（二）金融业经济地位明显上升 最近十几年来，随着我国金融改革的深入推进，金融服务业已经成为部分经济发达省市的支柱产业，对这些地区的经济作出了巨大贡献。比如金融总部云集的北京以及致力于成长为国际金融中心的上海等。发展服务业尤其是现代服务业，是我国产业结构优化升级的战略重点，过去几年，国家已经数次出台相关文件，促进其大力发展。目前，作为现代服务业的重要组成部分，金融业的发展自然备受关注。 实际上，不少地方政府已经雄心勃勃的提出了未来几年金融服务业发展规划，力图打造为当地支柱产业，目标直指区域金融中心。比如金融大省广东在相关金融改革方案中明确提出，到2015年金融业要发展成广东省支柱产业，金融业增加值占广东省GDP比重的8%以上，到2020年要达到10%以上。天津则计划金融业的增加值将由2010年的561亿元增加到2015年的1800亿元，占实际地区生产总值的比重从2010年的6.3%提高到2015年的9%，积极争取建立区域性的私募股权基金管理中心、融资租赁产业集聚中心、金融要素市场中心、人民币结算中心和标志性金融服务区。成都、安徽等多个省会城市也不甘示弱，均提出希望打造区域金融中心。 金融业“十二五”规划提出5%的目标，在给金融业带来历史性发展机遇的同时，其实还有进一步的含义，那就是它并非一个高速增长的目标，而是一个适度的增速。按照本世纪前10年金融业增加值占比4.42%的平均值看，“十二五”时期5%左右的比重，虽然意味着金融业增加值的增速会高于GDP增速，但不会过高。也就是说，金融业的发展不应该是“大干快上”式的扩张，而是立足于实体经济，增速稍快，但与实体经济发展基本相匹配的一种增长局面。 三、金融改革加速回顾与展望 （一）近期我国金融改革显现提速的趋势 2016年3月份，全国人大、中央政府、全国政协完成换届，新一届政府上任加快了经济结构调整和改革的步伐。尤其是近期，自7月1日国办发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（以下简称“金融十条”）以来， 合兴永盛基金?执行总裁陈宇飞 金融改革加速推进的迹象更加明显，其广度和深度史无前例。我们将其归纳为以下几个方面： 1、推进金融价格体系的市场化改革 金融价格体系的市场化改革，主要体现在金融市场上最重要的两种价格指标，一是资金的市场化改革，即利率市场化；二是货币对外价格的市场化改革，即汇率市场化。 就利率市场化而言，近期改革步伐进一步加快。7月19日，中国人民银行通过其官方网站宣布：自7月20日起，全面放开金融机构贷款利率管制，这标志着历经16年的中国利率市场化迈出了实质性步伐。 图表2：我国利率市场化进程回顾 时间 1993年 1996年 1997年 1998年 事件 党的十四大《关于金融体制改革的决定》提出中国利率改革的长远目标。 6月1日人民银行放开了银行间同业拆借利率,此举被视为利率市场化的突破口。 6月银行间债券回购利率放开。 3月,人民银行改革了再贴现和贴现利率生成机制；8月国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债；10月31日央行开始执行《关于扩大对小企业贷款利率浮动幅度的通知》。 1999年 9月1日开始实行《关于进一步扩大对中小企业贷款利率浮动幅度等问题的通知》；10月国债发行开始采用市场招标形式；10月,人民银行批准中资商业银行法人对中资保险(放心保)公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存款；进行了存款利率改革的初步尝试 2000年 9月,放开外币贷款利率和300万美元(含300万)以上的大额外币存款利率； 2002年 3月,统一了中、外资金融机构外币利率管理政策； 2003年 7月,放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理；11月,商业银行农村信用社可以开办邮政储蓄协议存款；11月,对美元、日圆、港币、欧元小额存款利率实行上限管理。 2004年 1月1日,人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间；10月,贷款上浮取消封顶，下浮的幅度为基准利率的0.9倍,同时,允许银行的存款利率都可以下浮,下不设底。 2006年 8月,浮动范围扩大至基准利率的0.85倍 2008年 10月将商业性个人住房贷款利率下限扩大到基准利率的0.7倍。 2015年 6月,央行进一步扩大利率浮动区间，存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。7月,再次将贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。 2016年 7月,进一步推进利率市场化改革,自2016年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，并取消票据贴现利率管制。 