企业筹资管理

足以偿还利息时,企业就会出现亏损,从而导致股权资金收益率为负,使企业负债筹资完全得不偿失。企业筹资所面临的风险主要包括两个方面：一是企业自身经营的风险；二是资金市场上存在的固有财务风险。经营风险是公司未来经营收益、支付息税前利润本身所固有的不确定性风险。影响企业经营 风险的因素很多，如产品需求、价格变动、经营杠杆效应等。但这些因素在一定程度上是可以控制的，而另一种风险在企业筹资时是无法控制和避免的，那就是财务风险。财务风险是由财务举债经营引起的。它是企业承担的超过股票风险的额外风险。财务举债经营会使企业税后利润大幅度变动，并增加了企业破产的概率。但是企业可以获得财务杠杆效应所带来的资金收益率上的加速上升。如果企业在这部分中的收益大于本身的筹资成本，那么这次筹资行动就是成功的。

筹资收益，企业在评价比较各种不同的筹资方式时，同样要考虑到所投入项目收益的大小。只有企业筹资项目的预计收益大于筹资的总代价时，这个方案才是可行的。

企业规模和筹资规模，企业的规模大小和筹资规模大小也是企业筹资方式选择的主要判断因素,也就是说只有资产规模和发行规模较大的企业才能产生企业债券筹资的规模成本效应,从而倾向于通过发行企业债券的筹资方式;而中小企业因为债券市场高昂的发行成本而不得不寻求银行贷款等成本较小的筹资方式。

2.中小企业对筹资方式的选择

企业筹资方式的选择与企业资本结构、资本市场的发展有着密切的关系。很多中小企业不可能达到发行股票的条件,最常见的筹资方式就是吸收直接投资、利用商业信用、银行借款,这就限制了筹资的规模和企业的发展。就算是在这种较窄的范围内选择筹资方式也是需要权衡利弊的,作为财务人员就要向领导解释分析这些问题,所以最先要清楚的就是筹资方式的分类及特性,然后就是根据自身的条件来选择筹资方式。

(1) 资本结构 资本结构会以不同的形式来影响企业的筹资方式。对于一些固定性设备资产所占比例大且其设备又闲置、现实生产能力又低下的企业来说。他们可以通过租赁的方式把自己不用的闲置设备租赁出去，然后再通过融资租赁的方式租进企业自身所需要的设备，再进行生产经营。这样他们不仅能够利用起企业自身闲置的资源，还能够通过融资租赁的方式来获取其他企业的资金来生产获利。 对于一些资产流动性强的企业来说，它们的负债率普遍要高于其它企业。这些企业的资金流动性强，周转快，因而其流动性资产就可以用来应付随时到期的债务，来降低财务风险。所以它们就能够以较高的债务比例来生产经营，也就是说它们可以更多的利用流动负债去获取银行信贷资金。 另外，行业的不同企业的资本结构会有差异。企业在经营时必须考虑企业所处的行业，以便选择最佳的资本结构来进行筹集资金。一般说来，零售企业因为需要增加存货而进行筹资，存货的周转期短，变现能力强，所以这类企业往往发行大量的短期债券，其债券总的比例比较高。而医药行业的负债却不多，这是因为它是一个高利润高风险的行业，过多的财务杠杆会增加企业的财务风险，这显然是不适当的。高风险行业的企业负债率一般都不高。高经营风险与高财务风险的组合必然加大企业的总风险，而企业不会盲目追求高收益却不考虑风险，因此企业就会适当减少负债以降低企业的总风险。

(2) 资本市场状况和公司的经营现状 譬如市场交易投资清淡,尽管提高股权筹资比例在理论上是合理的,但由于市场认购力不足,较高额度的股权筹资行为有可能以失败告终。因此,市场趋淡时上市公司不妨多发行一些利率合适的公司债或可转换债券。同样的,在选择债务筹资时,除了考虑加权平均资本成本以外,还应更多的考虑公司近几年的经营状况,尤其是在项目建设期内,是否有充足的现金流足以支付每年的

