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（2）证券本身的价格具有不确定性的特点 （3）投机行为加强了证券市场的不稳定性
4、简述企业证券投资风险规避的方法（答案P141-143） 答：（1）信用评级和财务分析
（2）进行证券组合投资
（3）利用期货工具套期保值 （4）密切关注国家政策
（5）尽量减少市场投机行为，真正降低投资风险 5、简述证券投资组合管理的具体内容 （答案P147） 答：（1）界定适合选择的证券范围
（2）估计各种证券的潜在回报率和风险 （3）投资组合的优化 （4）投资组合的调整
（5）投资组合业绩的评价
六、应用题
某风险资产组合由A、B、C三种股票组成，其期望收益率分别为10%、13%和12%，这三种股票的投资额在投资总额中的比重分别为20%、30%和50%，计算该风险资产组合的期望收益率。 解： nE(R)???i?E(Ri)
i?1
=20%?10%+30%?13%+50%?12%=11.9%
所以，该风险资产组合的期望收益率为11.9%
七、案例分析题（答案P133-135）
国元证券在2010年07月14日发表了《煤炭行业：预期重新回归理性投资价值凸显》一文，其内容：
2010年下半年煤炭行业的投资评级为“推荐”。
煤炭行业长期向好，短期内煤炭供需平衡，煤价走势比较平稳，煤炭资源整合、资产重组、产能扩张削弱行业周期下降。从长期看中国宏观经济的高速发展为煤炭需求持续增长提供了坚实的支撑；煤炭呈现大体供需平衡的局面，同时局部地区、部分煤种、个别时段出现供应偏紧的情况会经常发生。综合考虑国内煤炭的供需、国际市场煤价走势，我们认为2010年下半年国内煤炭价格整体保持平稳。国际原油价格上涨、通涨预期、利率下调、人民币升值预期支持煤价上升。资源税开征增加的成本可能向下游转移。煤炭资源整合、资产注入给煤炭上市公司带来了机遇，其发展空间不断扩大。
煤炭行业良好业绩有望延续。2010年前5个月全国原煤累计产量13.05亿吨，同比增长20.62%，增速同比提高13.61个百分点。受南方水电供应上升，火电需求下降因素影响，电厂存煤量上升。截至5月底，全国统调电厂存煤4957万吨，比上月末增加516万吨，平均可用16天。5月31日，秦皇岛港口煤炭库存攀升至612.2万吨，比5月3日增加147万吨，结束了连续六周的回落态势。煤炭价格平稳增长。5月31日，秦皇岛5500大卡山西优混煤价价格755元/吨，比上月末上涨30元/吨。据海关统计,煤炭累计出口887万吨,下降15.8%；进口5799万吨,增长1.55倍。预计下半年煤炭行业有望延续上半年的良好发展势头。
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综合盈利能力、资产营运能力、资本结构与偿债能力和成长能力等四个方面，西山煤电、潞安环能、大同煤业、国阳新能、恒源煤电、兰花科创、中国神华、国投新集等公司的效绩好于煤炭上市公司平均水平。
2010年下半年煤炭行业的投资主题：产能扩张。上半年处于对煤炭行业资源税出台的担心，以及市场对宏观经济增长回落，周期性行业普遍不被看好，煤炭板块股价整体有较大幅度的回落，目前煤炭股估值具有较高的安全边界，建议买入，中长期持有。在煤炭个股选择上，需要综合考虑煤炭上市公司近期煤炭产能扩张、长期煤炭资源储量的增加、煤价的上涨幅度、盈利能力提升和经营业绩增长等因素。其中，煤炭产能的持续增长是决定煤炭公司未来可持续发展能力的最重要指标，上市公司因为新建煤矿的陆续投产、或大股东煤矿资产的注入或整体上市，产能面临迅速的扩张，业绩将有快速的提升，更具投资价值。由于供需、价格弹性较大，我们认为未来焦煤上市公司的投资机会可能要多于动力煤公司。大盘动力煤公司前期涨幅较小，业绩增长平稳，也具有较强的投资价值。（资料来源http://finance.qq.com/stock/）
问题：
1、结合案例材料，该案例从哪些方面对煤炭行业投资价值作了说明？
答：该案例从中国宏观经济的高速发展，国际原油价格上涨、通涨预期、利率下调、人民币升值预期，资源税开征，供求关系、综合盈利能力、资产营运能力、资本结构与偿债能力和成长能力方面来说明密探行业的投资价值。
2、结合案例资料和所学知识，该案例材料的煤炭行业的投资价值分析属于证券投资分析的哪一方面？该方面主要包括哪些内容？
答：煤炭行业的投资价值分析属于证券投资分析中的证券投资基本分析。证券投资基本分析主要包括
(1)宏观因素分析
①国民生产总值；②利率；③经济周期；④通货膨胀；⑤宏观经济政策；⑥国际收支 (2)公司微观因素分析
①公司财务报表分析；②公司营运能力分析；③公司资本结构分析；④公司管理能力分析
第8章 企业的兼并和收购
本章重点难点
1、企业并购的分类 2、并购的基本理论
3、目标企业价值的分析方法能 4、企业并购后各整合的内容 学习目的
掌握企业并购基本分类和理论，目标企业价值评估和并购整合等知识
一、单项选择题
1、下列一定属于横向并购的并购方式是（ ）
A、汽车公司并购B汽车公司 B、A火力发电汽车并购B煤炭企业 C、A家电企业并购B房地产企业 D、A钢铁企业并购B重型机械企业 2、 按并购是否取得目标企业的同意和合作分类，并购可分为（ ） A、购买资产并购和购买股票并购 B、横向并购和纵向并购 C、股份交易式并购和现金购买式并购 D、恶意并购和善意并购
3、西方发达国家企业并购历史发展进程中的第三次并购浪潮以（ ）特征