数据来源：公开资料 多元视角信息中心 合兴永盛基金?执行总裁陈宇飞 在汇率改革方面，自2005年启动汇改以来的8年时间里，人民币汇率改革的走势经历了第一阶段的（2005年7月至2008年6月）的显著升值。第二阶段的（2008年6月到2010年7月）的升值暂缓，以及在2010年7月开始“二次汇改”后再重拾升势，充分贯彻了扩大人民币浮动区间，增加汇率弹性的思路。在此背景下，更是出现了加快人民币资本项目兑换的迹象，将于10月1日开启的上海自贸区将率先试点人民币资本项目的自由兑换。 2、资产证券化：盘活资金存量的重要途径 7月初发布的“金融十条”的核心在于盘活资金存量，资产证券化作为提高资产流动性的重要途径，在我国正处在试点推广期间。目前我国现有的资产证券化产品主要包括信贷资产证券化、资产专项计划和资产支持票据。截止2016年8月底，我国资产证券化业务规模1292.4亿元，其中：15家金融机构发行24款信贷资产证券化产品，发行规模为906.8亿元，占到整个市场的70.16%；12家企业在沪深两市发行了12款专项资产计划，发行规模为308.7亿元，占到整个市场的23.88%；8家非金融机构企业在银行间债券市场发行了8款资产支持票据（ABN），发行规模77亿元，占到整个市场的5.96%。 图表3：国内发行主要资产证券化产品情况表 发行规模 占比 信贷资产证券化 专项资产计划 资产支持票据 906.7亿元 308.7亿元 77亿元 70.16% 23.88% 5.96% 12个 12款 8个 8款 发起机构数量 15个 发行产品数量 24款 数据来源：wind、深交所、上交所、银行间市场交易商协会 多元视角信息中心 而在这三种资产证券化产品中，信贷资产证券化是最最受关注的品种。自2005年2月26日，国务院正式批准在我国开展信贷资产证券化试点，我国信贷资产证券化经历了三个阶段：2005年3月到2007年4月是信贷资产证券化试点的第一阶段，试点的规模限制在150亿元，在此阶段共发行了5期证券化产品实际发行规模187.7亿元。信贷资产证券化试点的第二阶段是2007年5月到2008年12月，试点的规模限制在600亿元。在此阶段共发行了12期证券化产品，实际发行规模480.1亿元。之后由于金融危机的影响，监管层叫停了试点期间产品发行，导致2009-2011年信贷资产证券化出现完全停滞状态。2015年5月，银监会和央行发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通 合兴永盛基金?执行总裁陈宇飞 知》，信贷资产证券化重启，首期额度为500亿元。重启至今已发行7期产品，发行规模达238.9亿元。 而为了落实“金融十条”的盘活存量精神，监管部门将推进信贷资产证券化的改革作为重要的创新途径。8月28日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，研究部署并决定进一步扩大信贷资产证券化试点。提出在实行总量控制的前提下，扩大信贷资产证券化试点规模；在资产证券化的基础上，将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜；充分发挥金融监管协调机制作用，完善相关法律法规，统一产品标准和监管规则，加强证券化业务各环节的审慎监管，及时消除各类风险隐患。 3、布局地方金改试点 自去年3月、6月、7月、12月，温州、珠三角、前海、泉州金改相继获批，沿海地区率先扛起了金融改革实验的大旗。今年以来，地方金改的范围进一步扩大，7月，中国（上海）自贸区获批；8月底，义乌金改正式获批。正在翘首而待的还有长株潭、武汉甚至还有新疆、陕甘宁等中西部地区。 尽管从表面上看，各地区金改都被冠上了“试验区”或“试点”的名号。如浙江省“温州市金融综合改革试验区”、“珠三角金融改革创新综合试验区”、“福建省泉州市金融服务实体经济综合改革试验区”、“义乌市国际贸易综合改革试点”等，但仔细梳理发现目前国务院批复的金改方案中，各地的侧重点并不相同，且各具当地特色。例如，温州金改细则的第一条提出“规范发展民间融资”，凸显了温州金改的重点任务是整顿、治理和规范民间借贷，引导民间资本合理有序的投资；珠三角金改的任务是“加快经济发展方式转变”，构建现代产业体系和促进自主创新；泉州金改的矛头则指向小微企业融资难，“探索金融服务实体经济的新模式和新途径”。 而近期落定的上海自贸区和义务金改也具有显著的特色。首先，9月底将挂牌的中国（上海）自由贸易试验区，总体方案将涉及98项试点，其中核心在于金融改革而非贸易，这一点在业内基本达成共识。从某种意义上说，上海自贸区本身就是金融改革的实验，资料显示，自贸区的试点内容涉及金融方面主要包括利率市场化、汇率自由汇兑、金融业的对外开放、产品创新等，也涉及一些离岸业务。国务院《金融十条》强调推进金融市场化改革，上海自贸试验区 合兴永盛基金?执行总裁陈宇飞
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