跨国并购中的文化风险

图1-3 2006-2012年中国企业海外并购趋势

图1-4 2006-2012年中国企业外资并购趋势

图1-1、1-2、1-3、1-4数据来源：Zero2IPO Research Center清科研究中心，Zdatabase清科数据库 ChinaVenture投中集团，CVSource投中数据库

但是世界各国的诸多研究表明：与振奋人心的高额并购金额和数量巨大的并购案例相比，企业并购的成功率并不高。美国学者米尔韦斯和马克斯(1992)的研究结果表明，在所有的企业并购中，有2/3-3/4的并购是失败的。加上跨国并购是一项涉及众多利益相关者、耗时较长、面临众多冲突和风险的系统工程，要取得成功会遇到较多的困难。就全球范围来看，跨国并购尤其是大型跨国并购的失败率很高，麦肯锡公司曾在2003年的一份研究报告中指出，并购成功的比例只有23%，而失败的比例却高达61%。据eoope:&Lybrand公司1993年所作的调查显示，在并购成功的贡献素中，良好的企业文化适应性排列第三；而在并购失败的决定因素中，文化的差异性则位居首位。交易成本理论认为，母国与东道国之间的社会文化差异会极大地影响企业交易成本，文化差异越大，企业交易成本越高。所以文化差异是引起文化风险最重要的因素，与日俱增的文化风险可能会给企业跨国并购带来损失，甚至导致整个企业的失败。

在跨国并购企业的诸多风险因素中，文化风险已经成为企业决策，乃至管理中不可忽视的重要

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因素。对企业各项活动有着直接或间接不同程度的影响。1993年，普华永道会计与咨询公司通过参与并购的公司高级管理者，调查了企业并购失败与成功的原因，得出表1-3结论：收购失败与成功的原因C&L的研究(1993)。

表 1-3 收购失败与成功的原因 单位：%

企业并购成功的原因 详细的收购前计划并加快实施 并购目的明确 文化上的优化组合 目标企业管理层的高度合作 了解目标企业及其所在行业 % 76 76 59 47 41 企业并购失败的原因 目标企业管理层的素质和文化差异 缺乏并购后的整合计划 缺乏对行业或目标企业的了解 目标企业管理层业绩很很差 缺乏并购经验 % 85 80 45 45 30 资料来源：Coopers & Lybrand(1993):Making a Success of Acquistions.

美国组织心理学家和并购专家米切尔·马科斯指出，忽视企业文化整合是60%～80%企业合并经历缓慢痛苦死亡的主要原因。因此，在大力推进企业并购重组过程中，研究企业并购后的整合问题十分必要。并购中的企业文化风险表现在并购双方文化的差异。由此导致了并购企业没有产生预期的协同效应，而是文化之间相互摩擦、效率低下、人心不齐，出现了1+1＜2 的情况从这个意义上说，跨国并购企业的文化风险研究既有重要的理论意义，也有重要的现实意义。

2.国内外研究现状

国外学者关于并购文化整合的研究最早可追溯于 20 世纪 60 年代末。最早研究并购文化整合的作者是 Davis(1969)。Davis 曾在关于管理风格的研究中明确指出，并购企业与目标企业在管理风格上的差异是并购取得成功的主要障碍。同时，他还指出管理风格应该包括如图1-5几个方面的内容。因此，Davis认为对并购双方管理风格的差异进行评估是并购文化整合最初的研究内容[8] 。

图 1-5 企业管理风格的内容

同Davis一样，很多学者在并购文化整合领域都做出了贡献。其中Callahan(1986)；Lipton(1982)；Rapport(1982)等学者在进行了大量详细的论证后指出，造成很多并购整合问题的原因是由于管理风格和价值观的差异。与他们同时期的很多学者也都认为并购之所以无法实现预期的目标在很大的程度上是由于并购双方管理风格上的差异（Bonus、Bowditch 和Lewis，1985）。

在前人研究的基础上，Berry 于 1982 年在“文化适应”概念的基础上提出了文化整合的概念。

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沿着Berry提出的文化整合的模式分类的路线，学者们在其研究基础上做了一些补充和修改。如：Buono 和 Bowditch（1989）提出了文化整合的四种模式。又如：Hubeck、Kroger 和 Tram（2000）把文化整合的模式总结为三种类型。上述学者对文化整合概念的不同理解、分类见表1-4

国内学者关于并购文化整合问题的研究成果主要集中于（1998—2006）这个时间段。国内学者在并购文化整合研究上，基本上也是沿着文化差异和文化冲突对整合的影响以及文化整合模式选择及其影响因素这两条主线在研究。与国外学者不同的是，国内学者更加注重于与我国特有的企业并购实践相结合（这个时间段我国企业的并购大多是政府主导的）。再者，国内学者与国外学者最大的不同就是在对文化整合的大样本实证研究上，国外学者明显比国内学者研究的较多，而国内学者的研究中大多只在政策层面进行研究。

