正文徐

黑龙江工程学院本科生毕业论文

表3.4 公司经营绩效变量的度量指标定义表

盈利性 变量名 净资产收益率 资产收益率 主营业务利润率 每股收益 成长性 总资产增长率 主营业务收入增长率 净利润增长率 营运能力 存货周转率 应收账款周转率 资产周转率 固定资产周转率

变量符号 Profit1 Profit2 Profit3 Profit4 Growth1 Growth2 Growth3 INT RET AST FAT 变量定义 净利润÷总资产 净利润÷权益资产 净利润÷主营业务收入 净利润÷公司股票总数 （期末资产-期初资产）÷期初资产 （期末资产-期初资产）÷期初资产 （期末资产-期初资产）÷期初资产 主要业务成本÷存货 主营业务收入÷应收账款 主营业务收入÷总资产 固定资产÷主营业务收入

表3.5 样本小行业分布描述统计

小行业类别 非医用药 生物制品 西药 中成药 合计 样本数量 8 22 34 26 90 占样本总数比例（%） 8.9 24.4 37.8 28.9 100.0

为了从总体上对我国医药上市公司的资本结构进行一个大体的了解，本文用spss13.0对所选取的90家医药上市公司的流动负债率、长期负债率及资产负债率进行了一个简单的频数分析，资本结构变量描述性统计如表3.6。

17

黑龙江工程学院本科生毕业论文

表3.6 资本结构变量描述性统计表

资本结构变量 流动 负债率 变量 符号 SDR 年度 2004 2005 2006 2007 平均 长期 负债率 LDR 2004 2005 2006 2007 平均 资产 负债率 TDR 2004 2005 2006 2007 平均 有效 样本 75 87 87 90 75 87 87 90 75 87 87 90 Min 0.0686 0.0343 0.0426 0.0564 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.6996 0.0352 0.0577 0.0767 Max 1.6304 1.8814 0.8026 0.7935 0.5092 0.2054 0.7917 0.3057 1.6305 1.8814 0.9591 0.8254 Std Mean 0.4193 0.4085 0.4040 0.4177 0.4124 0.0528 0.0478 0.0539 0.0474 0.0505 0.4721 0.4563 0.4580 0.4651 0.4629 Deviation 0.2255 0.2508 0.1879 0.1816 0.0752 0.0510 0.1018 0.0609 0.2362 0.2522 0.2006 0.1860 Variance 0.0509 0.0629 0.0353 0.0330 0.0057 0.0026 0.0204 0.0037 0.0558 0.0636 0.0402 0.0346

资本结构变量描述性统计结果表明，在2004—2007年90家上市公司样本的观测值中，其流动负债率、长期负债率和资产负债率的平均值分别为41.24%、5.05%和46.29%。该结果表明我国医药上市公司的资本结构中负债水平偏低（资产负债率平均值为46.29%，远低于全国企业平均水平61.67%，也低于A股制造业的平均水平49.3496%），在负债结构中流动负债水平偏高（约占全部负债的90%），长期负债水平偏低（占全部负债的比例约为10%，且2004—2007年间在90个观测样本中，分别有8、8、7、7家医药上市公司样本的长期负债总额为0，这个数据约占样本总数的10%），这一结果与前面理论分析的结论相一致。

有关资本结构变量描述性统计一方面说明了我国医药上市公司资本结构中负债水平偏低，负债结构中长期负债偏低的情况，另一方面也说明了我国医药上市公司对资本结构的选择有着不同的偏好：说明在医药行业内部，各上市公司所选取的资本结构策略是不一样的。

18

黑龙江工程学院本科生毕业论文

3.4相关变量对资本结构的影响

本文的宗旨在于研究我国医药上市公司资本结构的影响因素，这些影响因素与资本结构有着某种直接或间接的联系，在研究过程中，选取的解释变量应当与被解释变量即资本结构存在一定的相关性，如果选取的某个或某些解释变量与被解释变量相关性为零或相关系太弱，那么选取的这个或这些解释变量对于本文的研究将没有意义。用spss13.0软件对我国医药上市公司样本2004—2007年解释变量与被解释变量进行相关性分析，解释变量与被解释变量相关系数如表3.7。

