 124814万 8195万 -3860万 -4887万 10262万 2001年 97202万 21324万 148772万 98159万 -51570万 -76520万 24950万 2002年 102835万 21859万 178095万 114544万 -11709万 -95627万 83918万 该集团公司的运营资金需求逐年增大，主要是由于该集团公司现正处于一个对外扩张及对外收购阶段，需要大量的资金进行投入，故对于银行的贷款的需求量有所增加。 ①现金流量分析
通过2002年该集团公司现金流量表分析，该集团公司经营活动产生的现金流入量为162321万元，流出量为148371万元，净流量为13950万元，说明该公司主营业务较为突出，经营重点还是以现有的啤酒生产为主。投资活动产生的现金净流量为-25561万元，主要是由于该公司2002年在固定资产上投入较大，金额达到了24600万元，全部用于技术改造，2002年新上市的纯生啤酒就是这一技术改造项目的结果。筹资活动产生的现金净流量为14192万元，其中借款收到的现金为136831万元，偿还的债务为112367万元，说明该公司对银行借款的依赖性较强，整个2002年银行借款对该公司的固定资产、最终的现金及等价物增加额为正数起到了决定性的作用。 ②财务状况及现金流量综合结论
综风险管理方上所述，该集团公司是一比较好的企业，他的经营能力是比较强的，从各方面的指标及经营生产活动的现金净流量都可以看出。但由于受其财务管理方面的约束和其对外扩张的战略计划，造成该集团公司负债偏高，流动比率、速动比率指标不是很理想。但其长期偿债能力、融资能力较强，短期偿债能力正在增加。该集团公司的投资经营活动方面现金流出较大，与该集团公司的整体经营策划是同步的。 ③未来一年现金流量分析
从重庆啤酒（集团）有限责任公司所提供的2000年财务报表来看，现金流量表中显示经营活动产生的现金流入量为108301万元，净流量为9320万元，2001年现金流量表中显示经营活动产生的现金流入量为138175万元，净流量为3849万元，2002年现金流量表中显示经营活动产生的现金流入量为162321万元，净流量为13950万元。从上述指标中可以看出，该公司主营突出，销售收入收现率高，近三年来经营活动产生的净流量均为正数，现
金流入量逐年增加，显示出了企业较好的发展趋势，2001年在现金流入量增加的情况下，净流量减少较多的原因是该集团公司对外收购了几个破产企业，而几个破产企业拖欠原有职工工资数额较大，故在现金流出量上流出较多。该集团公司近三年每年的现金流入量均以3亿元的额度增长，平均增长率达到22.52%，在此基础上对该集团公司未来一年的现金流入量分析为2003年现金流量达到198875万元。2004年现金流入量预测为243661万元，作为3500万元贷款的第一还款来源有保障。 7.1.4 信用评级和最高可授信额度分析
截止2003年4月29日，通过人行系统查询，重庆啤酒（集团）有限公司对外借款总共75734万元，无不良贷款记录，对外担保共计35815万元。
根据工业企业评级标准，以及财务报表，信用评级为A级企业。 表7.8 信用评级表 Table7.8 Table Credit Rating 项 目 一、偿债能力指标 1、资产负债率（%） 2、利息保障倍数 3、流动比率（%） 4、速动比率（%） 5、现金比率（%） 分值 32 8 5 5 5 2 标准值 65 1.5 120 100 25 6 4 9 5 5 8 10 5 实际值 77.23 1.84 57.74 35.49 8.56 162321 13950 0.12 2.60 7.48 21.27 1.66 无欠息 12.57 26.07 20.5 58130 一般 一般 得分 4 5 0 0 0 3 4 0 4 3 5 0 10 3 5 4 4 2 2 68 6、经营活动现金流入量（万元） 3 7、经营活动现金净流量（万元） 4 二、盈利能力指标 8、销售净利率（%） 9、资产净利率（%） 10、净资产收益率（%） 三、营运能力指标 11、应收帐款周转次数 12、存货周转次数 四、信用状况指标 13．贷款质量 14．贷款付息情况 五、发展能力及潜力指标 15．销售收入增长率（%） 16、净利润增长率（%） 17．资本增值率（%） 18、净资产（万元） 19、领导者素质及管理能力 20、发展前景 总分
16 6 6 4 10 5 5 20 10 10 22 3 5 4 4 3 3 无不良贷款 10 最高可授信额度为：58130万×0.8×4-75734万= 186016万 贷款风险度为：0.6×0.8=0.48 7.1.5 担保措施
该笔贷款重庆钰鑫实业集团有限责任公司提供连带责任保证。 ①担保单位基本情况
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