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第一章 企业债务的形成
本章将从企业正常经营过程中各部分现金的流入和流出入手分析，得出企业债务的形成原因和偿还动力，分析企业偿债能力研究现状并指出传统偿债能力判断指标存在的缺陷。
一、企业债务的形成过程及偿还动力 （一）企业债务的形成过程
企业的生产过程可以划分为经营活动、投资活动和筹资活动三大部分，三大部分的有机结合和顺序进行才能使企业正常的运行并发展。其中，筹资活动是企业筹措资本的一项基本活动，企业通过经济有效的筹措和集中资本来支持经营活动和投资活动的正常进行。
资本是企业经营活动的一个基本要素，是企业创建和生存发展的必要条件。从创建到生存发展，不同的阶段，企业资本需求的原因是有差别的。企业最初创建就需要筹资，以获得设立一个企业必需的初始资本；在企业生存发展的过程中，需要始终维持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资；企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，同样也需要筹集资本；企业根据内外环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹措资本。
企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展，企业在持续的生存与发展中，其具体的筹资活动通常受特定的筹资动机所驱使。由于企业资金需求的原因不同，企业筹资的具体动机也是多种多样的。例如：为购臵设备、引进新技术、开发新产品而筹资；为对外投资、并购其他企业而筹资；为现金周转与调度而筹资；为偿还债务和调整资本结构而筹资等等。
企业筹资分为股权筹资和债务筹资两部分。股权资本的投入者要求企业以高于市场平均利率水平的目标红利分派红利；债务资本的投入者也要求企业以既定的利息率定期支付利息作为取得债务资本现金的代价。因此，红利和利息成为企业生产过程中形成的需要逐步偿还的负债。因此，根据筹资动机的不同，债务的来源有了区别。对于企业来说，债务的来源主要有以下三种：战略性发展需要而筹措的长期债务、短期资金不足而借入的短期借款和日常经营活动产生的应付项
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目。其中，企业战略发展需要而对外筹措的长期借款为企业主动承担的债务，是有计划有安排进行筹措并能够利用战略发展后获得的收益进行偿还的部分。这部分债务主要对应企业购臵设备、引进技术、开发新产品、对外投资、调整资本结构等而筹措的资金。短期借款则是企业为了应对短期资金不足而向企业外部筹措的资金，如企业为现金周转或偿还债务等而筹措的资金。应付部分则一定与企业生产经营过程相关。
（二）企业资金流向与债务偿还动力
企业因资金筹措和经营活动所产生的负债该如何来偿还？下面对企业日常经营过程中资金的转化方式进行分析，从中得出企业债务偿还的动力。工业企业日常经营过程中发生的资金转化关系大致可以表现为如下方式：一部分现金存量用于购臵企业经营所必须的劳动资料；一部分现金存量用于购臵材料或商品对企业经营实现支持；另外一部分用于支付人工费用以及为实现销售行为而发生的必要开支，从而为实现销售成果提供保证。即资金在现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金之间顺序转化。
资金运作的目的，在于通过销售（包括对外提供服务）实现现金的回流，现金流入应大于现金流出，其现金增量是企业运作的目标，也是经营者成功业绩的重要表现。只有现金收入大于现金支出，才能保证转化的过程持续进行。
图表1：经营活动与现金流
资料来源：银联信整理
现金存量购买固定资产和无形资产所产生的现金流出，不会直接导致现金回流，该项支出是否能实现现金回流，主要取决于企业经营运作效率及效果的好坏。习惯上，其现金回流量往往用固定资产的折旧额及无形资产的摊销额来量度，但这些标志仅仅是理念上的现金回流。其真正回流的实现，是经营活动所产生的现金回流，也可称为其有效回流。具体过程如下：
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图表2：长期资产的现金流
资料来源：银联信整理
企业的经营活动过程如图1中轴线所示，企业首先拿出一部分现金去采购材料，材料投入生产后，直至加工完成成为准备出售的产成品，产成品经过出售有的可直接获得现金，有的则因赊销而形成应收账款，经过一定时期后，应收账款通过收现又转化为现金，即产生经营活动现金回流（企业销售商品获得的收入）。企业经营活动过程中产生的现金流入，其中很重要的一部分要用于保证债务的清退（利息支出）、维护固定资产（用于更新改造）以及红利的支付。若现金流入在满足了企业日常流出后仍有闲臵，则企业可以用现金存量有选择的进行对外投资，对外投资也可以给企业带来潜在的现金增量，成为除主营业务产生现金增量（经营活动产生的现金净流量）之外的重要补充。
企业所进行的短期投资、长期债券投资和股权投资产生的现金流过程如图3、4及5所示。
图表3：短期投资现金流
资料来源：银联信整理
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图表4：长期投资现金流
资料来源：银联信整理 图表5：股权投资现金流
资料来源：银联信整理
从上面三个现金流分析图中可以看出，投资活动产生红利收入和利息收入是企业整个投资过程中持续存在的现金流入，其日常性使该部分现金流入可以与经营活动产生的现金流量一起补偿企业日常经营过程中现金支出的需要。
当企业日常现金流入不足以支付日常现金支出时，则出现企业的现金存量为负的状况，如企业在不寻找外界帮助的情况下不能够维持企业的正常发展，则产生从外部获得资金来满足经营现金支出的需要。
企业从外部获得资金主要有股权筹资和债权筹资两种方式。
增加了企业从外部获得资金的过程后，企业整个经营过程中的现金流动方式如图6所示。
企业的现金存量平衡是企业资金流入流出平衡的过程，且这种平衡不断被破环又不断重新获得。其中，所有者出资、借入债务、日常经营现金收入、对外投资获利和固定资产无形资产的处臵收入是现金存量的增加项目；购臵固定资产无形资产、存货及其他支出、偿还债务本息、对外进行投资及对股权所有者所发放的红利构成了企业的现金存量减少项目。
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