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A、横向并购 B、纵向并购 C、混合并购 D、跨国并购
4、对于并购方而言，下列哪种并购支付方式只需支付少量现金（ ） A、现金支付 B、股权置换 C、卖方融资 D、杠杆收购 5、（ ）是影响公司并购战略与长期经营业绩的关键要素，也被看做是并购成功的最终标志。 A、人力资源整合 B、管理系统的有效整合 C、组织机制整合 D、企业文化的整合 单项选择题参考答案
1、A (答案P162) 2、B (答案P164) 3、C (答案P165) 4、D (答案P188) 5、D (答案P196)
二、多项选择题
1、传统并购理论包括哪些（ ）
A、效率理论 B、交易费用理论 C、价值低估理论 D、代理成本理论 E、市场势力理论
2、代理问题引致的并购可以由下列哪些假说解释（ ）
A、帝国大厦假说 B、规模经济假说 C、自由现金流假说 D、市场份额假说 E、财富分配假说
3、并购战略的模式包括哪些（ ）
A、水平式整合战略 B、垂直式整合战略 C、中心式多角化战略 D、复合式多角化战略 E、混沌式整合战略
4、西方国家常用的目标企业价值评估方法主要有（ ）
A、资产价值基础法 B、市盈率模型法 C、重置成本法 D、成本加成定价法 E、贴现理论流量法
5、我国企业对目标企业的价值估算主要使用下列哪些方法（ ） A、净值法 B、重置成本法 C、市场比较法 D、收益贴现法 D、成本加成定价法
6、企业并购的支付方式主要有（ ）
A、现金支付 B、股权置换 C、债务支付 D、卖方融资 E、杠杆收购
7、资产价值评估标准有（ ）
A、账面价值 B、清算价值 C、市场价值 D、续营价值 E、公平价值
多项选择题参考答案
1、ABCE (答案P169-171) 2、AC (答案P172) 3、ABCD (答案P180-181) 4、ABE (答案P183-185) 5、ABCDE (答案P185-P187) 6、ABDE (答案P187-188)
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7、ABCDE (答案P183-184)
三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（ ）打?，错的在后面的（ ）打?，并在划线部分改正。）
1、兼并中、兼并后，兼并企业则作为法人实体不复存在,被兼并企业保持原有的法人资格。( ? 改成被兼并企业 改成兼并企业)（答案P160）
2、西方发达国家企业并购历史发展进程中的第二次并购浪潮以横向并购为特征。(? 改成纵向并购)（答案P165）
3、市场势力理论认为并购可以增强企业对市场的控制，减少竞争对手，增加企业长期获利的机会。(?)（答案P171）
4、水平式整合战略指通过并购上游或下游企业，以获得稳定的零部件、原料、成品供应来源或产品销售市场，从而获得经济规模，以取得更多获利来源。( ? 改成垂直式) （答案P180） 5、现金支付的并购支付方式可以减少并购方的财务负担。(? 改成股权置换) （答案P188）
四、名词解释
1、企业并购:指企业间的兼并和收购。兼并，泛指两家或两家以上公司的合并，原公司的权利、义务由存续公司承担，一般是在双方经营者同意并得到股东支持的情况下，按照法律程序进行合并。收购，指一家公司用现金、债券或股票等方式，购买另外一家公司的股票或资产，以获得公司控制权的行为。(P160)
2、横向并购：指处于同一行业、生产或经营同一产品的商业上的竞争对手之间的并购。(P162) 3、纵向并购:指生产工艺或经营方式上有前后关联的企业间的并购，是生产销售的连续性过程中互为购买者和销售者的企业之间的并购。(P162)
4、混合并购：指处于不同产业领域、产品属于不同市场，且产业部门不存在特定的生产技术联系的企业之间的并购。(P162-163) 5、现金购买式并购：指并购企业使用现金购买目标企业的部分或全部资产或股权而实现的并购。(P163) 6、股份交易式并购：指并购企业以本企业发行的股票换取目标企业的部分或全部资产或股权而实现的并购股份。（P163）
7、承担债务式并购:指在目标企业资不抵债或资产债务相等、债务负担虽过重但产品难有发展前途的情况下，并购企业以承担目标企业的部分或全部债务为条件，取得目标企业的资产所有权和经营权。P163）
8、善意并购：指并购企业事先与目标企业协商，征得目标企业同意并谈判达成并购条件的一致意见后而实现的企业并购。（P164）
9、敌意并购:指并购企业在目标企业对并购行动不知晓或持反对态度的情况下，对目标企业进行并购的行为。（P164-165）
10、经营协同效应：指并购给企业生产经营活动效率方面带来的变化，以及效率的提高所产生的效益。（P174）
11、财务协同效应：指并购给企业在财务方面带来的种种效益，这种效益的取得不是由效率的提高而引起的，而是企业规模的扩大和组织结构的改变，以及综合税法、会计处理惯例和证券交易等方面的合理运作，而产生的一种金钱的效益，还包括在资金的充分运用方面的资金规模效益。（P175）
12、杠杆收购：杠杆收购也叫LBO(Leverage buy out)支付方式，指并购企业收购股权的资金，主要以目标企业的各种资产作抵押，由目标企业从金融机构或其他来源获得，买方只付少量的现金。（P188）
五、简答题
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