同仁堂财务报表分析

图2：同仁堂各项资产占总资产比例变化图

图3：同仁堂资产总额变化图

资料来源：笔者根据国泰安数据库同仁堂2008—2012年财务报表数据绘制。

如表4及图2所示，从流动资产与非流动资产比例的角度分析，同仁堂的流动资产占据总资产中非常高的比例，在74%至84%之间。流动资产比例越高，意味着公司资产的流动性和变现能力越强，公司承担风险的能力越强。但另一方面，如果该比例过高，由于公司的资金过多地投入在盈利能力相对较弱的短期资产上，又会影响公司的获利能力。当然，这样的资产结构与行业因素有关，流动资产占总资产的比重较大是医药行业的一个重要特点。

从有形资产和无形资产比例的角度分析，无形资产占总资产的比重在2011年出现回升，从2010年的1.8%上升到2012年的3%，说明企业随着科技进步和社会经济的发展对于无形资产的关注和开发力度在不断上升。

从流动资产和固定资产比例角度分析，固定资产比例逐年下降，2012年固定资产占总资产比重在10%左右，而流动资产在总资产中的比例却逐年上升，并在2012年达到了83.6%，说明同仁堂采取了保守的固流结构策略。这样的策略

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在很大程度上提高了企业资金的流动性，降低了企业的经营风险，但是也在一定程度上降低了企业的盈利水平。

从趋势看，资产结构趋于稳定，流动资产在总资产的比重逐年上升，固定资产的比重有所下降，而无形资产和长期投资的变化并不是特别明显。这反映了同仁堂企业生产规模稳定，没有大规模的固定资产投资和长期投资。

（二）资本结构分析

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例，合理的安排资本结构，有利于企业以最少的融资成本，为未来的发展获取最大的资金。同仁堂的资本结构如表5所示：

表5：同仁堂2008—2012年资本结构表

资产负债率 所有者权益占总资产比率 流动负债占总负债比率 非流动负债占总负债比率

2008 19.2% 80.8% 96.6% 3.4% 2009 20.5% 79.5% 96.6% 3.4% 2010 23.1% 76.9% 95.8% 4.2% 2011 34.4% 65.6% 96.1% 3.9% 2012 42.0% 58.0% 71.3% 28.7%

图4：同仁堂资本结构变化图

（资料来源：笔者根据国泰安数据库同仁堂2008—2012年财务报表数据绘制）

资产负债率是公司年末的负债总额与资产总额的比率，表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标，同时也是一项公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标。同仁堂资产负债率从2008年的19.2%连续缓慢攀升到2012年资产负债率是42%，但仍然保持在50%以下，同仁堂的资产负债率处于行业内偏低水平，说明同仁堂企业筹资结构合理，在一定程度上发挥了财务杠杆作用。同时也说明了企业的债务安全性较高，企业的偿

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债能力很强。

在负债结构中，从2008年到2011年同仁堂的流动负债与非流动负债在负债结构中所占的比例变化较小，但是在2012年同仁堂的负债结构出现较大变化，流动负债占负债比重下降到71.3%，而非流动负债占负债的比重则上升到28.7%。流动负债比重下降说明公司的财务风险降低。

（三）盈利能力分析

盈利能力是企业在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。通过企业的盈利能力分析不仅可以衡量企业经营业绩的好坏，而且还能够发现经营管理环节出现的问题。接下来本文将选取营业毛利率、销售净利率、净利润与利润总额比率、净资产收益率等指标来对同仁堂的盈利能力进行分析，同仁堂近几年的盈利能力指标的变化情况如下表3所示：

表6：同仁堂盈利能力指标对比

财务指标 营业毛利率 销售净利润率 净利润与利润总额比率 净资产收益率 2008 41.4% 11.9% 84.3% 9.1% 2009 44.0% 11.9% 84.3% 9.4% 2010 45.4% 12.3% 83.9% 10.5% 2011 41.0% 10.7% 81.7% 12.6% 2012 43.9% 11.7% 81.6% 14.3%

图5：同仁堂盈利能力指标变化图

营业毛利率是毛利占销售净值的百分比，计算公式为：销售毛利率=（销售净收入－产品成本）/销售净收入×100%。营业毛利率，表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。营业毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。由表6及图5可以看出，同仁堂的营业毛利率一直处于较高的水平，虽然在2011年有所下降，但是2012年又出现回升，总体来说同仁堂的营业毛利率是比较稳定的。

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从图5也可以看出，这几项指标在2011年出现较大波动，在2012年出现缓慢回升，主要是前期营销和管理的改善推动了公司收入的加速增长，通过细化产品营销，主导品种维持20%以上的增长，并挖掘销售额在5000万元以下的二线产品的增长，所以同仁堂企业的销售收入出现增长趋势。图5说明，反映同仁堂盈利能力的指标近几年一直都比较稳定，说明企业的经营管理没有什么问题，企业的盈利能力一直保持在一个比较高的水平。

销售净利率。销售净利率指企业实现净利润与销售收入的对比关系，是用来衡量企业在一定时期的销售收入获取利润的能力。图5是三大中药企业最近五年销售净利率对比图：

图6：三大中药企业销售净利率变化图

图6表明，2008年同仁堂的销售净利率是11.9%，在行业内属于中等水平，2011年出现较大波动，同仁堂的销售净利率下降至10.7%，主要是因为2011年同仁堂的销售费用和管理费用相较于2010年分别增加了36.31%和72.06%，销售费用的增加主要是因为报告期内产品结构发生调整，高端产品销量增加从而导致促销费用增加；管理费用的增加是由于报告期内产销量增加，从而导致运行支出等增加。另外，这一指标的下降也与医药企业竞争压力加剧有关相比于另外两大重要企业，同仁堂的销售净利率变化幅度很小，说明同仁堂近几年采用比较温和的生产经营销售模式，企业仍然具有较强的盈利能力。

（四）营运能力分析

企业的经营效率主要是指企业资产的使用效率或资产周转状况，考察企业的经营效率目的是为了帮助分析企业盈利能力和风险水平以及预测企业未来价值的发展变化趋势。反映同仁堂营运能力的指标如下表所示：

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