从现金流量表中可以看出，筹资活动现金流入量同比增长1140.26%。其中，“吸收投资收到的现金”增加了135,095,242.69元， “取得借款收到的现金”同比增长了1042.90%，增加了1980955663元，筹资活动现金流入在总流入中的占比由年初的0.79%上涨到年末的3.83%。说明公司通过外延式扩大再生产，通过银行借款筹资的比重在上升。公司调整了集资结构，筹资成本随之降低，但风险增加。
筹资活动现金流出量同比增长226.29%，主要是因为“偿还债务支付的现金”同比增长320.86%，其在筹资活动现金流出中的占比由年初的58.49%上涨到年末的75.44%。
筹资活动现金流量净额大于零，与2009年相比急速上升，而且公司行业中也处在较高的位置（如图18所示）。说明公司自身资金不足，公司债务负担相对较重。 (三) 现金流量表的总体评价
由公司经营活动现金流量分析，公司的财务基础比较稳固，持续经营和获利能力的稳定程度在提高；收现能力强，坏账风险减小，营销能力有所提高；在同行业中，公司经营活动现金流量净额处于较高水平。
由公司投资活动现金流量分析，公司有着明确的长期发展战略，加大了扩大生产规模的力度，扩张了生产能力，有利于可持续发展；公司未来仍会有较强的创造现金流量的潜力。
由公司筹资活动现金流量分析，通过发行股票方式筹集资金的比重在下降，通过银行借款筹资的比重在上升，公司调整了集资结构，筹资成本随之降低，但风险增加；公司自身资金周转已进入良性循环阶段，公司债务负担减轻。 五、财务比率分析
表四 财务比率分析表 项目 财务比率 流动比率 短期偿债能力 速动比率 现金比率 资产负债率 长期偿债能力 产权比率 已获利息倍数 有形净值债务率 毛利率 销售净利润率 盈利能力 总资产收益率 净资产收益率 成本费用利润率 应收账款周转率 应收账款周转天数 存货周转率 营运能力 存货周转天数 流动资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率
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海尔 2010 1.48 1.28 72% 50% 99% 2.62 102.22% 26.43% 5.28% 9.94% 11.51% 4.91% 27.37 13 13.92 24 2.56 13.40 1.89 2009 1.26 1.07 54% 68% 208% -4.65 216.74% 13.38% 6.13% 12.68% -8.12% 6.94% 28.29 12 13.05 28 2.57 19.10 2.07 长虹 2010 1.31 0.94 43% 67% 204% -1.9 260.74% 15.60% 3.92% 1.5% -3.47% 3.96% 3.7 97 1.5 239 0.55 2.04 0.38 康佳 2010 1.22 0.90 32% 74% 289% -0.5 304.17% 16.32% -0.17% 0.5% -29.80% 0.21% 21.16 17 9.4 38 2.94 27.66 2.53 现金偿债比率 现金流量 获取现金能力 现金流动负债比 资产现金流量比率 销售获现比率 每股经营活动现金净流量 53.19% 52.90% 0.72 3.46 29.90% 28.23% 0.93 4.17 -3.1% -2.47% 2.25 -0.26 -.37% -3.54% 0.43 -0.36 (一) 短期偿债能力分析
从相关指标中看出，流动比率由年初的126增加到年末的1.48，正趋向公认标准2， 说明公司以流动资产抵偿流动负债的能力较强。
速动比率由年初的1.07增加到年末的1.28，高于公认标准1，而同行业内该比率都并不高，表明公司较同行业的其他公司而言，债务偿还的能力更强。
现金比率由年初的54%增长到年末的72%，已远远超过公认标准20%，说明公司通过负债的方式所筹集的资金并没有得到充分的利用，企业失去投资机会的可能性比较大。
以上指标说明公司当年的短期偿债能力在增强，并处于同行业领先水平，但也存在一定的问题。因此在评价公司的短期偿债能力时，我们还应当考虑应收账款周转率和存货周转率的快慢，与同行业相比，公司资产流动性并非最好。 (二) 长期偿债能力分析