表3.7 解释变量与被解释变量相关系数表（数字×10000）

被解释----变量 解释变量 Size1 Size2 Profit1 Profit2 Profit3 Profit4 1568 2146 2068 2460 3731 3980 3444 1075 1388 -0274 1379 1521 1849 2337 2386 3357 3144 3485 3549 2004 2005 SDR 2006 2007 2004 2005 LDR 2006 2007 2004 2005 TDR 2006 2007 3864 -0628 -0298 -1153 -0679 6278 0995 0117 -0166 -0924 -2460 -2910 -2666 1117 -2251 -2668 -2656 5427 5214 -4742 -6636 -4903 -4889 -0892 -0075 -1639 -1353 -4812 -6614 -3859 -4302 -4166 -5000 -0564 0787 -0766 -1194 -3865 -4120 -4293 -5270 5202 -4188 -3506 1935 0301 1159 1168 -3936 -5219 -3763 -3205 -1576 -0054 -1304 -1155 -4260 1514 1354 0351 0487 1458 2781 0676 Growth1 -1935 -1808 1017 -0498 -2023 -1227 1224 2533 -0328 -1207 Growth2 -0499 -1344 -0342 Growth3 -1339 -5255 -0541 -0688 -1907 FIX INT RET AST FAT LIQ NDTS UNIX

1308 1890 0510 -1131 3070 3102 1553 -2725 -1128 -1589 -5161 -0876 -1039 4176 0530 3991 0995 1729 0746 2065 1179 2112 0180 2671 2372 1099 -1322 2435 -0796 -1710 -1599 -0810 0246 0435 1796 -0665 -0949 -1599 -0400 -1332 -0813 1583 0188 3326 2807 4522 -1165 -1541 -0154 1161 -2113 0474 -0608 1950 1598 3152 -1100 -1488 -2300 -1236 3117 -1840 -2878 -2034 -2047 1211 -1027 -5911 -5278 -6355 -6595 -1955 -2092 -0445 -0851 -6267 -5672 -6181 -6715 1933 -1172 1748 -1069 -1401 0122 -2982 -1948 2906 1353 2129 3775 2771 1404 2011 1078 -2132 1784 -1048 1980 -1636 2112 -2297 -2110 19

黑龙江工程学院本科生毕业论文

变量符号对应名称如表3.8。

表3.8 变量符号对应名称表

变量符号 SDR Size1 Profit2 Growth1 FIX AST NDTS 变量名称 流动负债率 资产 资产收益率 总资产增长率 固定资产比率 资产周转率 非债务税盾 变量符号 LDR Size2 Profit3 Growth2 INT FAT UNIX 变量名称 长期负债率 主营业务收入 主营业务利润率 主营业务收入增长率 存货周转率 固定资产周转率 营业费用比 变量符号 TDR Profit1 Profit4 Growth3 RET LIQ 变量名称 资产负债率 净资产收益率 每股收益 净利润增长率 应收账款周转率 流动比率

从解释变量与被解释变量的相关系表中可以看出，本文所选取的17个解释变量与3个被解释变量之间均在不同程度上存在着一定的相关性，它们之间的相关系数大多数集中在0.15—0.35之间，没有出现个别解释变量与被解释变量呈强相关的情况，这说明，文中所选取的17个解释变量同3个被解释变量之间的相关性相对比较均衡，他们共同影响着我国医药上市公司资本结构的构成。

以上论证说明本文所选取的17个解释变量合乎论证条件，结合当前我国医药上市公司的现状，整理后统一我国医药上市公司资本结构的影响因素如下：

1、公司规模。对于我国医药上市公司而言，一方面规模较大的公司比小公司经营相对稳定，破产可能性较小，具有较低的预期破产成本，可以采取更高的负债；另一方面规模较大的公司更容易得到政府扶持和银行贷款，甚至获得优惠利率的银行信贷。

2、资产有形性。企业在向银行贷款时，往往要求提供抵押担保。银行提出这一要求的目的在于降低由信息不对称带来的道德风险和逆向选择问题，从而在一定程度上保护债权人的利益。由此可见，如果拥有可抵押资产越多的企业，它获得贷款的可能性将越大。

3、流动性。资产流动性对资本结构选择的影响是混合的。一方面，流动性高的企业具有较高的偿债能力，银行也更趋向于向成长能力较强的企业发放贷款，因此，流动性高的企业，更容易获取债务融资，从这一层面来将，资产流动性应与负债水平正相关，另一方面，具有较多流动性资产的公司也许会用这些资产来为其投资融资，使得流动性好的公司可能面临比流动性差的公司更高的外部融资成本。因此，资产的流动性状况会对负债产生负面影响。

20