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图表6：经济活动过程中的现金流
资料来源：银联信整理
正常经营情况下，企业靠经营活动产生的现金流量和对外投资所收回的获利支持日常活动的现金支出（包括偿还到期债务和支付利息），如果经营活动产生的现金流量和对外投资获利不足以满足日常经营现金支出的需要，则企业需要考虑举债或者变卖资产。对于打算持续经营的企业来说，变卖资产不是明智的选择，所以，举借债务是企业最常用的方法。
当企业有扩张的打算，即企业将资金用于购买固定资产、无形资产等长期资产或者进行对外投资时，筹集的资金中用于企业扩张的部分一般应为企业可以较长期间占有的资金，其偿还可通过企业扩张后产生的新的现金流入来满足。而企业对外投资后每年得到的投资收益为企业对外投资现金流出后所产生的现金流入，该部分现金流入也可以成为日常活动中现金支出的补偿。
所以，企业债务偿还的动力一是来自日常经营活动过程中产生的经营活动现金净流量；二是来自企业对外投资获得的收益；三是来自企业对外筹资即重新举债获得的现金。
二、企业偿债能力分析现状
偿债能力是指一个公司长期的财务灵活性及其偿还债务的能力。偿债能力的高低，是任何与企业有关联的人所关心的重要问题之一。对债权人而言，企业偿债能力的高低关系到其债权是否能及时收回，利息是否能按期取得。对投资者而言，如果企业的偿债能力欠佳，就会使企业的资金因主要用于偿债而影响企业正
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常的生产经营活动，使企业盈利受到影响，从而最终影响投资者的利益。对企业而言一旦偿债能力大幅度下降，甚至出现资不抵债的地步，就有可能导致企业破产。
（一）企业的负债结构
负债按照其偿还期限的长短分为流动负债和长期负债。流动负债为一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿还的债务责任；与流动负债相比，长期负债具有金额较大、偿还期限较长的特点。
企业的流动负债是指将在1年内或超过1年的一个营业周期内需要偿付的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应交税金、应付利息、其它应付款以及一年内到期的长期负债等。这部分负债对企业的财务风险影响较大，如果不能及时偿还就可能使企业面临倒闭的危险。一般说来，流动负债需要以流动资产来偿付，特别是，通常需要以现金来直接偿还。流动负债构成各部分的流动性、流动负债各部分的可控制程度、流动负债与流动资产的配比程度以及预计负债的“水分”对企业的短期经营有着重大的影响。
企业的长期负债主要包括长期借款、应付债券、长期应付款、其他长期负债。长期负债是形成企业长期资产和短期资产（流动资产）中长期稳定部分的财务来源。也就是说，企业的长期负债，可能形成了企业的固定资产、无形资产、对外长期投资也可能形成企业的经营性流动资产。
流动负债、长期负债及所有者权益与企业资产之间的关系如下图表示。
图表7：流动负债、长期负债及所有者权益与企业资产关系图
资料来源：银联信整理
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由于债务按到期时间分为流动负债和长期负债，所以偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析两部分。
（二）传统评价企业短期偿债能力的指标及其缺陷
企业的短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。短期偿债能力的分析对透视企业的财务状况具有重要意义，一旦企业无力偿还短期债务，就会陷入生存和发展的困境，轻则引起生产经营的混乱，重则导致企业破产清算。传统的短期偿债能力评价指标主要有流动比率和速动比率。
1、流动比率=流动资产/流动负债
该指标表示每一元流动负债可由多少流动资产来偿还。比率越高，说明企业可用于偿还流动负债的资产越多，企业短期偿债能力越强，短期经营风险越小。该指标不存在统一的、标准的流动比率数值，不同行业的流动比率通常有明显的差别。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。由于流动比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要偿还，所以只是对短期偿债能力的粗略估计。
2、速动比率=速动资产/流动负债
流动资产中的货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等可以在较短时间内变现，称之为速动资产。另外的流动资产，包括存货、摊销费用及其它流动资产等，称为非速动资产。以速动比率来评价企业的短期偿债能力，消除了变现能力差的存货和待摊费用的影响，可以部分弥补流动比率指标存在的缺陷。
另外，评价企业营运能力的应收账款周转率和存货周转率对短期偿债能力也有一定的影响作用。
3、应收账款周转率=主营业务收入净额/应收账款平均余额
该指标是评价企业应收账款流动性大小的一个重要财务比率，它反映了企业在一个会计年度内应收账款的周转次数，可以用来分析企业应收账款的变现速度和管理效率。这一比率越高，说明企业催收账款的速度越快，可以减少坏账损失，而且资产的流动性强，企业的短期偿债能力也会增强。
4、存货周转率=营业成本/存货平均余额
该指标说明了一定时期企业存货周转的次数，可以用来测定企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量。存货周转率反映了企业销售效率和存货使用效率。正常情况下，如果企业经营顺利，存货周转率越高，说明存货周
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转的越快，企业的销售管理越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少，企业的短期偿债能力会增强。
通过以上几个指标来评价一个企业的短期偿债能力具有一定的局限性，主要表现在：
1、指标内容的局限性
这几个指标都是静态指标，是一种存量观念，数值来自资产负债表，反映一个特定时点上的企业用流动资产偿还负债的能力，没有全面反映出一个时期内生产经营活动的真实情况，并且其与未来短期内资金流入与资金流出的可能有关，而此项资金流量与销售利润和经营情况等因素具有密切关联性，这些因素在计算流动、速动比率时均未予考虑。这势必会影响到评价指标的客观性，没有真实反映出企业偿还短期债务的能力。
2、指标计算的局限性
计算指标分子、分母所包含的因素价值的确定具有极大的不稳定性。流动资产主要由货币资金、短期投资、应收账款、存货和待摊费用组成，在我国国有企业中后几项比重较大。
3、指标判断的局限性
流动比率、速动比率两大指标受人为影响因素很大，通常都具有很强的粉饰效应，对投资者尤其是对商业银行信贷业务决策判断十分不利。
4、指标评价的局限性
现代化的管理技术理论亦对流动、速动比率的偿债能力评价提出疑义。随着企业管理技术的日新月异，许多大公司、大企业提出了零营运资本理论。在这种理论下，企业流动资产将小于或等于流动负债，使单位的营运资本创造出更多的收益。按传统的流动、速动比率来评价这些企业的偿债能力势必会造成极大的偏差。这种理论无疑对企业短期偿债能力的评价指标提出了新的挑战。
（三）传统评价企业长期偿债能力的指标及其缺陷
长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。传统的指标有资产负债率、产权比率等。
（1）资产负债率=负债总额/资产总额
该指标反映在总资产中有多大的比例是通过举债而筹集的，也表明债权人债权的保障程度，是评价企业负债水平的综合指标。指标越低，说明企业偿债能力
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