从相关指标中看出，资产负债率由年初的50%大幅度上升到年末的68.00%。从指标本身来看，资产负债率比较高，表明公司通过借款融资的空间较小。公司的这一指标已远远超过了普遍的适宜水平40%-60%，但与同行业相比可以看出，公司的资产负债率仍处于较低水平，债券的保证程度相对比较高，长期偿债能力相对较强。
从产权比率来看，公司的产权比率有年初的208%大幅度下降到年末的99%，，该比率100%最为理想。说明公司的长期偿债能力在增强。与同行业相比，公司存在的风险程度降低。
从已获利息倍数来看，这一指标从年初的-4.65上升到年末的2.62，增长幅度较大。表明公司用于偿还债务利息的能力大幅度增强，支付一年的利息支出绰绰有余。在同行业中，尽管公司各项指标都在向好的方向发展，长期偿债能力增强，但与同类企业相比，这种能力显然是相对较强的。 (三) 盈利能力分析
从相关指标中看出，公司总资产收益率、成本费用利润率和总资产收益率与上年相比下降外，其他指标都有一定程度的上升。
毛利率由年初的13.38%上升到年末的26.43%，接近降低了13.07%，表明公司销售的初始盈利能力在增强；销售净利率由年初的6.13%降低到年末的5.28%，降低了0.85%，表明公司通过扩大销售获取利润的能力降低；总资产收益率由年初的12.68%下降到年末的9.94%，表明公司资产利用效果在减弱，利用资产创造的利润降低；净资产收益率由年初的8.12%增长到年末的11.51%，接近增长了2.5%，表明公司所有者投资带来的收益增加；成本费用利润率，由年初的6.94%下降到年末的4.91%，表明公
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司为获取收益而付出的代价变大。
销售净利率同比降低，毛利率同比上升，说明公司总体盈利能力上升，但销售盈利能力下降；当期费用控制能力增强，经营管理水平优于上期；当期资产盈利能力增强，公司在资产利用效果方面有所加强；净资产盈利能力优于上期，公司管理效率及盈利能力增强。 (四) 营运能力分析
从相关指标中看出，公司应收账款周转率、固定资产周转率和总资产周转率均处于下降趋势，其它相关周转率指标都有不同程度的上升，说明公司资产的总体运转情况还是比较理想的。
应收账款周转率，由年初的28.29下降到年末的27.37，应收账款周转天数相应变长，说明公司回收应收账款的速度变慢，平均处理期变长，增加了变现速度。
存货周转率，由年初的13.05增长到年末的13.39，存货周转天数相应缩短，说明公司存货周转速度加快，存货占用水平降低，流动性加强。
流动资产周转率，由年初的2.57降低到年末的2.56，降低幅度较少，几乎没有什么变化，在同行业中保持较高的数额。说明公司在同行业中，相对更多的节约了流动资产，扩大了资产投入，资金利用效果较好。
固定资产周转率，由年初的19.10下降到年末的13.40，表明公司固定资产周转速度下降，利用效率降低，即拥有的固定资产数量过多，设备闲置、没有充分利用。
总资产周转率，由年初的2.07降低到年末的1.89，表明公司利用全部资产进行经营的效率降低，资产有效使用程度降低。
总之，公司应收账款周转率下降说明公司的应收账款处理期长，存货周转率上升说明销售能力增强，资产周转率降低，说明公司资产经营能力减弱，资产效率降低。至于固定资产周转率的下降，则表明了有部分固定资产被闲置、未被充分利用，但这部分资产相对稳定。 (五) 现金流量分析
现金流动负债比由年初的29.90%增加到年末的53.19%，表明公司现金流入对当期债务清偿的保障增强，公司的流动性更好，偿还债务能力更强了。
资产现金流量比，由年初的28.23%增长至年末的52.90%，表明公司利用资产获取现金的能力提高，公司资产获现能力加强。
销售获现比率，由年初的0.93下降至年末的0.72，下降幅度较大，在同行业中也处于很低的水平。表明公司通过销售获取现金能力降低，产品销售形势一般。
每股经营活动现金净流量，由年初的4.17降低至年末的3.46，下降幅度相当大，在同行业中也处于较高的水平。表明公司进行资本支出和支付股利能力相对较高但出于下降趋势，经营活动现金流量对每股普通股的贡献较大。
