由于该项目的内含报酬率12.32%大于要求的最低投资收益率10%，所以开发新项目是可行的。
2. 【答案】 （1）
营业期现金流量计算表 单位：元 年份 项目 A方案 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）＝（1）－（2）－（3） 所得税（5）＝（4）×25％ 税后净利润（6）＝（4）－（5） 现金流量（7）＝（3）+（6） 1 500000 330000 60000 110000 27500 82500 142500 2 500000 325000 60000 115000 28750 86250 146250 3 500000 320000 60000 120000 30000 90000 150000 4 500000 315000 60000 125000 31250 93750 153750 B方案营业现金流量＝（700000－525000－90000）×（1－25％）+90000＝153750（元） （2）
投资项目现金流量计算表 单位：元 年份 项目 投资期： 0 142500 142500 153750 153750 1 146250 146250 153750 153750 2 150000 150000 153750 153750 3 153750 10000 100000 263750 153750 15000 125000 293750 4 固定资产投资 －250000 营运资金垫支 －100000 A营业期： 方营业现金流量 案 终结期： 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计 －350000 投资期： 固定资产投资 －375000 营运资金垫支 －125000 B营业期： 方营业现金流量 案 终结期： 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计 －500000 13
（3）A方案的净现值=-350000+142500×（P/F，10%，1）+146250×（P/F，10%，2）+150000×（P/F，10%，3）+263750×（P/F，10%，4）
=-350000+142500×0.9091+146250×0.8264+150000×0.7513+263750×0.6830=193244（元） B方案的净现值=－500000+153750×（P/A，10%，3）+293750×（P/F，10%，4）=－500000+153750×2.4869+293750×0.6830=82992.13（元） A方案的净现值大于B方案，净现值大的方案较优，所以A方案优于B方案，应选择A方案。 【解析】A、B方案是互斥方案，虽然原始投资额不同，但在互斥方案的选优决策中，原始投资额的大小并不影响净现值决策的结论，因此，在项目寿命期相同而原始投资额不同的互斥方案决策中，利用净现值法决策。
3. 【答案】
（1）甲设备的净现值=-40000+8000×（P/F，12%，1）+14000×（P/F，12%，2）+13000×（P/F，12%，3）+12000×（P/F，12%，4）+11000×（P/F，12%，5）+10000×（P/F，12%，6）=-40000+8000×0.893+14000×0.797+13000×0.712+12000×0.636+11000×0.567+10000×0.507=-40000+7144+11158+9256+7632+6237+5070=6497(元)
乙设备的净现值=-20000+7000×（P/F，12%，1）+13000×（P/F，12%，2）+12000×（P/F，12%，3）=-20000+7000×0.893+13000×0.797+12000×0.712=-20000+6251+10361+8544 =5156(元)
净现值6497=1580.39(元) ?（P/A，12%，6）4.111净现值5156乙设备的年金净流量==2146.54(元) ?（P/A，12%，3）2.402（2）甲设备的年金净流量=
（3）由于甲、乙设备的年限不同，所以不能直接比较其净现值的大小来决策，而应根据甲、
乙设备的年金净流量来决策，由于乙方案的年金净流量大于甲方案的年金净流量，因此应选择购买乙设备。 4. 【答案】 （1）旧设备：
税后营运成本＝12600×（1－25％）－3600×25％＝8550（元） 旧设备目前变现价值=12000元
目前变现损失抵税=（42000－3600×4－12000）×25%=3900（元） 旧设备最终报废时残值收入=4200元
最终报废损失抵税=（6000-4200）×25%=450（元） 旧设备投资额＝12000+3900＝15900（元） 旧设备税后残值收入＝4200+450＝4650（元）
旧设备年金成本＝（15900-4650）/（P/A,15%,6）+4650×15%+8550＝12220.15（元） 新设备：
税后营运成本＝9600×（1－25％）－3840×25％＝6240（元） 新设备报废时残值收入=5040元
最终报废收入纳税=（5040-4800）×25%=60（元） 新设备税后残值收入＝5040-60=4980（元）
新设备年金成本＝（43200-4980）/（P/A，15%，10）+4980×15%+6240＝14602.37（元） （2）由于继续使用旧设备的年金成本为12220.15元，低于购买新设备的年金成本14602.37元，所以应采用旧设备方案。 5. 【答案】 （1）由于该债券属于分期付息、到期还本的平价债券，所以，持有期收益率=票面利率=10%。
14
（2）NPV=1000×10%×（P/A，i，2）+1000×（P/F，i，2）-1020
当i=10%，NPV=1000×10%×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）-1020
=-20.05（元）
当i=8%，NPV=1000×10%×（P/A，8%，2）+1000×（P/F，8%，2）-1020
=100×1.7833+1000×0.8573-1020=15.63（元）
0?15.63?(10%?8%)=8.88%。