表 1-4 对文化整合概念的不同理解、分类

对文化整合概念的不同理解、分类

1)有两个独立文化群体接触；2)包括接触、冲突和适应三个典型的阶Berry（1982） 段；3)它应当发生在个体和集体两个层面上。[9] Buono 和 Bowditch（1989） Hubeck、Kroger 和 Tram（2000） 1)文化混合式；2)文化取代式；3)文化多元化；4)文化对峙。[10] 1)文化混合式；2)文化教化式；3)文化分离式。 （二）跨国并购基础理论概述

1.协同效应

协同效应Synergy Effects，简单地说，就是“1+1>2”的效应。我们常说的协同效应就是指企业生产，营销，管理的不同环节，不同阶段，不同方面共同利用同一资源而产生的整体效应。或者是指并购后竞争力增强，导致净现金流量超过两家公司预期现金流量之和，又或合并后公司业绩比两个公司独立存在时的预期业绩高。由于并购产生的协同效应包括：经营协同效应(Operating Synergy)、管理协同效应（Management Synergies）、财务协同效应(Financial Synergy)和文化协同效应（Cultural Synergy）。

（1）经营协同效应(Operating Synergy)

经营协同效应主要指实现协同后的企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益，其含义为协同改善了公司的经营，从而提高了公司效益，包括产生的规模经济、优势互补、成本降低、市场分额扩大、更全面的服务等。经营协同效应其主要表现在以下几个方面：①规模经济效应；②纵向一体化效应；③市场力或垄断权；④资源互补。

（2）管理协同效应（Management Synergies）

管理协同效应又称差别效率理论。管理协同效应主要指的是协同给企业管理活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。如果协同公司的管理效率不同，在管理效率高的公司与管理

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效率不高的另一个公司协同之后，低效率公司的管理效率得以提高，这就是所谓的管理协同效应。管理协同效应来源于行业和企业专属管理资源的不可分性。在并购中，管理协同效应主要表现在以下几个方面：①节省管理费用；②提高企业运营效率；③充分利用过剩的管理资源。

（3）财务协同效应(Financial Synergy)

财务协同效应是指协同的发生在财务方面给协同公司带来收益：包括财务能力提高、合理避税和预期效应。 例如在企业并购中产生的财务协同效应就是指在企业兼并发生后通过将收购企业的低资本成本的内部资金投资于被收购企业的高效益项目上从而使兼并后的企业资金使用效益更为提高。 财务协同效应能够为企业带来效益，在企业并购中，财务协同效应主要表现在：①企业内部现金流入更为充足，在时间分布上更为合理；②企业内部资金流向更有效益的投资机会；③企业资本扩大，破产风险相对降低，偿债能力和取得外部借款能力提高；④企业筹集费用降低。

（4）文化协同效应（Cultural Synergy）

文化协同效应是指协同发生在文化方面所带来的知识、价值和经验等方面的共享。文化协同效应是多样性管理战略的一种(Adier，2002)。文化协同效应是应对并购后整合中文化多样性影响的途径之一，在协同性过程中，企业经理人立足于但不限于单一企业的文化模式，对企业的政策、战略、组织结构、行为实践等各个方面进行管控(Adier，2002)。

2.跨国并购的种类 （1）横向跨国并购理论

所谓横向跨国并购，又称水平跨国并购，是指在不同国家之间、在某一既定的商品空间生产或销售相同或相似商品的企业的并购行为。世界范围内的第一次并购浪潮就是以横向跨国并购为主。其主要特点是：并购企业与目标企业生产相同的商品或劳务，并且在其他生产经营、销售环节具有相似性或互补性。与国内横向并购相比，只是并购企业和目标企业处于不同的国家，其实质和经济效应都是一致的。企业间通过横向并购，能够充分利用并购后企业规模的扩大来增强市场竞争力，达到在市场竞争中取胜的目的。实际上，各个企业的横向并购，主要是利用规模经济的原理。

（2）垂直跨国并购理论

所谓垂直跨国并购，又称纵向跨国并购，是指一家厂商最主要的中间投入产品是另一家处于另外一个国家的厂商的最终产品的两家厂商之间的并购行为，或指一个公司将与本公司生产的前后工序相关的外国公司并购过来的企业并购行为。世界范围内的第二次并购浪潮就是以纵向跨国并购为主要并购方式进行的。垂直跨国并购是沿着一条垂直的直线来进行并购，或者从上到下，或者由下至上，而这条垂直的直线就是企业的采购、运输、生产、装配、包装、销售的全过程，并且这些环节并不是在同一个国家内。

（3）混合跨国并购理论

所谓混合跨国并购，是指一个公司对那些与自己生产的产品不同性质和不同种类的国外公司进行的并购行为，其中国外的目标公司与并购企业既不是同一行业，又没有纵向关系。该并购方式是

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