利息,因现金流匮乏引致企业经营停顿直至破产是现代企业的悲剧。

(3) 借鉴发达国家经验 西方发达国家的金融市场经过长期的演进与发展,已形成了较完善的制度。英美等国的企业在选择筹资方式时一般都遵循这样一个顺序,即企业筹资遵循内源筹资、债务筹资、股权筹资的先后顺序。在外部筹资中,企业一般优先选择债务筹资包括银行贷款和发行债券,资金不足时再发行股票筹资。

(4) 企业规模 由于企业规模不同,因而各自所需的资金数额多少亦不相同,而不同的筹资方式所能提供资金的数量也有一定的额度。所以不同规模的企业选择筹资方式时的顺序亦不相同。对于大型企业由于需要大量的资金,在选择筹资方式时,应选择能够提供大量资金且期限较长的筹资方式,其筹资顺序可以是:发行股票、发行债券、融资租赁、银行借款。而对于小型企业由于其资金的需要量相对较少,应选择机动灵活的筹资方式,其筹资顺序可以是:银行借款、利用商业信用、融资租赁。

(5) 筹资风险 一般来说，利用股票筹资由于没有固定到期日而不用支付固定的利息，这种筹资方式实际上不存在不能偿付的风险，财务风险很小。吸收直接投资是一种“共同投资、共担风险、共享利润”的关系，税后利润的分配相对灵活，故财务风险也较小。一个企业如果单单考虑筹资风险的话，这两种方式不失为一种好的选择。债券筹资正好相反，发行债券由于有固定到期日并定期要支付利息，所以要承担归还本金和利息的义务。在公司经营不景气、承担着经营风险的同时，向债券持有人还本、付息无异于釜底抽薪，会给公司带来更大的困难，甚至可能会因为不能偿付导致企业破产。

(6) 企业规模 一般来说，大型企业的资金需求量比较大，它们的资金一般用于扩大生产规模、开发新产品、技术的改造等方面。其在选择筹资方式的时候，应该要考虑那些能够提供大量资金并且期限较长的筹资方式，比如“长期借款”、“发行债券”、“发行股票”等。我认为在“发行股票”和“发行债券”这两种方式中，应该选择“发行债券”。虽然发行债券要支付固定的利息，风险较高，但是相较债券，发行股票的成本比发行债券还要高，而且容易分散控制权（造成可能的管理混乱）。新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，可能引起股价的下跌，影响公司的信誉，最终导致公司的经营亏损。

3.对于中小企业的筹资研究

3.1面临的问题

首先，由于中小企业素质等多种因素影响，中小企业存活率低，自有资金不足，信誉度参差不齐，企业制度不规范等。近年破产、改制的95%以上是中小企业。向这样的企业放贷，银行债务常常被落空或形成不良资产。 其次，银行信贷政策的影响。前两年为配合“抓大放小”的政策，各行业银行信贷资金集中投向了大行业、大企业，中小企业得到的信贷资金就少了。如有的商业银行实施“大行业、大企业”战略，不是“双大”，县级支行、办事处无信贷的决策权，贷款业务只收不放，贷款就无法投向中小企业了。最后，信贷人员的自身行为。贷款手续办理困难。银行成本高。

3.2分析其原因

是金融机构为民营企业服务较少为了适应社会主义市场经济的发展，自1994年我国对银行等金融机构进行了配套改革，使之成为服务于市场经济的金融企业。既然是企业，那么商业银行也是自主经营、自负盈亏的经济实体，规避风险、追求利润最大化原则是它的经营宗旨。况且我国传统四大国有商业银行经营的还是国有资产，追求资产保值增值的理念是正当的、合理的，无可厚非。所以对债权没有相应担保或抵押的中小民营企业较少提供融资服务的做法是可以理解的。中小民营企业规模小因为中小民营企业处于发展的初级阶段，好的技术，好的产品，好的人力需要资金来启动。所以对资金的需求显得尤为迫切。因此，我认为银企面临的投资筹资问题是它们自身无法解决的问题，这是市场经济的缺陷，它需要政府作为宏观调控的主体来设计出解决这个问题的方案。不可否认的是，在金融体制和融资制度很不完善的情况下，政府运用行政力量着手解决民营企业融资难的问题是一种现实的选择[7]

3.3解决办法

（1）规范发展中国的资本市场，尽快推出股市创业板市场，让民营企业特别是中小民营高科技企业能在资本市场上直接融资。我国企业要走．向世界．参与国际