?20.05?15.63（3）债券的价格=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3） =100×2.4018+1000×0.7118=951.98（元）。 6. 【答案】
（1）根据资本资产定价模型，计算甲、乙、丙三家公司股票的必要收益率： 甲公司股票的必要收益率=8%+2×(16%-8%)=24% 乙公司股票的必要收益率=8%+1.5×(16%-8%)=20% 丙公司股票的必要收益率=8%+2.5×(16%-8%)=28%。 （2）计算甲、乙、丙三家公司股票的市场价值：
2
甲公司的股票价值=4×（1+15%）×（P/F，24%，1）+4×（1+15%）×（P/F，24%，2）+[4
2
×（1+15%）/24%]×（P/F，24%，2）=3.7099+3.4406+14.3359=21.49（元） 乙公司的股票价值=1×（1+6%）÷（20%-6%）=7.57（元）
2
丙公司的股票价值=2×（1+18%）×（P/F，28%，1）+2×（1+18%）×（P/F，28%，2）+[2
2
×（1+18%）×(1+4%)/（28%-4%）]×（P/F，28%，2）=1.8439+1.6998+7.366=10.91（元）。 （3）由于甲、乙、丙三家公司股票的价值大于其市价，所以应该购买。 （4）综合β系数=2×40%+1.5×30%+2.5×30%=2 组合的必要收益率=8%+2×(16%-8%)=24%。 7.【答案】
（1）初始的净现金流量=-1600-400=-2000（万元）
第1到10年各年的营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税=1000-400-100=500（万元） 终结点的回收额=160+400=560（万元）
第10年的现金净流量=500+560=1060（万元） （2）A=364+144=508（万元）
B=3580+1440+36+560-2000=3616（万元）
C=-1000-1000+(344+144+12)×3=-500（万元）
（3）B方案包括投资期的静态回收期=1+2000/500=5(年) C方案包括投资期的静态回收期=4+500/508=4.98(年) （4）(P/F，8%，10)=1/(F/P，8%，10)=1/2.1589=0.4632 (A/P，8%，10)=1/(P/A，8%，10)=1/6.7101=0.1490
（5）NPVA=-1600-400+500×(P/A，8%，10)+560×(P/F，8%，10)=-2000+500×6.7101+560×0.4632=1614.44（万元）
NPVB=-2000+［500×(P/A，8%，6)-500×(P/A，8%，1)］=-2000+500×4.6229-500×0.9259=-151.5（万元）
由于A方案的净现值为1614.44万元，大于零，所以A方案可行；因为B方案的净现值小于零，所以B方案不可行。
（6）A方案年金净流量=1614.44×0.1490=240.55（万元） C方案年金净流量=1451.38×0.1401=203.34（万元） 由于A方案的年金净流量大于C方案的年金净流量，所以A方案优于C方案，应选择A方案。
i=8%?15
8.【答案】 （1）① 时间（年） 0 NCF（万元） 累计NCF 折现系数（I=10%） 折现的NCF -800 -800 1 -800 1 -600 -1400 0.9091 -545.46 1 -545.46 2 3 4 400 5 400 6 200 7 500 8 500 800 0.4665 233.25 8 233.25 -78.4 9 600 10 700 -100 300 -1500 0.8264 -82.64 2 -82.64 -1200 0.7513 225.39 3 225.39 -800 -400 -200 300 0.6830 273.2 4 273.2 0.6209 248.36 5 248.36 -681.15 0.5645 112.9 6 112.9 -568.25 0.5132 256.6 7 256.6 -311.65 1400 2100 0.4241 254.46 9 254.46 176.06 0.3855 269.85 10 269.85 445.91 ②静态投资回收期=6+200/500=6.4（年） 时间（年） 0 折现的NCF 累计的折现NCF -800 -800 -134-1425.46 8.1 -120-9292.71 .51 动态投资回收期=8+78.4/254.46=8.31（年） ③甲项目的净现值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+ 254.46+269.85=445.91（万元） （2）计算乙项目
①营运资本投资额=90-30=60（万元） 原始投资=200+25+60=285（万元） ②固定资产年折旧=200/5=40（万元） 无形资产年摊销额=25／5=5（万元）
第1-4年经营现金净流量=210×（1-25%）-80×（1-25%）+（40+5）×25%=108.75（万元）
第5年经营现金净流量=130×（1-25%）-80×（1-25%）+（40+5）×25%=48.75（万元） 终结点的回收额=60（万元） NCF0=-原始投资=-285（万元） NCF1-4=108.75（万元）
NCF5=48.75+60=108.75（万元）
③净现值=108.75×（P/A,10%，5）-285=108.75×3.7908-285=127.25（万元） 108.75×（P/A,IRR，5）=285 （P/A,IRR，5）=2.6207
（IRR -24%）/（28%-24%）=（2.6207-2.7454）/（2.5320-2.7454） IRR=26.34%
（3）甲项目的年金净流量=445.91/（P/A,10%,10）=72.57（万元） 乙项目的年金净流量=127.25/（P/A,10%,5）=33.57（万元） 应选择甲项目。 9.【答案】不应更新。
计算见下表：
单位：元 继续使用旧设备
税后现金流量 时间（年次） 系数 现值 16
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