(12632.50?115145.27)360??5.00%
1000000092②3个月后，市场利率上升。6月3日，英国银行家协会公布的6月5日起息的3个月清算利率为5.5%。此时，
iR?5.5%,iF?5.00%,Df?92,B?360，A=10 000 000美元
(iR?iF)?A?交割额=
DfB=
(0.055?0.05)?10000000?1?0.055?923601?iR?DfB92360=12 600.67
甲公司须支付12 600.67美元给远期利率协议的买方，甲公司的资金变为 10 000 000-12 600.67=9 987 399.33
这部分资金若进行投资，可获得的收益额为 9 987 399.33×5.5%×92/360=140 378.45 甲公司的投资收益率为
(140378.45?12600.67)360??5.00%
1000000092
5.分析计算题 解：（1）第一种策略：在1×4的远期对远期互换中用马克卖出、买进美元。 下面用图表示在该种策略下投资者的现金流和盈亏情况：
美元 德国马克 -1 000 000 +1 805 300 +1 000 000 -1 700 000 +105 300 ① －102 341 净利润=+2 959 +1 000 000 -1 821 500 现 -1 000 000 +1 716 600 值 - 104 900 原先的1月对4月远期/远期互换 一个月后进行的即期/3个月互换 ①
102341=104900/(1+0.1*0.25)
（2）第二种策略：卖出1×4的ERA。
A1=A2=1,000,000 CFS=0.0162 SFS=0.0166 交割数额=A2?0.0162?0.0.166CFS?SFS??390.24 =1000000?90D1?(10%?)1?(i?)360B结算金额为-390.24，结算金额为负值。说明远期交易综合协议的买方要向卖方支付相应的金额，即该投资者的收
益为390.24。
9
◆ 第8章习题答案
五、计算题
两种资产收益概率分布如下： 资产A 资产B 可能利率 概率 可能利率 概率 0% 0．2 0% 0．1 5% 0．3 10% 0．4 8% 0．3 2% 0．1 12% 0．2 5% 0．4 （1）计算两种资产的期望收益和标准方差，哪一种资产风险更大？ （2）假设A，B的相关系数为0.45，计算A，B在比率分别为0.2，0.8的组合情况下，其投资组合的期望收益和标准差。
解答：
4
(1) 资产A的预期收益率的期望为 E(rA)= ∑ r i ╳ p i =6.3%
i = 1
4
资产B的预期收益率的期望为 E(rB)= ∑ r i ╳ p i =6.2%
i = 1
4
资产A的预期收益率的方差为：σA= ∑ [ r i – E(r) ] P i
i = 1
==0.3021%
2其投资收益率波动的风险水平为：σA =√σA = √0.3021% =5.50%
4
22
资产B的预期收益率的方差为：σB= ∑ [ r i – E(r) ] P i
i = 1
==0.1196%
2其投资收益率波动的风险水平为：σB =√σB = √0.1196% =3.46% 所以，资产A的风险更大。 (2) 投资组合的预期收益率为：
E(rAB) =WA E(rA)+WB E(rB)=0.2╳6.3%+0.8╳6.2 %=6.22%
22222
其风险水平为：σAB =√σAB = √WAσA + WBσB+2WA WB(ρABσAσB)
=3.41%
22
10
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