宏观数据点评
交通银行金融研究中心(BFRC)
内需疲弱和输入型通缩加重致物价创五年新低
观点摘要
2015年1月份CPI同比上涨0.8%，比上月大幅回落0.7个百分点，自2009年12月以来首次跌入1%以下。食品价格同比上涨1.1%，是自2009年9月以来最低值，比上个月下跌1.8个百分点。一是由于去年春节在1月份，去年1月份食品价格环比涨幅达到2.4%的年内最高，抬高了今年1月份的对比基数，导致今年1月食品价格同比涨幅大幅回落；二是今年1月气温比往年偏高，鲜菜、鲜果价格同比回落；三是猪肉价格环比-1.4%，连续4个月环比下跌，同比跌幅达到-5.3%。非食品价格同比上涨0.6%，是自2010年2月以来最低值，主要是受到油价持续下跌的影响。
PPI同比-4.3%，跌幅比上个月扩大1个百分点，已经连续35个月负增长，创自2009年11月以来的最大跌幅。内需疲弱和输入型通缩加重是主要原因。一方面国内工业领域产能过剩压力仍然较大，内需疲弱导致对主要生产资料需求减弱；另一方面国际大宗商品供大于求状态短期内难以转变，输入性通缩压力持续积累。
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正文
一、CPI自2009年12月以来首次跌入1%以下
2015年1月份CPI同比上涨0.8%，比上月大幅回落-0.7个百分点；其中食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.6%。CPI环比上升0.3个百分点；其中食品价格环比上升0.7%，非食品价格持平。食品与非食品价格都处于五年多新低，表明内需可能显著减弱。
食品价格同比上涨1.1%，是自2009年9月以来最低值，2012年11月以来首次跌入2%以下。食品价格同比增速从上个月2.9%大幅下跌至1.1%，跌幅达到1.8个百分点。由于去年春节在1月份，去年1月份食品价格环比涨幅达到2.4%的年内最高，抬高了今年1月份的对比基数，是导致今年1月食品价格同比涨幅大幅回落的主要原因。但从环比来看，食品价格环比增长0.7个百分点，保持稳定增长。在主要食品中，猪肉价格环比-1.4%，连续4个月环比下跌，同比跌幅达到-5.3%，跌势仍将延续一段时间；鸡蛋价格虽然环比下跌-3.4%，但同比增速达到8.3%；受季节因素影响，鲜菜价格环比上涨4%，但1月气温比往年偏高，蔬菜价格同比下降0.6%。
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图1 食品价格大幅下跌
资料来源：WIND，交行金研中心
非食品价格同比上涨0.6%，是自2010年2月以来最低值。虽然非食品价格停止了连续两个月的环比下跌趋势，本月环比持平，但同比涨幅下降至0.6%，下降了0.2个百分点，同比价格已连续9个月下降。受到油价持续下跌的影响，车用燃料及零配件价格环比下跌6.7%，同比降幅达到-18.3%。居住类价格环比保持平稳，同比增长0.8%，比上月下降0.2个百分点。
图2 非食品价格持续下探
资料来源：WIND，交行金研中心
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二、PPI、PPIRM创自2009年11月以来的最大跌幅
2015年1月份PPI同比-4.3%，跌幅比上个月扩大1个百分点，已经连续35个月负增长；环比-1.1%，跌幅扩大0.5个百分点，是2009年2月以来最大环比跌幅。工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比-5.2%，环比-1.3%，同比、环比跌幅继续扩大。
PPI跌幅显著扩大，受到内需疲弱和输入性通缩双重压力。1月份主要生产资料价格整体趋势性下跌，并且下降的种类增多、降幅加大，通缩风险对经济的负面影响显著加重。PPI整体趋势性下跌，一方面是因为国内工业领域产能过剩压力仍然较大，内需疲弱导致对主要生产资料需求减弱；另一方面是因为国际大宗商品供大于求状态短期内难以转变，输入性通缩压力持续积累。石油加工、黑色金属加工、石油和天然气采掘三个行业工业品出厂价格同比下降显著，分别为-22.7%、-11.5%、-32.9%。
图3 PPI降幅持续加大
资料来源：WIND，交行金研中心
PPIRM下跌幅度加大，未来工业通缩仍将持续。1月工业生产者购进价格指数环比-1.3%，降幅扩大0.5个百分点；同比-5.2%，降幅扩大0.5个
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