金融创新和财富管理研究

金融创新和财富管理研究

摘要：在互联网和金融产业深度融合、金融科技飞速发展的背景下，金融产业从业务到组织均发生了重大变革。本文聚焦金融科技、财政政策、货币政策、行为金融、风险管理与公司金融等领域，从互联网金融的维度对这些领域近期的研究进行梳理和分析。本文认为互联网金融在提升金融效率、解决信息不对称、缓解长尾群体融资需求缺口等方面发挥了传统金融机构难以替代的积极作用，但其快速发展也导致了信用风险、信息安全、金融监管等领域诸多问题的涌现。互联网金融跨学科的属性决定了未来的研究应加强多学科视角的融合。 关键词：互联网金融金融科技金融创新财富管理 （一）引言

互联网与金融的深度融合对金融业的产品、业务和组织等各方面产生了深刻的影响。中国人民银行将互联网金融定义为传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式①。对于互联网金融的基本属性多位学者认为互联网金融是不同于商业银行的间接融资和资本市场的直接融资的第三种金融融资模式，是一种新的金融业态（谢平、邹传伟，2012；吴晓求，2015）。由于我国完善的互联网基础、发达的电子商务、活跃的民间资本、相对落后的传统金融服务以及相对滞后的金融监管等多方面的因素，互联网金融并没有在金融与科技都十分先进的发达国家抢占先机，而是首先在我国得到快速发展（李继尊，2015）。互联网金融与传统金融存在一定的替代性。王博、梁洪和张晓玫指出，一方面，传统金融发展水平的提升从市场竞争、二次配置等路径降低资金需求者的机会成本，提升其议价能力，降低了资金需求者在互联网金融方面的参与度；另一方面，信息化进程的不断推进降低了金融交易双方的信息不对称程度，增加了小微企业这类特殊的资金需求者在互联网金融方面的参与意愿。在传统金融发展水平较高、信息化程度也较高的地区，传统金融对互联网金融的抑制效应和小微企业积极参与互联网金融的现象并存，互联网金融的普惠性得到了充分的体现。互联网金融作为金融服务与信息技术的有机结合，能够有效缓解小微企业这类长尾群体的麦克米伦缺口。互联网金融缓解信息不对称的功能和作用在促进企业特别是小微企业的发展和扩大

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就业方面发挥了现有金融机构难以替代的积极作用，但是在快速发展中互联网金融也暴露出在信用风险、信息安全、金融监管等领域的诸多问题。互联网背景下金融业展现的新前景与涌现的新问题凸显了目前该领域研究相对薄弱的现实，亟待相关理论的快速发展以弥补研究缺口。 （二）互联网金融和金融科技的协同发展

移动互联、云计算、大数据等信息通信技术的突飞猛进促进了金融科技的迅速发展，为互联网金融提供了技术支撑，而互联网金融业务的拓展和用户的增加又促进了金融科技的进一步发展，两者协同发展并在互联网融资平台、数字货币、传统金融服务智慧化等领域取得了长足的进步，同时也面临着新的挑战。根据其功能互联网融资平台可分为筹资平台和借贷平台两类。互联网筹资平台，特别是众筹平台是目前研究的焦点之一。众筹能够削减产品需求的不确定性进而提升社会福利水平（Strausz，2017）。现有关于众筹的研究主要探讨了影响众筹融资绩效的关键因素（Frydrychetal.，2014；彭红枫、米雁翔，2017；Anglinetal.，2018）以及众筹中投资者的特征（方兴，2018）等方面。方兴（2018）阐释了众筹中的无私捐赠与匿名捐赠对融资绩效影响的理论依据。在将融资比例、融资金额和达到融资目标所用天数作为融资绩效指标的情况下，其研究显示众筹项目收获的无私捐赠或匿名捐赠人数越多，金额越大，项目融资绩效就越高。同时，众筹项目中捐赠行为对融资绩效的影响表现出显著的异质性，该异质性来源于捐赠者通过捐赠行为获得满足感的内在动机，在农业类和公益类众筹项目中，捐赠行为提升融资绩效的效果更为明显。除了项目众筹外，另有一些学者研究了众筹模式对小微企业这类融资长尾群体支持的可行性。张荣刚、徐京平（2018）识别了小微企业因有效资本供应不足导致的规模和技术发展都受限的“锁定效应”，探讨了利用网络众筹帮助小微企业突破融资瓶颈的可能性。面对网络众筹中的信息不对称问题，两位学者建议通过构建网络信用体系和双向认证，并引入对赌机制的方式提升网络众筹对小微企业支持的有效性。对于互联网借贷平台，现有研究主要集中于网贷利率的特征（何启智、彭明生，2016）和网贷平台的风险，例如借助社交网络来获取更多借款者的相关资质信息来降低网络借贷的风险或对借贷平台中潜在借款人进行组群筛选降低借贷中发生逆向选择的可能性（Chen，2012）。张蕴萍等（2017）认为，货币政策产生城乡结构效应，主要是由于城乡