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六、综合评价
采用杜邦分析法对万科财务状况进行分析和评价：
表五 海尔2010年杜邦财务分析体系图
净利润 2,824,280,000 + 其他利润 9895020000 / 销售净利率 4.66% × 营业收入 60,588,200,000 - 所得税 888,022,000 流动资产 营业收入 60,588,200,000 × 所有者权益报酬率 19.29% 权益乘数 1/(1-50%) 总资产报酬率 =资产总额/股东权益 =1/(1-资产负债率) 9.65% 总资产周转率 2.07 / 资产总额
29,267,200,000 - 成本费用 57,865,400,000 营业成本 46,420,000,000 销售费用 7,815,460,000 管理费用 3,416,660,000 财务费用 6,658,270
+ 非流动资产 5,695,990,000 业收入 8,200,000 23,571,200,000
货币资金 长期股权投资 1,078,320,000 固定资产 3,172,290,000 无形资产 363,255,000 其他资产 1082125000 10,098,100,000 短期投资 0 应收账款 2,141,520,000 存货 3,557,070,000 其他流动资产 7774510000
表六 海尔2009年杜邦财务分析体系图
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所有者权益报酬率
50.44% 净利润 2,824,280,000 + 其他利润 471750000 / 销售净利率 8.56% × 营业收入 32,979,400,000 - 所得税 888,022,000 流动资产 营业收入 32,979,400,000 × 权益乘数 1/（1-68%）
总资产报酬率 16.14% =资产总额/股东权益 =1/(1-资产负债率)
总资产周转率 1.89 / 资产总额
17,497,200,000 - 成本费用 57,865,400,000 营业成本 46,420,000,000 销售费用 7,815,460,000 管理费用 3,416,660,000 财务费用 6,658,270
+ 长期资产 4,602,090,000 长期投资 1,527,260,000 固定资产 2,462,130,000 无形资产 197,918,000 其他资产 4602090000 业收入 9,400,000 12,895,100,000 货币资金
6,282,450,000 短期投资 0 应收账款 1,204,650,000 存货 1,742,540,000 其他流动资产 3665460000
公司2010年度的所有者权益报酬率较之2009年度有大幅度的降低。这说明公司所有者投入资本的获利能力有所降低，更进一步地说，可能是公司筹资、投资和资产营运等各种经营活动的效率降低了。具体原因，需要下一层面的分析。
由于总资产报酬率是销售净利率和总资产周转率的乘积，而公司2010的总资产报酬率为9.65%，较之2009年度的16.14%有了大幅度的降低，两者相差6.59%。其中由于销售净利率的提高而使总资产报酬率降低了28.7%【=（8.56%-4.66%）*1.89】；由于总资产周转率提升而使总资产报酬率降低了1.54%
【=8.56%·（2.07-1.89）】。所以，原因归结为销售净利率的提高和总资产周转率的提高，其中销售净利率是更为主要的原因。
再进一步，销售净利率是净利润和营业收入的比值，其中净利润同比增长105.46%，营业收入同比增长
83.72%，所以净利润增长速度快于营业收入是导致销售净利率提升的原因；总资产周转率是营业收入和资产
总额的比值，其中营业收入同比增长83.72%，资产总额同比增长67.27%，所以营业收入增长速度快于资产总
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