目录
一、政策与前景：燃料电池重卡大势所趋
二、发展阶段：原型车阶段，降本是关键
三、产业化：我国有望10年内实现总持有成本平价 四、尼古拉：燃料电池重卡先行者
五、投资建议 六、风险提示
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重卡是环保治理的重点，降低排放迫在眉睫
?重卡2018年保有量为711万辆，占总汽车保有量的3.1%，但却是氮氧化物和颗粒物的主要排放来源，是污染治
理的重点，降低重卡排放迫在眉睫
2018年各类型汽车氮氧化物排放分担率
中型载客微型载客汽车 汽车 2.7% 小型载0.6% 客汽车 10.9% 大型载客汽车 微卡 13.2% 0.2% 轻卡 重卡 5.1% 中卡 57.8% 9.5% 资料来源：环保部 、中泰证券研究所
2018年各类型颗粒物排放分担率 中型载客小型载客微型载汽车 汽车 客汽车0.9% 微卡1.1% 0.0% 大型载0.0% 客汽车 13.3% 轻卡 10.6% 中卡 7.8% 重卡 66.3% 2
重卡是环保治理的重点，降低排放迫在眉睫
?重卡2021年7月1日起正式实施国六排放标准第一阶段。国六a阶段作为过渡阶段，排放标准为国五阶段最严数
值，国六b则完全落实各项实验最严要求。重点区域于2019年7月1日提前实施国六。
国六重型车a、b阶段各车型实施日期
标准 车型 2023.7.1 6b 所有重型车 2021.1.1 6b 燃气重型车 2021.7.1 6a 所有重型车 2020.7.1 6a 城市重型车 2019.7.1 6a 燃气重型车 资料来源：环保部、中泰证券研究所
2019年7月1日启，重点地区提前实施国六
区域范围 北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河重点南省、上海市、江苏省、浙江省、安徽省、陕西区域： 省，以及内蒙古自治区呼和浩特市、包头市、乌兰察布市、鄂尔多斯市、巴彦淖尔市、乌海市 珠三广州、深圳、佛山、东莞、惠州、中山、珠海、角地江门、肇庆、汕尾（深汕特别合作区）、阳江、区： 清远、云浮、河源 成渝地区： 重庆、成都 3
我国是最大的氢燃料市场，政府重视氢能发展
?根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，氢能将成为中国能源体系重要组成部分，2050年能源体系中占比
约10%，氢气需求量达6000万吨，加氢站10000座以上，FCV产量达520万辆/年，发展前景广阔
中国氢能源及燃料申池发展目标
产业目标 氢能源占比（%） 加氢站（座） 燃料电池车（万辆） 固定式电源/电站（座） 燃料电池系统（万套） 2019（现状） 2.70% 23 0.2 200 1 2020-2025（近期目标） 2026-2035（中期目标） 2036-2050（远期目标） 4% 200 5 1000 6 5.90% 1500 130 5000 150 10% 120000 500 20000 550 4
我国是最大的氢燃料市场，政府重视氢能发展
?中国是全世界最大的氢气生产及消费市场，中国巨大的氢燃料市场规模受益于多年来相关的政策支持及激励措
施，并于2019年正式写入政府工作白皮书。
我国氢气产量（万吨）
250020001500100050002012201320142015201620172018资料来源：前瞻产业研究院 、公开资料整理、中泰证券研究所 我国政府重视氢能的发展 2012：《节能与新能源汽车产业发展规划（20122020年）》 2016：《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》 2016：《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》 2018：《中国制造2025》 2019：氢能首次写入 政府工作报告 5
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