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二元经济结构下，我国城乡间信贷资源供求严重失衡。陈霞、刘建和探讨了影响我国P2P借贷平台风险的主要因素，指出借款利率、信息披露程度、运营时间等多个因素对P2P借贷平台的信用风险产生显著影响，较高的借款利率、较低的信息披露程度和较短的平台运营时间与P2P平台的较大的违约概率联系紧密。部分学者从互联网金融规制对改善借贷市场有效性作用的角度进行了研究。程华、鞠彬（2018）的研究认为，我国早期互联网借贷市场中借款人和贷款人之间存在严重的信息不对称问题，属于典型的“柠檬市场”，平台竞相承诺高回报吸引投资者的这一行为导致了劣币驱逐良币的现象。借贷平台资金的银行存管和ICP强制持证等规定为互联网借贷市场参与者提供了风险信号，在一定程度上缓解了信息不对称的问题，提高了互联网借贷平台及市场的有效性。与互联网融资平台相比，区块链与数字加密货币虽然也是互联网金融的热点之一，但是对数字加密货币的相关研究却比较匮乏。部分学者从数字加密货币的基本原理、货币特征、发展与演变、对支付创新的启示以及监管等方面进行了分析（谢平、石午光，2015），另有学者从数字加密货币的本质、属性以及数字货币对预防性货币需求的影响机制等方面进行了思考（周光友、施怡波，2015）。何诚颖阐述了区块链改变资本市场的方式与路径、资本市场区块链盈利逻辑与模式以及区块链投资核心资产选择，指出区块链在资本市场的盈利模式包括私募证券电子化和公募证券发行交易平台两类，并认为区块链技术可以使证券交易过程更加透明与高效，能显著降低证券交易成本和减少内幕交易，但同时也面临着弱中介化增加投资者保护难度和网络安全风险等方面的挑战。区块链技术在其他新兴金融领域的结合也日益成为关注重点之一，胡一举对区块链技术和绿色金融的耦合性的研究显示，区块链技术的抗篡改性、去中心化等特征能有效解决绿色金融因信息不对称引起的投资风险高、监管难度大等问题，并能以其普惠性特征扩大绿色金融参与主体范围，拓展绿色金融覆盖面。互联网金融的兴起与金融科技的快速发展，一方面开辟了提供金融服务和金融产品的新渠道，对传统银行业造成了较大冲击（陈继勇等，2016）；另一方面金融科技与银行业的融合日益加深，智慧化银行服务系统的健全使得银行业金融服务效率得到较大的改善，与互联网金融形成新的金融生态环境。沈悦、郭品（2015）的研究表明，我国互联网金融的发展产生了较强的技术溢出效应，而技术的溢出被商业银行吸收，这一现象整体上显著提升了商业银行

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