用，以获得较多的经营活动现金流量净额。
3.3 现金流量创造能力分析
现金流创造能力是指企业投入资源产生经营活动现金流量的能力。四川长虹2007至2009年的现金流量基本数据如表3-1所示：
表3-1 2007-2009年度四川长虹现金流量主要项目表 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 汇率变动对现金及现金等价物的影响 现金及现金等价物净增加额 期末现金及现金等价物余额 2007年 -41,528.12 -99,017.95 101,462.11 -1,653.13 -40,737.09 198,749.27 2008年 356,549.55 -161,098.84 19,706.17 -2,260.89 212,895.98 417,254.27 2009年 -241,122.87 -72,352.43 475,285.67 -548.90 161,261.48 578,515.74 （数据来源于CSMAR数据库）
如表所示的三年中，四川长虹的现金流量存在很大的变动。
从整体上看，四川长虹处于企业生命周期的成熟期与衰退期的过渡阶段，因此企业需要筹集大笔资金调整产品结构，以走上新的发展轨迹，因此筹资活动的数额始终为正。2008年，受到偶发自然灾害四川地震的影响，企业的根据地——四川市场收到了很大冲击，筹资活动收到一定的影响，筹资现金流量规模大大减小，与此同时，企业需要投入大量资金弥补地震造成的损失，因此投资活动产生的现金流规模有很大增加。同年，企业的经营活动现金净流量大大增加。
总体上看，在正常经营情况下，企业的经营活动产生的现金净流量趋于负数，投资活动产生的现金净流量为负，筹资活动产生的现金净流量为正数。这表明企业经营资金周转不灵，可能存在存货积压、赊账和应收项金额过大等不利因素。但是，在这三年间，虽然各个具体项目有着很大的变动，但现金总净流量为正数，这很可能说明企业是通过投资收益、大量举债、吸收股东投资（可能有欺骗因素）等因素来维持周转的。
下面，报告将从销售收到现金比率、全部资产现金回收率两个方面对四川长虹的现金流创造能力进行详细解读。
3.3.1销售收到现金比率
在公司持续经营、信用政策未发生重大变化的前提下，从销售收到现金比率角度分析， 2007至2009年度，四川长虹的指标数值在1左右，稳定中有所波动；与主要竞争对手康佳、海信相比，四川长虹的比率处于居中位置。
就其数值来看，2007至2009年，长虹的现金流量绝大部分是由主营业务收入创造的；2008年的奥运契机使得主营业务收入大大增加，这就使得销售收到现金比率有所提高。总体上讲，四川长虹的主营业务活动较为稳定，主营业务单位收入获得的现金流量较为可观。
《财务管理》课程专题研究报告（1）：四川长虹（600839）财务分析报告
3.3.2全部资产现金回收率
从全部资产现金收回率角度分析，较之两家主要竞争对手，四川长虹的比率波动较大，2007年和2009年均低于康佳、海信两家竞争对手。2008年比率升高的原因是由于受汶川地震影响，四川长虹的资产总值有所减少，属于偶发事件。
分析四川长虹的资产总额的构成比例，2007至2009年度，据保守估计，非营业性资产分别占总资产的75%以上。因此，该比率对企业实际的创现能力反映不够充分，从企业的正常经营来看，四川长虹单位资产产生现金的能力是比较可观的。但是，企业的亏损与现金紧张也是不容忽视的事实，这主要是由于企业资金回笼不足，应收账款、应收票据数额巨大造成的。
3.3.3成本费用利润率
2007至2009年度，四川长虹的成本费用利润率经历了先降后升的变化过程。2007与2009年两年的水平基本持平，2008年则有着较大幅度的下降，这主要是由当年汶川地震造成的净利润减少造成的。结合2007与2009年的水平来看，2008年的比率下降只是偶然事件。
从横向上看，2007年，长虹与两家竞争对手的成本费用比率基本相同，2008年处于最低水平，2009年居中。因此，四川长虹的成本费用优势并不明显，企业产品的价格优势没有充分显现，主营业务盈利依然有上升的空间，对现金流量的贡献并不可观。这主要是与企业管理费用、销售费用数额巨大有关。
4. 公司存在的主要财务问题分析
4.1 盈利能力问题
在分析四川长虹近三年的盈利能力情况基础上，经过归纳总结，概括起来，企业的盈利能力存在以下问题：
1、 企业的经营业务过于多元化导致资源分散，不利于企业资源的集中和整合，对盈利能力的
增长和发挥有所制约；
2、 盈利能力不足使得主营业务竞争力不强，企业成长性较低；
3、 企业对股东的回报较低且存在着一定的股价泡沫。这使得股东继续投资企业的驱动力有所
降低。
因此，盈利能力不强是制约四川长虹良性经营和继续发展的重要原因，解决的关键在于提高主营业务净利润。
4.2 资产质量问题
资产质量是以其营运效率为基础的，这种资产营运效率表现为资产产生主营业务收入现金流量的能力。
从公司资产结构上看，长虹近3年的流动资产和非流动资产的比例保持稳定，流动资产所占比重约为5%左右。这与行业特征有一定关系，家电行业要求企业必须由一定数量的存货，这就意味着公司的流动资产比例会相对大些。资产结构稳定是企业实现稳定利润的保障。但从企业的成长性角度来看，非流动资产比重过少就意味着企业未来的营业收入不会有较大的增长，因为对未来主营业务资产的准备性投资，如在建工程等，代表了企业对未来市场的预期和信心。同时，稳定的资产结构也为稳定的主营业务收入提供了保障。
但是，大量存在的应收账款是企业发展的潜在风险所在。在经历APEX事件后，长虹有意减少了应收账款的数量，在货币资金方面，公司近3年的数量平稳增加。对于那些为企业所拥有，但在相应期间内，其实际使用权归属于其他被投资企业或其他资金占用方的资产（如其他应收款），并不能作为当期主营业务的收入现金流，减少这些账款的数量有利于增加当期营业收入，但这也会影响
《财务管理》课程专题研究报告（1）：四川长虹（600839）财务分析报告
企业的市场占有率，进而影响企业未来收益。稳定的营运资金规模保证了主营业务现金流量的产生能力。
4.3 偿债能力问题
在对四川长虹偿债能力的分析基础上，不难看出，四川长虹的主要债务组成是流动负债。作为一个大规模家电制造企业，激烈竞争和行业微利性导致高比例流动负债是合理的。由于短期负债利率成本较低，能降低企业利息成本，且增大流动性，但存在到期没有足够现金流偿还的风险。从长虹的年度数据来看，流动比率，速动比率、现金比率都处于行业平均或稍微偏下水平，主要是由于高比例的存货和应收账款的流动资产结构，由于存货积压和应收账款无法如期收回，导致四川长虹能够拿来偿还流动负债的账面现金流不足，这也是使短期偿债能力长期以来处于下降趋势的主要问题所在。
从长期负债来看，四川长虹长期负债占负债比例很小，资产负债率高于行业平均值，作为一家大规模国企和家电制造的龙头企业，庞大的资产体和较高的行业地位，四川长虹一直保持着较好的信誉，有理由相信长虹有一定的长期偿债能力。但从不断下降的产权比率和和利息保障倍数来分析的话，四川长虹的长期偿债能力也存在较大的问题，长期偿债能力不断下降。
4.4 现金流状况与创造能力问题
观察四川长虹的现金流状况，报告发现，企业主营业务活动现金流和投资活动现金流为负，而筹资活动现金流为正，这很可能说明企业是通过投资收益、大量举债、吸收股东投资（可能有欺骗因素）等因素来维持周转的，企业信用度较差。此外，企业现金保障能力较差，资产营运效率不高，公司的经营存在较大风险。
引用现金流量创造能力分析体系，对以上现金流分析加以整合，报告得出以下结论：
1、 从营业收入成长性来看，企业销售收现比率稳定在中低水平，市场占有率稳中有升，可以
扩大营业收入规模及其对现金流的贡献能力。营业收入成长性尚可。
2、 从经营资产质量上看，由于企业的营运效率处于行业低端水平，较差的经营资产质量对现
金流的贡献能力较弱。
3、 从成本费用优势来看，企业的成本费用优势并不明显，对现金流的贡献并不可观。 4、 从持续融资能力来看，情况并不乐观，这主要是受企业自身能力的制约。
5、 从资本投资价值上看，企业虽然有着可观的投资收益，但由于基础性的主营业务现金流不
足，使得企业的资本投资价值受到严重制约，企业对股东的回报不足。
综上，提高净利润和主营业务现金流，同时着力提升营运效率是企业跳出现金流困境的关键。
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